{"id":315474,"date":"2020-12-24T15:01:00","date_gmt":"2020-12-24T15:01:00","guid":{"rendered":"http:\/\/savepearlharbor.com\/?p=315474"},"modified":"-0001-11-30T00:00:00","modified_gmt":"-0001-11-29T21:00:00","slug":"","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/savepearlharbor.com\/?p=315474","title":{"rendered":"\u0422\u0435\u043e\u0440\u0438\u044f \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439 \u0434\u043b\u044f \u043d\u0430\u0447\u0438\u043d\u0430\u044e\u0449\u0438\u0445, \u0447\u0430\u0441\u0442\u044c 4"},"content":{"rendered":"\n<div class=\"post__text post__text-html post__text_v1\" id=\"post-content-body\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"507\" height=\"723\" src=\"https:\/\/habrastorage.org\/webt\/lv\/m-\/ll\/lvm-ll87xzfx1fkzdtgssg9dz_k.jpeg\"><br \/>  <sub>\u0424\u0440\u0430\u043d\u0441 \u0424\u0440\u0430\u043d\u043a\u0435\u043d \u041c\u043b\u0430\u0434\u0448\u0438\u0439. <a href=\"https:\/\/wellcomecollection.org\/works\/m7cumkjp\/images?id=pqqx8pq7\">\u0421\u043c\u0435\u0440\u0442\u044c \u0438 \u0441\u043a\u0443\u043f\u0435\u0446<\/a>. XVII \u0432. \u0413\u0430\u043b\u0435\u0440\u0435\u044f Wellcome, \u041b\u043e\u043d\u0434\u043e\u043d.<\/sub><\/p>\n<p>  \u041d\u0430\u0448 \u0446\u0438\u043a\u043b \u043e\u0431 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u044f\u0445 \u0431\u043b\u0438\u0437\u0438\u0442\u0441\u044f \u043a \u043a\u043e\u043d\u0446\u0443. \u0414\u0430\u0436\u0435 \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u043d\u0435 \u0447\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438 \u043f\u0440\u0435\u0434\u044b\u0434\u0443\u0449\u0438\u0435 \u0442\u0440\u0438 \u0447\u0430\u0441\u0442\u0438, \u044f \u043d\u0430\u0441\u0442\u043e\u044f\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u0440\u0435\u043a\u043e\u043c\u0435\u043d\u0434\u0443\u044e \u043f\u0440\u043e\u0447\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c \u0440\u0430\u0437\u0434\u0435\u043b \u043e <a href=\"\/ru\/company\/dbtc\/blog\/527302\/#personal\">\u0441\u0431\u0435\u0440\u0435\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f\u0445 \u043d\u0430 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u044e<\/a>. \u0412\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441 \u043d\u0430\u043a\u043e\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u0439 \u043d\u0430 \u0441\u0442\u0430\u0440\u043e\u0441\u0442\u044c \u0440\u0430\u043d\u043e \u0438\u043b\u0438 \u043f\u043e\u0437\u0434\u043d\u043e \u0432\u0441\u0442\u0430\u043d\u0435\u0442 \u043f\u0435\u0440\u0435\u0434 \u043a\u0430\u0436\u0434\u044b\u043c \u043d\u0435\u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e \u043e\u0442 \u0442\u043e\u0433\u043e, \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u043e\u043d \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u043a\u043e\u0439 \u0438\u043b\u0438 \u043d\u0435\u0442. \u0412\u043f\u0440\u043e\u0447\u0435\u043c, \u043d\u0435 \u043e\u0431\u044f\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u0433\u043b\u0443\u0431\u043e\u043a\u043e \u0440\u0430\u0437\u0431\u0438\u0440\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u0432 \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u043e\u0442\u043a\u043b\u0430\u0434\u044b\u0432\u0430\u0442\u044c 10% \u043e\u0442 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u0430 \u0438 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u043d\u0438\u0445 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434. \u041f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e\u0435 \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0435 \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b\u043e \u043f\u043e\u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0432\u0430\u043c \u0432 \u0441\u0442\u0430\u0440\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043d\u0435 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0435\u0442\u044c \u043e\u0442 \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u0438. \u042f \u0431\u0443\u0434\u0443 \u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c \u0441\u0432\u043e\u044e \u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u044e \u0432\u044b\u043f\u043e\u043b\u043d\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u0432\u043e\u0437\u044c\u043c\u0451\u0442\u0435 \u044d\u0442\u043e \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b\u043e \u043d\u0430 \u0432\u043e\u043e\u0440\u0443\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435.<\/p>\n<p>  \u041a\u0440\u0430\u0442\u043a\u043e\u0435 \u0441\u043e\u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0447\u0435\u0442\u0432\u0451\u0440\u0442\u043e\u0439 \u0447\u0430\u0441\u0442\u0438:  <\/p>\n<ul>\n<li>\u043a\u0430\u043a \u0436\u0438\u0442\u044c \u0432 \u043c\u0438\u0440\u0435, \u0432 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u043c \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0441\u0442\u0430\u0442\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440 \u043f\u0430\u0435\u0432\u043e\u0433\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0445\u0443\u0436\u0435 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 (\u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c, \u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441);<\/li>\n<li>\u043a\u0430\u043a\u0438\u0435 \u0438\u043d\u0441\u0442\u0440\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u044b \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u044f\u044e\u0442 \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c \u0432 \u043e\u0434\u0438\u043d \u043a\u043b\u0438\u043a (\u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b, \u043e\u043d\u0438 \u0436\u0435 ETF&#8217;\u044b);<\/li>\n<li>\u043d\u0430\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u043c \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a, \u0438 \u043a\u0430\u043a \u0431\u044b\u0441\u0442\u0440\u043e \u043d\u043e\u0432\u0430\u044f \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u044f \u043e\u0442\u0440\u0430\u0436\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432 \u0446\u0435\u043d\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 (\u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u0443\u0433\u0430\u044e\u0449\u0430\u044f: \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u0440\u0430\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u0435\u0442 \u043a\u043e\u0441\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0435 \u043a\u0430\u0442\u0430\u0441\u0442\u0440\u043e\u0444\u044b \u0437\u0430 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043c\u0438\u043d\u0443\u0442);<\/li>\n<li>\u0435\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0435 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0442\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441, \u0442\u043e \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043b\u0438 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u043f\u043e-\u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u043c\u0443 (\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u043f\u043e\u043c\u043e\u0433\u0430\u0435\u0442\u0435 \u043e\u0441\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u043f\u0440\u0435\u043e\u0434\u043e\u043b\u0435\u0432\u0430\u0442\u044c \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0435 \u0442\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f);<\/li>\n<li>\u043a\u0430\u043a \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442 \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0438 \u043a\u043e\u043f\u0438\u0442 \u043d\u0430 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u044e (\u0432\u0441\u0451 \u0441\u043a\u0443\u0447\u043d\u043e: \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b).<\/li>\n<\/ul>\n<p><a name=\"habracut\"><\/a>  <\/p>\n<h3>\u0418\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u043e\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435<\/h3>\n<p>  \u041f\u043e\u0447\u0435\u043c\u0443 \u0432\u043e\u043e\u0431\u0449\u0435 \u0442\u0430\u043a \u0441\u043b\u043e\u0436\u043d\u043e \u0438\u0441\u043a\u0430\u0442\u044c \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0443\u00bb? \u0412\u0441\u043f\u043e\u043c\u043d\u0438\u0442\u0435 \u0430\u0440\u0433\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442 \u0438\u0437 CAPM. \u0427\u0442\u043e \u0431\u044b \u043d\u0438 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0438\u043b\u043e\u0441\u044c, \u0432 \u0441\u043e\u0432\u043e\u043a\u0443\u043f\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0432\u0441\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b \u0441\u043e\u043e\u0431\u0449\u0430 \u0432\u043b\u0430\u0434\u0435\u044e\u0442 \u043e\u0434\u043d\u0438\u043c \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u043c \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u0435\u043c \u043d\u0430 \u0432\u0441\u0435\u0445. \u0420\u044b\u043d\u043e\u043a \u0432 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u043c \u0440\u0430\u0441\u0442\u0451\u0442, \u0438 \u0432 \u0441\u0443\u043c\u043c\u0435 \u0432\u0441\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u0430\u0442\u044b\u0432\u0430\u044e\u0442 \u0438\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u044d\u0442\u0443 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0443\u044e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c. \u0427\u0442\u043e\u0431\u044b \u043a\u0442\u043e-\u0442\u043e \u0438\u043c\u0435\u043b \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0443\u044e \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0443\u00bb (\u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0432\u044b\u0448\u0435 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430), \u043a\u0442\u043e-\u0442\u043e \u0434\u043e\u043b\u0436\u0435\u043d \u0438\u043c\u0435\u0442\u044c \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0443\u044e \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0443\u00bb (\u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0445\u0443\u0436\u0435 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430). \u041f\u043e\u0438\u0441\u043a \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u044b\u00bb \u2014 \u0438\u0433\u0440\u0430 \u0441 \u043d\u0443\u043b\u0435\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0443\u043c\u043c\u043e\u0439. \u041a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0446\u0438\u044f \u043f\u0440\u0438\u0432\u043e\u0434\u0438\u0442 \u043a \u0442\u043e\u043c\u0443, \u0447\u0442\u043e \u0434\u043b\u044f \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0435\u043d\u0438\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0441\u0432\u0435\u0440\u0445 \u0442\u043e\u0439, \u0447\u0442\u043e \u043e\u0431\u0435\u0449\u0430\u044e\u0442 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438, \u043d\u0443\u0436\u043d\u043e \u043f\u0440\u0438\u043a\u043b\u0430\u0434\u044b\u0432\u0430\u0442\u044c \u043e\u0449\u0443\u0442\u0438\u043c\u044b\u0435 \u0443\u0441\u0438\u043b\u0438\u044f (\u043d\u0443 \u0438\u043b\u0438 \u0431\u044b\u0442\u044c \u0434\u043e\u0432\u043e\u043b\u044c\u043d\u043e \u0443\u0434\u0430\u0447\u043b\u0438\u0432\u044b\u043c).<\/p>\n<p>  \u041f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u043a\u0430 \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442, \u0447\u0442\u043e \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0435 \u043f\u0430\u0435\u0432\u044b\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432 \u0432 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u043c \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u044e\u0442 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0443\u044e \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0443\u00bb \u0441 \u0443\u0447\u0451\u0442\u043e\u043c \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u0439. \u041a\u0440\u043e\u043c\u0435 \u0442\u043e\u0433\u043e, \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0430\u00bb \u0432 \u043f\u0440\u0435\u0434\u044b\u0434\u0443\u0449\u0438\u0439 \u0433\u043e\u0434 \u0441\u043e\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u043d\u043e \u043d\u0435 \u0433\u0430\u0440\u0430\u043d\u0442\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0443\u044e \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0443\u00bb \u0432 \u0431\u0443\u0434\u0443\u0449\u0435\u043c \u0433\u043e\u0434\u0443. \u041f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u043a\u043b\u0438\u0435\u043d\u0442\u044b \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432 \u0437\u0430\u0447\u0430\u0441\u0442\u0443\u044e \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u044e\u0442 \u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0443\u044e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u0440\u0438 \u0442\u043e\u043c \u0436\u0435 \u0443\u0440\u043e\u0432\u043d\u0435 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430, \u0447\u0435\u043c \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0431\u044b \u043e\u043d\u0438 \u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e \u043a\u0443\u043f\u0438\u043b\u0438 \u043d\u0430 \u0432\u0441\u0435 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c, \u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441.<\/p>\n<p>  \u041d\u0430 \u044d\u0442\u043e\u043c \u043d\u0430\u0431\u043b\u044e\u0434\u0435\u043d\u0438\u0438 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u0430 \u0438\u0434\u0435\u044f \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u043e\u0433\u043e \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f (index investing). \u041f\u0438\u043e\u043d\u0435\u0440 \u0438\u043d\u0434\u0443\u0441\u0442\u0440\u0438\u0438 \u0414\u0436\u043e\u043d \u0411\u043e\u0433\u043b (John Bogle) \u043f\u0440\u0438\u0434\u0443\u043c\u0430\u043b \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0442\u0438\u043f \u043f\u0430\u0435\u0432\u043e\u0433\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u2014 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434. \u0423\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0439 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u043c \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u043c \u043e\u0442\u043a\u0440\u044b\u0442\u043e \u0434\u0435\u043a\u043b\u0430\u0440\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442, \u0447\u0442\u043e \u043d\u0435 \u0441\u043e\u0431\u0438\u0440\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0437\u0430\u043d\u0438\u043c\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u0444\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437\u043e\u043c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u043c\u043d\u043e\u0436\u0435\u0441\u0442\u0432\u0430 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0432\u044b\u0431\u0440\u0430\u0442\u044c \u0441\u0430\u043c\u044b\u0435 \u043f\u0435\u0440\u0441\u043f\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0435. \u0412\u043c\u0435\u0441\u0442\u043e \u044d\u0442\u043e\u0433\u043e \u043e\u043d \u0431\u0435\u0440\u0451\u0442 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0432\u043a\u043b\u0430\u0434\u0447\u0438\u043a\u043e\u0432 \u0438 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u0442 \u0432\u0441\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0438\u0437 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430 \u0432 \u0442\u043e\u0439 \u0436\u0435 \u043f\u0440\u043e\u043f\u043e\u0440\u0446\u0438\u0438, \u0432 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u043e\u043d\u0438 \u0432\u0445\u043e\u0434\u044f\u0442 \u0432 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441.<\/p>\n<p>  \u041a\u0430\u043a \u0438 \u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u044b\u0435 \u043f\u0430\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b, \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434 \u0431\u0435\u0440\u0451\u0442 \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u044e \u0437\u0430 \u0441\u0432\u043e\u0438 \u0443\u0441\u043b\u0443\u0433\u0438. \u041f\u043e\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0443 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u043a\u0443 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0438\u0437 \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430 \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0445\u043e\u0440\u043e\u0448\u043e \u0430\u0432\u0442\u043e\u043c\u0430\u0442\u0438\u0437\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0438 \u043c\u0430\u0441\u0448\u0442\u0430\u0431\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0445\u043e\u0442\u044c \u043d\u0430 100 \u043a\u043b\u0438\u0435\u043d\u0442\u043e\u0432 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430, \u0445\u043e\u0442\u044c \u043d\u0430 \u043c\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d, \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u044f \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432 \u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u043e \u043d\u0430 \u043f\u043e\u0440\u044f\u0434\u043e\u043a-\u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 \u043d\u0438\u0436\u0435, \u0447\u0435\u043c \u0443 \u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432 \u0441 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u043c \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c. \u041d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0441\u0430\u043c\u044b\u0439 \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0439 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434 \u043d\u0430 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441 S&amp;P 500 \u043e\u0442 Vanguard \u0441\u0442\u043e\u0438\u0442 0.04% (\u0447\u0435\u0442\u044b\u0440\u0435 \u0441\u043e\u0442\u044b\u0445 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u0430) \u0432 \u0433\u043e\u0434 [<a href=\"#Van20\">Van20<\/a>].<\/p>\n<p>  \u0417\u0430\u0434\u0430\u0447\u0430 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u2014 \u043d\u0435 \u043d\u0430\u0439\u0442\u0438 \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0443\u00bb, \u0430 \u0434\u0430\u0442\u044c \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0443 \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441 \u043c\u0438\u043d\u0438\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c\u0438 \u043d\u0430\u043a\u043b\u0430\u0434\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u0430\u043c\u0438 \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u0436\u0435\u043b\u0430\u0435\u043c\u0443\u044e \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0443\u00bb, \u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u0432\u0437\u044f\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0441\u0435\u0431\u044f \u0441\u0442\u0440\u043e\u0433\u043e \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0451\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a. \u0414\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u2014 \u0432 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u043c \u0432\u0438\u0434\u0435 \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f \u0437\u0430 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a \u043c\u0438\u043d\u0443\u0441 \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u044f \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0435\u0433\u043e. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0431\u044b \u043c\u044b \u043f\u0440\u043e\u0433\u043d\u0430\u043b\u0438 \u0440\u0435\u0433\u0440\u0435\u0441\u0441\u0438\u044e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u043d\u0430 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430, \u0442\u043e \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u043b\u0438 \u0431\u044b \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0443\u00bb 0 \u0438 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0443\u00bb 1. \u041a\u0442\u043e-\u0442\u043e \u0441\u043a\u0430\u0436\u0435\u0442, \u0447\u0442\u043e \u044d\u0442\u043e \u043d\u0435 \u0442\u0430\u043a \u043a\u0440\u0443\u0442\u043e, \u043d\u043e, \u0441 \u0442\u043e\u0447\u043a\u0438 \u0437\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f \u043c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u043a\u0438, \u043d\u0443\u043b\u0435\u0432\u0430\u044f \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0430\u00bb \u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435, \u0447\u0435\u043c \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f.<\/p>\n<p>  \u0421 \u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u044b, \u043e\u0442 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430 \u0442\u0440\u0435\u0431\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0435 \u043d\u0430\u0439\u0442\u0438 \u0433\u0435\u043d\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0435\u0433\u043e, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0438\u0442 \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0443\u00bb, \u0430 \u0432\u044b\u0431\u0440\u0430\u0442\u044c \u0442\u0435 \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u044b \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430, \u043d\u0430 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043e\u043d \u0433\u043e\u0442\u043e\u0432 \u0441\u0434\u0435\u043b\u0430\u0442\u044c \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0443 \u0432 \u043d\u0430\u0434\u0435\u0436\u0434\u0435 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044e \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a. \u0422\u0430\u043a\u0436\u0435 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043f\u043e\u0442\u0440\u0435\u0431\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u0443\u0441\u0438\u043b\u0438\u0435 \u0432\u043e\u043b\u0438, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0443\u0441\u043c\u0438\u0440\u0438\u0442\u044c \u0433\u043e\u0440\u0434\u044b\u043d\u044e \u0438 \u043f\u043e\u0433\u0430\u0441\u0438\u0442\u044c \u0432 \u0437\u0430\u0440\u043e\u0434\u044b\u0448\u0435 \u043d\u0430\u0434\u0435\u0436\u0434\u0443 \u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u0442\u0435\u043c-\u0441\u0430\u043c\u044b\u043c-\u043a\u0440\u0443\u0442\u044b\u043c-\u043f\u0430\u0440\u043d\u0435\u043c-\u0441-\u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e-\u0442\u044b\u0449\u0430-\u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u043e\u0432. \u041f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u044f \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441, \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440 \u0437\u0430\u0440\u0430\u043d\u0435\u0435 \u043f\u043e\u0434\u043f\u0438\u0441\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u044e\u044e (\u0432\u043e \u0432\u0441\u0435\u0445 \u0441\u043c\u044b\u0441\u043b\u0430\u0445) \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0443\u044e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c.<\/p>\n<p>  \u0421\u0443\u0434\u044f \u043f\u043e \u0443\u0441\u043f\u0435\u0445\u0443 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432, \u0438\u0434\u0435\u044f \u043d\u0430\u0448\u043b\u0430 \u043e\u0442\u043a\u043b\u0438\u043a \u0432 \u0441\u0435\u0440\u0434\u0446\u0430\u0445 \u043c\u043d\u043e\u0433\u0438\u0445 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 [<a href=\"#Bog16\">Bog16<\/a>]. \u0415\u0441\u0442\u044c \u0448\u0438\u0440\u043e\u043a\u0430\u044f \u043a\u0430\u0442\u0435\u0433\u043e\u0440\u0438\u044f \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 (\u044f \u0432 \u0438\u0445 \u0447\u0438\u0441\u043b\u0435), \u043a\u0442\u043e \u0445\u043e\u0442\u0435\u043b \u0431\u044b \u0432\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u044c\u0441\u044f \u0432 \u0446\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433\u0438, \u043d\u043e \u043d\u0435 \u0433\u043e\u0442\u043e\u0432 \u0441\u0434\u0435\u043b\u0430\u0442\u044c \u043f\u043e\u0438\u0441\u043a \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u044b\u00bb \u0441\u0432\u043e\u0435\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0444\u0435\u0441\u0441\u0438\u0435\u0439. \u0418\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u043e\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u2014 \u0432 \u0441\u0430\u043c\u044b\u0439 \u0440\u0430\u0437 \u0434\u043b\u044f \u0442\u0430\u043a\u0438\u0445 \u043b\u0435\u043d\u0442\u044f\u0435\u0432!<\/p>\n<h3>\u0411\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b<\/h3>\n<p>  \u0423 \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432 (\u043a\u0430\u043a \u0438 \u0443 \u041f\u0418\u0424\u043e\u0432 \u0432\u043e\u043e\u0431\u0449\u0435) \u0435\u0441\u0442\u044c \u043d\u0435\u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043e\u0441\u043e\u0431\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438. \u041e\u0431\u044b\u0447\u043d\u043e \u0432\u044b \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442\u0435 \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u043f\u0430\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u0440\u0430\u0437 \u0432 \u0441\u0443\u0442\u043a\u0438, \u0432 \u043a\u043e\u043d\u0446\u0435 \u0434\u043d\u044f. \u0412 \u043a\u043e\u043d\u0446\u0435 \u0434\u043d\u044f \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0439 \u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u0438\u0442 \u043d\u0430 \u0446\u0435\u043d\u0443 \u0437\u0430\u043a\u0440\u044b\u0442\u0438\u044f (\u043f\u043e\u0441\u043b\u0435\u0434\u043d\u044e\u044e \u0446\u0435\u043d\u0443 \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432 \u043d\u0430 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435) \u043f\u043e \u043a\u0430\u0436\u0434\u043e\u0439 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438, \u0443\u043c\u043d\u043e\u0436\u0430\u0435\u0442 \u0435\u0451 \u043d\u0430 \u0447\u0438\u0441\u043b\u043e \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u043c\u0438 \u0432\u043b\u0430\u0434\u0435\u0435\u0442 \u0444\u043e\u043d\u0434, \u0438 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442 \u0441\u0443\u043c\u043c\u0443 \u0447\u0438\u0441\u0442\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 \u0438\u043b\u0438 \u0421\u0427\u0410 (net asset value, NAV) \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430. \u0414\u0430\u043b\u044c\u0448\u0435 \u043e\u043d \u0434\u0435\u043b\u0438\u0442 \u0421\u0427\u0410 \u043d\u0430 \u043a\u043e\u043b\u0438\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u043e \u043f\u0430\u0451\u0432 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u043c\u0438 \u0432\u043b\u0430\u0434\u0435\u044e\u0442 \u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0443\u044e\u0449\u0438\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430, \u0438 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442 \u0446\u0435\u043d\u0443 \u043e\u0434\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0430\u044f, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0443\u044e \u0432\u044b \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u044b \u0437\u0430\u043f\u043b\u0430\u0442\u0438\u0442\u044c.<\/p>\n<p>  \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u0445\u043e\u0442\u0438\u0442\u0435 \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0443\u0442\u0440\u043e\u043c \u0438 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0442\u044c \u0432\u0435\u0447\u0435\u0440\u043e\u043c, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0432\u043e\u043f\u0440\u0435\u043a\u0438 \u0432\u0441\u0435\u0439 \u043a\u0430\u043d\u0432\u0435 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0438 \u043f\u043e\u043f\u044b\u0442\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u0441\u043f\u0435\u043a\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u043a\u0440\u0430\u0442\u043a\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u044b\u0445 \u043a\u043e\u043b\u0435\u0431\u0430\u043d\u0438\u044f\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430, \u0442\u043e \u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u044b\u0439 \u043f\u0430\u0435\u0432\u043e\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434 \u0432\u0430\u043c \u043d\u0435 \u043f\u043e\u0434\u043e\u0439\u0434\u0451\u0442. \u0427\u0442\u043e\u0431\u044b \u0443\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0438\u0442\u044c \u044d\u0442\u043e \u043d\u0435\u0443\u0434\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u043e, \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0441\u0442\u044b \u043f\u0440\u0438\u0434\u0443\u043c\u0430\u043b\u0438 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b, \u043f\u0430\u0438 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445 \u043e\u0431\u0440\u0430\u0449\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435 \u2014 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b (exchange-traded funds, ETFs).<\/p>\n<p>  \u0427\u0442\u043e\u0431\u044b \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435 \u043f\u043e\u043d\u044f\u0442\u044c \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u043a\u0443 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0443 ETF\u2019\u043e\u0432, \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u044e \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u0442\u044c \u0441\u0432\u043e\u0439 \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 ETF \u043d\u0430 \u0430\u043c\u0435\u0440\u0438\u043a\u0430\u043d\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441 S&amp;P 500. \u041d\u0435 \u0431\u0443\u0434\u0435\u043c \u0442\u0440\u0430\u0442\u0438\u0442\u044c \u0432\u0440\u0435\u043c\u044f \u043d\u0430 \u0441\u043f\u043e\u0440\u044b \u043e \u043d\u0430\u0437\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0438 \u043d\u0430\u0437\u043e\u0432\u0451\u043c \u043d\u0430\u0448 \u0444\u043e\u043d\u0434 Romashka ETF.<\/p>\n<p>  \u0421 \u043e\u0434\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u044b, ETF \u2014 \u044d\u0442\u043e \u043f\u0430\u0435\u0432\u043e\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434, \u043f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u043e\u043d \u043f\u043e\u0434\u0447\u0438\u043d\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u0442\u043e\u043c\u0443 \u0436\u0435 \u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044e, \u0447\u0442\u043e \u0438 \u0442\u0440\u0430\u0434\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0435 \u043f\u0430\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b. \u0421 \u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u044b, ETF \u2014 \u044d\u0442\u043e \u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u0430\u044f \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u044f, \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 (\u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u043f\u0430\u0438) \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u043e\u0431\u0440\u0430\u0449\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435, \u043a\u0430\u043a \u0438 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439. \u0422\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0432 \u043e\u0442\u043b\u0438\u0447\u0438\u0435 \u043e\u0442 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439, ETF \u0432\u043b\u0430\u0434\u0435\u0435\u0442 \u043d\u0435 \u0437\u0430\u0432\u043e\u0434\u0430\u043c\u0438, \u0433\u0430\u0437\u0435\u0442\u0430\u043c\u0438 \u0438 \u043f\u0430\u0440\u043e\u0445\u043e\u0434\u0430\u043c\u0438, \u0430 \u0430\u043a\u0446\u0438\u044f\u043c\u0438 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439 \u0438\u0437 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430.<\/p>\n<p>  \u0412\u043e\u0437\u044c\u043c\u0451\u043c \u043d\u0430\u0448 \u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b, \u0441\u043a\u0430\u0436\u0435\u043c, $100 \u043c\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d\u043e\u0432, \u0438 \u043a\u0443\u043f\u0438\u043c \u043d\u0430 \u044d\u0442\u0438 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438. \u0412 \u043f\u043e\u043b\u043d\u043e\u043c \u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0438 \u0441 \u0434\u0443\u0445\u043e\u043c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u043e\u0433\u043e \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f, \u043d\u0430\u043c \u043d\u0435 \u043d\u0443\u0436\u043d\u043e \u0437\u0430\u043d\u0438\u043c\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u0444\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437\u043e\u043c \u0438 \u0432\u044b\u0431\u043e\u0440\u043e\u043c \u043f\u0435\u0440\u0441\u043f\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439. \u041d\u0430\u043f\u0440\u043e\u0442\u0438\u0432, \u043d\u0430\u0441 \u0436\u0434\u0451\u0442 \u043c\u043e\u043d\u043e\u0442\u043e\u043d\u043d\u0430\u044f \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430. \u041e\u0442\u043a\u0440\u044b\u0432\u0430\u0435\u043c \u043d\u0430 \u0412\u0438\u043a\u0438\u043f\u0435\u0434\u0438\u0438 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u043a\u0443 \u0441\u043e \u0441\u043f\u0438\u0441\u043a\u043e\u043c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439, \u0432\u0445\u043e\u0434\u044f\u0449\u0438\u0445 \u0432 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441 S&amp;P 500, \u0438 \u043d\u0430\u0447\u0438\u043d\u0430\u0435\u043c \u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c.<\/p>\n<p>  \u0412\u0441\u0435\u0433\u043e \u0432 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0435 500 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439. \u0420\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f \u0432\u0441\u0435\u0433\u043e \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430 (\u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u0446\u0435\u043d\u0430 \u0432\u0441\u0435\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0432\u0441\u0435\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439, \u0432\u0445\u043e\u0434\u044f\u0449\u0438\u0445 \u0432 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441) \u2014 $27.9 \u0442\u0440\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d\u0430. \u0420\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 Apple (\u0446\u0435\u043d\u0430 \u043e\u0434\u043d\u043e\u0439 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 Apple, \u0443\u043c\u043d\u043e\u0436\u0435\u043d\u043d\u0430\u044f \u043d\u0430 \u043a\u043e\u043b\u0438\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u043e \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 Apple \u0432 \u043e\u0431\u0440\u0430\u0449\u0435\u043d\u0438\u0438) \u2014 $1.98 \u0442\u0440\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d\u0430. \u0422\u0430\u043a\u0438\u043c \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u043c, \u0434\u043e\u043b\u044f Apple \u0432 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0435 S&amp;P 500 \u0440\u0430\u0432\u043d\u0430 $1.98 \u2215 $27.9 \u2248 7.1%. \u0421\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e, \u0432 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c \u043d\u0430\u0448\u0435\u0433\u043e Romashka ETF \u043c\u044b \u043a\u0443\u043f\u0438\u043c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 Apple \u043d\u0430 7.1% \u043d\u0430\u0448\u0435\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430, \u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u043d\u0430 $7.1 \u043c\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d\u0430.<\/p>\n<p>  \u0418\u0434\u0451\u043c \u0434\u0430\u043b\u044c\u0448\u0435. \u0420\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f Microsoft \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 $1.59 \u0442\u0440\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d\u0430 \u0438\u043b\u0438 5.7% \u043e\u0442 \u043e\u0431\u0449\u0435\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430. \u041f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u043c\u044b \u043a\u0443\u043f\u0438\u043c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 Microsoft \u043d\u0430 5.7% \u043d\u0430\u0448\u0435\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430, \u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u043d\u0430 $5.7 \u043c\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d\u0430. \u0420\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f Amazon \u2014 $1.58 \u0442\u0440\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d\u0430, \u044d\u0442\u043e 5.7% \u043e\u0442 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430, \u0438 \u043c\u044b \u043a\u0443\u043f\u0438\u043c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 Amazon \u043d\u0430 5.7% \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u0438\u043b\u0438 \u043d\u0430 $5.7 \u043c\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d\u0430. \u0414\u0443\u043c\u0430\u044e, \u0430\u043b\u0433\u043e\u0440\u0438\u0442\u043c \u043f\u043e\u043d\u044f\u0442\u0435\u043d, \u043f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0440\u0430\u0437\u0440\u0435\u0448\u0438\u0442\u0435 \u043c\u043d\u0435 \u043d\u0435 \u043f\u0435\u0440\u0435\u0447\u0438\u0441\u043b\u044f\u0442\u044c \u043e\u0441\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 497 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439.<\/p>\n<p>  \u0412 \u043a\u043e\u043d\u0446\u0435 \u043a\u043e\u043d\u0446\u043e\u0432, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0439 Romashka ETF \u043d\u0435 \u0441\u043e\u0439\u0434\u0451\u0442 \u0441 \u0443\u043c\u0430 \u043e\u0442 \u0441\u043a\u0443\u043a\u0438 \u0434\u043e \u0442\u043e\u0433\u043e, \u043a\u0430\u043a \u0434\u043e\u0431\u0435\u0440\u0451\u0442\u0441\u044f \u0434\u043e \u043a\u043e\u043d\u0446\u0430 \u0441\u043f\u0438\u0441\u043a\u0430, \u0442\u043e \u043d\u0430\u0448 \u0444\u043e\u043d\u0434 \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u0432\u043b\u0430\u0434\u0435\u0442\u044c \u043c\u0438\u043d\u0438\u0430\u0442\u044e\u0440\u043d\u043e\u0439 \u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0435\u0439 \u00ab\u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u043e\u0433\u043e\u00bb \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430 S&amp;P 500. \u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0432\u0435\u0441\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441 \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u0440\u0430\u0441\u0442\u0438 \u043d\u0430 1%, \u0442\u043e \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043f\u0440\u0438\u043d\u0430\u0434\u043b\u0435\u0436\u0430\u0442 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0443, \u0442\u043e\u0436\u0435 \u0431\u0443\u0434\u0443\u0442 \u0440\u0430\u0441\u0442\u0438 \u043d\u0430 1%.<\/p>\n<p>  \u0422\u0435\u043f\u0435\u0440\u044c \u043c\u044b \u043c\u043e\u0436\u0435\u043c \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0441\u0442\u0438\u0442\u044c \u043f\u0430\u0438 \u0441\u0430\u043c\u043e\u0433\u043e Romashka ETF \u043d\u0430 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435 \u0438 \u043e\u0431\u0440\u0430\u0442\u0438\u0442\u044c\u0441\u044f \u043a \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430\u043c: \u00ab\u0413\u043e\u0441\u043f\u043e\u0434\u0430! \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u0445\u043e\u0442\u0438\u0442\u0435 \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441 S&amp;P 500, \u0442\u043e \u043d\u0435 \u043c\u0443\u0447\u0430\u0439\u0442\u0435\u0441\u044c \u0438 \u043d\u0435 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0439\u0442\u0435 \u043a\u0430\u0436\u0434\u0443\u044e \u0430\u043a\u0446\u0438\u044e \u043f\u043e \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438! \u041d\u0430\u0448 \u043f\u0440\u043e\u0444\u0435\u0441\u0441\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0439 \u0443\u0436\u0435 \u0441\u0434\u0435\u043b\u0430\u043b \u044d\u0442\u0443 \u0433\u0440\u044f\u0437\u043d\u0443\u044e \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0443 \u0437\u0430 \u0432\u0430\u0441! \u041a\u0443\u043f\u0438\u0442\u0435 \u043f\u0430\u0438 Romashka ETF \u0438 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u0435 \u0434\u043e\u043b\u044e \u0432 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u0435, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0441\u043e\u0432\u043f\u0430\u0434\u0430\u0435\u0442 \u0441 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043e\u043c! \u0421\u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u044c\u0442\u0435 \u043d\u0430 \u0431\u0440\u043e\u043a\u0435\u0440\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0438 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0445 \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u044f\u0445!\u00bb<\/p>\n<p>  \u041d\u0430 \u0438\u0434\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u0438\u0437 \u043c\u0443\u043b\u044c\u0442\u0444\u0438\u043b\u044c\u043c\u0430 My Little Pony \u0446\u0435\u043d\u0430 \u043f\u0430\u0451\u0432 \u043d\u0430\u0448\u0435\u0433\u043e Romashka ETF \u0432\u0441\u0435\u0433\u0434\u0430 \u0432 \u0442\u043e\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043b\u0430 \u0431\u044b \u0437\u0430 \u0446\u0435\u043d\u043e\u0439 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u043c\u0438 \u043c\u044b \u0432\u043b\u0430\u0434\u0435\u0435\u043c. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u043e\u0431\u0449\u0430\u044f \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0432\u0441\u0435\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0438\u0437 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f \u0440\u0430\u0432\u043d\u0430 $101\u202f232\u202f453.74, \u0442\u043e \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f Romashka ETF (\u0446\u0435\u043d\u0430 \u043e\u0434\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0430\u044f \u043d\u0430 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435, \u0443\u043c\u043d\u043e\u0436\u0435\u043d\u043d\u0430\u044f \u043d\u0430 \u043a\u043e\u043b\u0438\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u043e \u043f\u0430\u0451\u0432) \u0442\u043e\u0436\u0435 \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u0430 \u0431\u044b\u0442\u044c \u0440\u0430\u0432\u043d\u0430 $101\u202f232\u202f453.74. \u041a \u0441\u043e\u0436\u0430\u043b\u0435\u043d\u0438\u044e, \u0432 \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0442\u0430\u043a \u0431\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u043d\u0435 \u0432\u0441\u0435\u0433\u0434\u0430, \u0438 \u0446\u0435\u043d\u044b \u043f\u0430\u0451\u0432 \u0437\u0430\u043a\u0440\u044b\u0442\u044b\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0441\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e \u043e\u0442\u043a\u043b\u043e\u043d\u044f\u0442\u044c\u0441\u044f \u043e\u0442 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u0446\u0435\u043d\u044b \u0438\u0445 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f.<\/p>\n<p>  \u0427\u0442\u043e\u0431\u044b \u043a\u0440\u0435\u043f\u043a\u043e-\u043d\u0430\u043a\u0440\u0435\u043f\u043a\u043e \u0441\u0432\u044f\u0437\u0430\u0442\u044c \u0446\u0435\u043d\u0443 \u043f\u0430\u044f Romashka ETF \u0438 \u0446\u0435\u043d\u044b \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0438\u0437 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f, \u043d\u0430\u043c \u043d\u0443\u0436\u043d\u0430 \u043f\u043e\u043c\u043e\u0449\u044c \u0430\u043a\u0443\u043b \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u043c\u0430. \u041e\u0431\u0440\u0430\u0442\u0438\u043c\u0441\u044f \u0432 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 \u0444\u0438\u0440\u043c \u0441 \u0423\u043e\u043b\u043b-c\u0442\u0440\u0438\u0442 \u0438 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u043e\u0436\u0438\u043c \u0438\u043c \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u0430\u043c\u0438 (authorized participants) \u043d\u0430\u0448\u0435\u0433\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430. \u0410\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u0438 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0442 \u043f\u0440\u0430\u0432\u043e \u043e\u0431\u043c\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0438\u0437 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430 \u043d\u0430 \u0432\u043d\u043e\u0432\u044c \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0434\u043b\u044f \u043d\u0438\u0445 \u043f\u0430\u0438 Romashka ETF, \u0430 \u0442\u0430\u043a\u0436\u0435 \u043f\u0440\u0430\u0432\u043e \u0433\u0430\u0441\u0438\u0442\u044c \u043f\u0430\u0438, \u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u043f\u0440\u0438\u043d\u043e\u0441\u0438\u0442\u044c \u043d\u0430\u043c \u043f\u0430\u0439 Romashka ETF \u0438 \u0432\u0437\u0430\u043c\u0435\u043d \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0442\u044c \u0447\u0430\u0441\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0438\u0437 \u043d\u0430\u0448\u0435\u0433\u043e \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f.<\/p>\n<p>  \u041f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u043c, \u0447\u0442\u043e \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435 \u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439 \u0432 $100 \u043c\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d\u043e\u0432 \u043c\u044b \u0432\u044b\u043f\u0443\u0441\u0442\u0438\u043b\u0438 \u043c\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d \u043f\u0430\u0451\u0432 Romashka ETF \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e $100 \u043a\u0430\u0436\u0434\u044b\u0439 \u0438 \u0440\u0430\u0441\u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u043b\u0438 \u0438\u0445 \u043d\u0430 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435. \u041c\u044b \u043c\u043e\u0436\u0435\u043c \u0432\u044b\u043f\u0443\u0441\u0442\u0438\u0442\u044c \u0434\u043b\u044f \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u0430 \u0435\u0449\u0451 10\u202f000 \u043d\u043e\u0432\u044b\u0445 \u043f\u0430\u0451\u0432, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u043e\u043d \u043f\u0435\u0440\u0435\u0434\u0430\u0441\u0442 \u043d\u0430\u043c \u0432\u0437\u0430\u043c\u0435\u043d \u043a\u043e\u0440\u0437\u0438\u043d\u0443 \u0438\u0437 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 Apple, Microsoft, Amazon \u0438 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439 \u0438\u0437 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430 \u0432 \u043d\u0443\u0436\u043d\u043e\u0439 \u043d\u0430\u043c \u043f\u0440\u043e\u043f\u043e\u0440\u0446\u0438\u0438. 7.1% \u043a\u043e\u0440\u0437\u0438\u043d\u044b \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u044b \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 Apple, 5.7% \u043a\u043e\u0440\u0437\u0438\u043d\u044b \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u044b \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 Microsoft, \u0438 \u0442\u0430\u043a \u0434\u0430\u043b\u0435\u0435. \u0421 \u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u044b, \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a \u0438\u043c\u0435\u0435\u0442 \u043f\u0440\u0430\u0432\u043e \u043f\u0440\u0435\u0434\u044a\u044f\u0432\u0438\u0442\u044c \u043a \u043f\u043e\u0433\u0430\u0448\u0435\u043d\u0438\u044e 10\u202f000 \u043f\u0430\u0451\u0432 Romashka ETF, \u0430 \u0432\u0437\u0430\u043c\u0435\u043d \u043c\u044b \u043e\u0431\u044f\u0437\u0430\u043d\u044b \u0432\u044b\u0434\u0430\u0442\u044c \u0435\u043c\u0443 \u043a\u043e\u0440\u0437\u0438\u043d\u0443 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 Apple, Microsoft \u0438 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439.<\/p>\n<p>  \u0414\u043b\u044f \u0447\u0435\u0433\u043e \u043d\u0443\u0436\u043d\u0430 \u044d\u0442\u0430 \u043c\u0430\u0433\u0438\u044f? \u042d\u0442\u043e \u043d\u0443\u0436\u043d\u043e, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u043f\u043e\u043c\u043e\u0447\u044c \u043d\u0435\u0432\u0438\u0434\u0438\u043c\u043e\u0439 \u0440\u0443\u043a\u0435 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u0443\u0440\u0430\u0432\u043d\u044f\u0442\u044c \u0446\u0435\u043d\u044b \u043f\u0430\u0451\u0432 Romashka ETF \u0438 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0438\u0437 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430.<\/p>\n<p>  \u041d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b \u0432\u0434\u043e\u0445\u043d\u043e\u0432\u0438\u043b\u0438\u0441\u044c \u0438\u0434\u0435\u0435\u0439 Romashka ETF \u0438 \u0431\u0440\u043e\u0441\u0438\u043b\u0438\u0441\u044c \u0441\u043a\u0443\u043f\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430\u0448\u0438 \u043f\u0430\u0438, \u0442\u043e \u0446\u0435\u043d\u0430 \u043f\u0430\u0451\u0432 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0432\u044b\u0440\u0430\u0441\u0442\u0438, \u0434\u0430\u0436\u0435 \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0446\u0435\u043d\u0430 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u043c\u0438 \u0432\u043b\u0430\u0434\u0435\u0435\u0442 \u0444\u043e\u043d\u0434, \u043d\u0435 \u0438\u0437\u043c\u0435\u043d\u0438\u043b\u0430\u0441\u044c. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0442\u0430\u043a \u0441\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u0441\u044f, \u0442\u043e \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 Apple, Microsoft, Amazon \u0438 \u043e\u0441\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439 \u043f\u043e \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u043f\u0435\u0440\u0435\u0434\u0430\u0441\u0442 \u0438\u0445 \u043d\u0430\u043c, \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442 \u0432\u0437\u0430\u043c\u0435\u043d \u043f\u0430\u0438 Romashka ETF \u0438 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0441\u0442 \u0438\u0445 \u0441 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c\u044e \u0441\u0442\u0440\u0430\u0436\u0434\u0443\u0449\u0438\u043c \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430\u043c.<\/p>\n<p>  \u0421\u043f\u0440\u043e\u0441 \u043d\u0430 \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0441\u043e \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u044b \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u0430 \u043f\u043e\u0434\u0442\u043e\u043b\u043a\u043d\u0451\u0442 \u0446\u0435\u043d\u044b \u0432\u0432\u0435\u0440\u0445, \u0430 \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0435 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043f\u0430\u0451\u0432 Romashka ETF \u0441\u0434\u0432\u0438\u043d\u0435\u0442 \u0438\u0445 \u0446\u0435\u043d\u0443 \u0432\u043d\u0438\u0437. \u0410\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u043f\u0440\u043e\u0434\u043e\u043b\u0436\u0430\u0442\u044c \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u0430\u0442\u044b\u0432\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u043e\u0448\u0438\u0431\u043a\u0435 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u0434\u043e \u0442\u0435\u0445 \u043f\u043e\u0440, \u043f\u043e\u043a\u0430 \u0446\u0435\u043d\u044b \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0438 \u043f\u0430\u0451\u0432 Romashka ETF \u043d\u0435 \u043f\u0440\u0438\u0434\u0443\u0442 \u0432 \u0440\u0430\u0432\u043d\u043e\u0432\u0435\u0441\u0438\u0435. \u042d\u0442\u0430 \u0441\u0438\u0442\u0443\u0430\u0446\u0438\u044f \u0438\u0437\u043e\u0431\u0440\u0430\u0436\u0435\u043d\u0430 \u043d\u0430 \u0440\u0438\u0441\u0443\u043d\u043a\u0435 <a href=\"#image_4_1\">4.1<\/a>.<\/p>\n<p>  <a name=\"image_4_1\"><\/a><\/p>\n<div style=\"text-align:center;\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"584\" height=\"197\" src=\"https:\/\/habrastorage.org\/webt\/qb\/su\/8r\/qbsu8rh8bxxhc1vubgeut6vmbfs.png\"><\/div>\n<p>\u0420\u0438\u0441. 4.1: \u041f\u0430\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u0441\u0442\u043e\u0438\u0442 \u0434\u043e\u0440\u043e\u0436\u0435 \u043a\u043e\u0440\u0437\u0438\u043d\u044b \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439. \u0410\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u0442 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0441 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430, \u043c\u0435\u043d\u044f\u0435\u0442 \u0438\u0445 \u043d\u0430 \u043f\u0430\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430, \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0451\u0442 \u043f\u0430\u0439 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435.<\/p>\n<p>  \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0441\u043b\u043e\u0436\u0438\u043b\u0430\u0441\u044c \u043e\u0431\u0440\u0430\u0442\u043d\u0430\u044f \u0441\u0438\u0442\u0443\u0430\u0446\u0438\u044f, \u0438 \u043f\u0430\u0438 Romashka ETF \u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u043b\u0438\u0441\u044c \u0434\u0435\u0448\u0435\u0432\u043b\u0435, \u0447\u0435\u043c \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438, \u0442\u043e \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a \u0437\u0430\u043f\u0443\u0441\u0442\u0438\u0442 \u044d\u0442\u043e\u0442 \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c \u0432 \u043e\u0431\u0440\u0430\u0442\u043d\u043e\u043c \u043d\u0430\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0438. \u041a\u0430\u043a \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u043d\u043e \u043d\u0430 \u0440\u0438\u0441\u0443\u043d\u043a\u0435 <a href=\"#image_4_2\">4.2<\/a>, \u043e\u043d \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u043e\u0442\u043d\u043e\u0441\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u0434\u0435\u0448\u0451\u0432\u044b\u0435 \u043f\u0430\u0438 Romashka ETF, \u043f\u0440\u0435\u0434\u044a\u044f\u0432\u0438\u0442 \u0438\u0445 \u043d\u0430\u043c, \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442 \u0432\u0437\u0430\u043c\u0435\u043d \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 Apple, Microsoft, Amazon \u0438 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439 \u0438 \u0441 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c\u044e \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0441\u0442 \u0438\u0445 \u043d\u0430 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435 \u043f\u043e \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438.<\/p>\n<p>  <a name=\"image_4_2\"><\/a><\/p>\n<div style=\"text-align:center;\"><img decoding=\"async\" width=\"584\" src=\"https:\/\/habrastorage.org\/webt\/gc\/xo\/re\/gcxoredcecym5ggoxxpgr9f-roq.png\"><\/div>\n<p>\u0420\u0438\u0441. 4.2: \u041f\u0430\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u0441\u0442\u043e\u0438\u0442 \u0434\u0435\u0448\u0435\u0432\u043b\u0435 \u043a\u043e\u0440\u0437\u0438\u043d\u044b \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439. \u0410\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u0442 \u043f\u0430\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u0441 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430, \u043c\u0435\u043d\u044f\u0435\u0442 \u0435\u0433\u043e \u043d\u0430 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438, \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0451\u0442 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435.<\/p>\n<p>  \u041a\u0430\u043a \u0432\u0438\u0434\u0438\u0442\u0435, \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0441\u0434\u0435\u043b\u0430\u0442\u044c \u0442\u0430\u043a, \u0447\u0442\u043e \u043f\u0430\u0438 Romashka ETF \u0432\u0441\u0435\u0433\u0434\u0430 \u0431\u0443\u0434\u0443\u0442 \u043f\u043e\u0432\u0442\u043e\u0440\u044f\u0442\u044c \u0434\u0438\u043d\u0430\u043c\u0438\u043a\u0443 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430 S&amp;P 500. \u041b\u0438\u0447\u043d\u043e \u043c\u043d\u0435 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 \u0432\u0441\u0435\u0433\u043e \u043d\u0440\u0430\u0432\u0438\u0442\u0441\u044f \u0442\u043e, \u0447\u0442\u043e \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0435\u0442 \u043d\u0435 \u0437\u0430 \u0441\u0447\u0451\u0442 \u043a\u0430\u043a\u0438\u0445-\u0442\u043e \u0442\u0430\u043c \u0434\u0436\u0435\u043d\u0442\u043b\u044c\u043c\u0435\u043d\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0434\u043e\u0433\u043e\u0432\u043e\u0440\u0451\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0435\u0439, \u0430 \u0437\u0430 \u0441\u0447\u0451\u0442 \u0432\u043f\u043e\u043b\u043d\u0435 \u043a\u043e\u043d\u043a\u0440\u0435\u0442\u043d\u044b\u0445 \u043c\u0430\u0442\u0435\u0440\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0442\u0438\u043c\u0443\u043b\u043e\u0432. \u0410\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u0430\u0442\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0440\u043e\u0432\u043d\u043e \u0437\u0430 \u0442\u043e, \u0447\u0442\u043e \u0443\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u044f\u0435\u0442 \u0440\u0430\u0437\u043d\u0438\u0446\u0443 \u0432 \u0446\u0435\u043d\u0430\u0445 \u043f\u0430\u0451\u0432 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u0438 \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439. \u041f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u043e\u043d \u043a\u0440\u043e\u0432\u043d\u043e \u0437\u0430\u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043e\u0432\u0430\u043d \u0432 \u0442\u043e\u043c, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0434\u0435\u043b\u0430\u0442\u044c \u044d\u0442\u043e \u043a\u0430\u043a \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435 \u0438 \u043a\u0430\u043a \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0431\u044b\u0441\u0442\u0440\u0435\u0435, \u043f\u043e\u043a\u0430 \u043e\u0448\u0438\u0431\u043a\u0443 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u043d\u0435 \u0438\u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b\u0438 \u043a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0442\u044b.<\/p>\n<h3>\u0420\u0438\u0441\u043a\u0438 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432<\/h3>\n<p>  \u0412 \u0446\u0435\u043b\u043e\u043c, \u044f \u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u044e \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b \u043e\u0442\u043b\u0438\u0447\u043d\u043e\u0439 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0438\u043d\u043d\u043e\u0432\u0430\u0446\u0438\u0435\u0439. \u041e\u0434\u043d\u0430\u043a\u043e \u0431\u044b\u043b\u043e \u0431\u044b \u043d\u0435\u0447\u0435\u0441\u0442\u043d\u043e \u043d\u0435 \u0440\u0430\u0441\u0441\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c \u0432\u0430\u043c \u043e \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430\u0445, \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0444\u0438\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0434\u043b\u044f \u044d\u0442\u043e\u0433\u043e \u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u0430 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439. \u042f \u043d\u0435 \u0434\u0443\u043c\u0430\u044e, \u0447\u0442\u043e \u044d\u0442\u0438 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0438 \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0438, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u043e\u0442\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u043e\u0442 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432, \u043d\u043e \u0437\u043d\u0430\u0442\u044c \u043e \u043d\u0438\u0445 \u043d\u0443\u0436\u043d\u043e.<\/p>\n<p>  \u0412\u043e-\u043f\u0435\u0440\u0432\u044b\u0445, \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0434\u0430\u0442\u044c \u0441\u0431\u043e\u0439 \u0432 \u043a\u0440\u0438\u0437\u0438\u0441. \u042f \u0438\u043c\u0435\u044e \u0443\u0434\u043e\u0432\u043e\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u0432\u043b\u0430\u0434\u0435\u0442\u044c ETF\u2019\u043e\u043c \u043d\u0430 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0432 \u043c\u0430\u0440\u0442\u0435 \u044d\u0442\u043e\u0433\u043e \u0433\u043e\u0434\u0430 \u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u043f\u0440\u043e\u0441\u0435\u043b \u043d\u0430 6% \u043e\u0442\u043d\u043e\u0441\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u0435\u0434\u043b\u0438\u0432\u043e\u0439 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u0446\u0435\u043d\u044b \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433, \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434. \u041d\u0430\u0434\u043e \u043f\u043e\u043b\u0430\u0433\u0430\u0442\u044c, \u0432 \u043a\u0440\u0438\u0437\u0438\u0441 \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u0441\u0442\u0430\u043b \u043c\u0435\u043d\u0435\u0435 \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u044b\u043c, \u0438 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u0438 \u043d\u0435 \u043c\u043e\u0433\u043b\u0438 \u0441\u043e\u0432\u0435\u0440\u0448\u0438\u0442\u044c \u0430\u0440\u0431\u0438\u0442\u0440\u0430\u0436\u043d\u0443\u044e \u0441\u0434\u0435\u043b\u043a\u0443 \u043f\u043e \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u043a\u0435 \u043f\u0430\u0451\u0432 ETF\u2019\u0430, \u043e\u0431\u043c\u0435\u043d\u0430 \u0438\u0445 \u043d\u0430 \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0438 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0436\u0435 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0439 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435.<\/p>\n<p>  \u041a\u043e\u043d\u0435\u0447\u043d\u043e, \u0432 \u0442\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0438\u0445 \u043d\u0435\u0434\u0435\u043b\u044c \u0432\u0441\u0451 \u043d\u043e\u0440\u043c\u0430\u043b\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043b\u043e\u0441\u044c, \u0438 \u0446\u0435\u043d\u044b \u043f\u0430\u0451\u0432 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u0432\u044b\u0440\u043e\u0441\u043b\u0438 \u0438 \u0441\u0440\u0430\u0432\u043d\u044f\u043b\u0438\u0441\u044c \u0441 \u0446\u0435\u043d\u043e\u0439 \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0439. \u0422\u0435\u043c \u043d\u0435 \u043c\u0435\u043d\u0435\u0435, \u044f \u0434\u043e \u0441\u0438\u0445 \u043f\u043e\u0440 \u043f\u043e\u043c\u043d\u044e, \u043d\u0430\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u044f \u0431\u044b\u043b \u043e\u0448\u0430\u0440\u0430\u0448\u0435\u043d, \u043e\u0448\u0435\u043b\u043e\u043c\u043b\u0451\u043d \u0438 \u043e\u0431\u0435\u0441\u043a\u0443\u0440\u0430\u0436\u0435\u043d, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0444\u043e\u043d\u0434 \u043d\u0430\u0434\u0451\u0436\u043d\u044b\u0445 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0439 \u0432 \u043c\u043e\u0451\u043c \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u0435 \u0443\u043f\u0430\u043b \u043d\u0430 6%. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0431\u044b \u0438\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u0432 \u0442\u043e\u0442 \u043c\u043e\u043c\u0435\u043d\u0442 \u043c\u043d\u0435 \u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u043e \u043f\u043e\u043d\u0430\u0434\u043e\u0431\u0438\u043b\u0438\u0441\u044c \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0438 \u043f\u0440\u0438\u0448\u043b\u043e\u0441\u044c \u0431\u044b \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0432\u0430\u0442\u044c \u043f\u0430\u0438 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u043f\u043e \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u0446\u0435\u043d\u0435, \u0442\u043e \u0431\u044b\u043b\u043e \u0431\u044b \u043e\u0447\u0435\u043d\u044c \u043e\u0431\u0438\u0434\u043d\u043e.<\/p>\n<p>  \u0412\u043e-\u0432\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445, \u043d\u0435\u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u0430\u0442\u044b\u0432\u0430\u044e\u0442 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u043d\u0430 \u0442\u043e\u043c, \u0447\u0442\u043e \u0438\u043d\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0434\u0430\u044e\u0442 \u0441\u0432\u043e\u0438 \u0446\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433\u0438 \u0432 \u0434\u043e\u043b\u0433 (margin lending). \u041a\u0430\u043a \u044f \u0443\u0436\u0435 \u0443\u043f\u043e\u043c\u0438\u043d\u0430\u043b, \u0438\u043d\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0443 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0432\u043e\u0437\u043d\u0438\u043a\u0430\u0435\u0442 \u0436\u0435\u043b\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0438\u044e, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u0443 \u043d\u0438\u0445 \u043d\u0435\u0442, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0441\u043d\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u0438 \u0446\u0435\u043d\u044b. \u041f\u043e\u0447\u0442\u0438 \u043a\u0430\u043a \u043c\u0435\u0447\u0442\u0430\u043b\u0438 \u0433\u0435\u0440\u043e\u0438 \u00ab\u041f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e\u043a\u0432\u0430\u0448\u0438\u043d\u043e\u00bb: \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0442\u044c \u0447\u0442\u043e-\u0442\u043e \u043d\u0435\u043d\u0443\u0436\u043d\u043e\u0435 \u043f\u043e\u0434\u043e\u0440\u043e\u0436\u0435, \u0430 \u043f\u043e\u0442\u043e\u043c \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u0435\u0433\u043e \u0436\u0435 \u043f\u043e\u0434\u0435\u0448\u0435\u0432\u043b\u0435. \u0427\u0442\u043e\u0431\u044b \u044d\u0442\u043e \u0441\u0434\u0435\u043b\u0430\u0442\u044c, \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440 \u0434\u043e\u043b\u0436\u0435\u043d \u0443 \u043a\u043e\u0433\u043e-\u0442\u043e \u043e\u0434\u043e\u043b\u0436\u0438\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0438\u044e.<\/p>\n<p>  \u041f\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441\u0438\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0438\u044e \u0432 \u0434\u043e\u043b\u0433 \u0443 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u2014 \u043e\u0442\u043b\u0438\u0447\u043d\u0430\u044f \u0438\u0434\u0435\u044f, \u043f\u043e\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0447\u0442\u043e \u0443 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u043e\u0433\u0440\u043e\u043c\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c \u0441 \u0441\u043e\u0442\u043d\u044f\u043c\u0438, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0435 \u0442\u044b\u0441\u044f\u0447\u0430\u043c\u0438, \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439, \u0441\u0440\u0435\u0434\u0438 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445 \u043d\u0430\u0432\u0435\u0440\u043d\u044f\u043a\u0430 \u0435\u0441\u0442\u044c \u043d\u0443\u0436\u043d\u0430\u044f. \u0418\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440 \u043e\u0434\u0430\u043b\u0436\u0438\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0443 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u0430\u043a\u0446\u0438\u044e, \u0430 \u0432\u0437\u0430\u043c\u0435\u043d \u0434\u0430\u0451\u0442 \u0436\u0438\u0432\u044b\u0435 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0432 \u043a\u0430\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435 \u0437\u0430\u043b\u043e\u0433\u0430. \u041e\u0431\u044b\u0447\u043d\u043e \u0437\u0430\u043b\u043e\u0433 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 105%\u2013110% \u043e\u0442 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u0446\u0435\u043d\u044b \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433\u0438. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u0434\u0440\u0443\u0433 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440 \u043d\u0435 \u0432\u0435\u0440\u043d\u0451\u0442 \u0430\u043a\u0446\u0438\u044e \u0432 \u0441\u0440\u043e\u043a, \u0442\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434 \u0437\u0430\u0431\u0435\u0440\u0451\u0442 \u0441\u0435\u0431\u0435 \u0437\u0430\u043b\u043e\u0433 \u0438 \u0441\u0430\u043c \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442 \u0430\u043a\u0446\u0438\u044e \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u043a\u043b\u0438\u0435\u043d\u0442\u044b \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u043d\u0435 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u0434\u0430\u043b\u0438. \u0417\u0430\u043f\u0430\u0441 \u0432 5%\u201310% \u0437\u0430\u0449\u0438\u0449\u0430\u0435\u0442 \u0444\u043e\u043d\u0434 \u043e\u0442 \u043d\u0435\u043e\u0436\u0438\u0434\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u043e\u0441\u0442\u0430 \u0446\u0435\u043d\u044b \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438.<\/p>\n<p>  \u0414\u043b\u044f \u0447\u0435\u0433\u043e \u044d\u0442\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434\u0443, \u0441\u043f\u0440\u043e\u0441\u0438\u0442\u0435 \u0432\u044b? \u0414\u0435\u043b\u043e \u0432 \u0442\u043e\u043c, \u0447\u0442\u043e \u043e\u043d \u0438\u043c\u0435\u0435\u0442 \u043f\u0440\u0430\u0432\u043e \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0434\u0435\u043f\u043e\u0437\u0438\u0442 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u043b \u0432 \u0437\u0430\u043b\u043e\u0433, \u0438 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u044b. \u042d\u0442\u043e \u0434\u043e\u0432\u043e\u043b\u044c\u043d\u043e \u0432\u044b\u0433\u043e\u0434\u043d\u043e, \u043f\u043e\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0447\u0442\u043e \u0430\u043a\u0446\u0438\u044f \u0446\u0435\u043d\u043e\u0439 $100 \u043d\u0435 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u0430\u0442\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u044b, \u0430 \u0432\u043e\u0442 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0437\u0430 \u043d\u0435\u0451 $105 \u2014 \u0434\u0430. \u0423\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u044f, \u0447\u0442\u043e \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u044f \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0442\u044c \u0441\u043e\u0442\u044b\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u0430 \u0432 \u0433\u043e\u0434, \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c \u043e\u0442 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0432 \u0434\u043e\u043b\u0433 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u043e\u0447\u0435\u043d\u044c \u043a\u0441\u0442\u0430\u0442\u0438.<\/p>\n<p>  \u0422\u0430\u043a \u0432\u043e\u0442, \u0433\u0438\u043f\u043e\u0442\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u0435\u043d \u0441\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0439, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0444\u043e\u043d\u0434 \u043e\u0442\u0434\u0430\u0441\u0442 \u0432 \u0434\u043e\u043b\u0433 \u0441\u043b\u0438\u0448\u043a\u043e\u043c \u043c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439, \u0430 \u0438\u0445 \u043d\u0435 \u0432\u0435\u0440\u043d\u0443\u0442. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0442\u0430\u043a \u0441\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0441\u044f, \u0447\u0442\u043e \u043e\u0434\u043d\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u0446\u0435\u043d\u0430 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0432\u044b\u0440\u0430\u0441\u0442\u0435\u0442, \u0442\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434\u0443 \u043d\u0435 \u0445\u0432\u0430\u0442\u0438\u0442 \u0437\u0430\u043b\u043e\u0433\u0430, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0432\u044b\u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0441 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430. \u0412 \u0440\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442\u0435 \u0432 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0435 \u043e\u0441\u0442\u0430\u043d\u0435\u0442\u0441\u044f \u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439, \u0447\u0435\u043c \u0431\u044b\u043b\u043e, \u0438 \u0432\u043b\u0430\u0434\u0435\u043b\u044c\u0446\u044b \u043f\u0430\u0451\u0432 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u043f\u043e\u043d\u0435\u0441\u0443\u0442 \u0443\u0431\u044b\u0442\u043a\u0438.<\/p>\n<p>  \u041d\u0430\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u044f \u043f\u043e\u043d\u0438\u043c\u0430\u044e, \u0437\u0430\u043a\u043e\u043d\u043e\u0434\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432\u043e \u0437\u0430\u043f\u0440\u0435\u0449\u0430\u0435\u0442 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430\u043c \u0434\u0430\u0432\u0430\u0442\u044c \u0432 \u0434\u043e\u043b\u0433 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435, \u0447\u0435\u043c \u0442\u0440\u0435\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 [<a href=\"#Wei11\">Wei11<\/a>]. \u041a\u0440\u043e\u043c\u0435 \u0442\u043e\u0433\u043e, \u0434\u0430\u0436\u0435 \u044d\u0442\u043e\u0442 \u043b\u0438\u043c\u0438\u0442 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b \u043d\u0435 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u044e\u0442. \u041d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0432 \u043c\u043e\u0451\u043c \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u0435 \u0435\u0441\u0442\u044c \u0444\u043e\u043d\u0434 iShares S&amp;P 500. \u0421\u043e\u0433\u043b\u0430\u0441\u043d\u043e \u0433\u043e\u0434\u043e\u0432\u043e\u043c\u0443 \u043e\u0442\u0447\u0451\u0442\u0443 [<a href=\"#Bla20\">Bla20<\/a>], \u043f\u0440\u0438 \u0441\u0443\u043c\u043c\u0430\u0440\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0432\u0441\u0435\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0432 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0435 $161 \u043c\u0438\u043b\u043b\u0438\u0430\u0440\u0434, \u0444\u043e\u043d\u0434 \u0432\u044b\u0434\u0430\u043b \u0432 \u0434\u043e\u043b\u0433 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u043d\u0430 $3.3 \u043c\u0438\u043b\u043b\u0438\u0430\u0440\u0434\u0430, \u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u0447\u0443\u0442\u044c \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 2% \u0432\u0441\u0435\u0445 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430. \u041f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u044f (\u043f\u043e\u043a\u0430?) \u043d\u0435 \u043e\u0447\u0435\u043d\u044c \u043e\u043f\u0430\u0441\u0430\u044e\u0441\u044c \u044d\u0442\u043e\u0433\u043e \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430.<\/p>\n<p>  \u0422\u0440\u0435\u0442\u0438\u0439 \u0432\u0438\u0434 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430, \u043e \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u043c \u0441\u0442\u043e\u0438\u0442 \u0437\u043d\u0430\u0442\u044c, \u043e\u0442\u043d\u043e\u0441\u0438\u0442\u0441\u044f \u043a \u0442\u0430\u043a \u043d\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u0435\u043c\u044b\u043c \u0441\u0438\u043d\u0442\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u043c (synthetic) \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430\u043c. \u0418\u043d\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0430\u044f \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u044f \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u0435\u0442, \u0447\u0442\u043e \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u043a\u043e\u0440\u0437\u0438\u043d\u0443 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u0441\u043b\u0438\u0448\u043a\u043e\u043c \u0441\u043b\u043e\u0436\u043d\u043e \u0438\u0437-\u0437\u0430 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0438\u0445 \u043d\u0430\u043a\u043b\u0430\u0434\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u043e\u0432. \u0422\u043e\u0433\u0434\u0430 \u043e\u043d\u0430 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u0442 \u0443 \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u043e\u0433\u043e \u0431\u0430\u043d\u043a\u0430 \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0434\u0435\u0440\u0438\u0432\u0430\u0442\u0438\u0432, \u0441\u0432\u043e\u043f \u043f\u043e\u043b\u043d\u043e\u0433\u043e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u0430 (total return swap). \u0411\u0430\u043d\u043a \u043e\u0431\u044f\u0437\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432 \u0431\u0443\u0434\u0443\u0449\u0435\u043c \u0432\u044b\u043f\u043b\u0430\u0442\u0438\u0442\u044c \u0444\u043e\u043d\u0434\u0443 \u0440\u043e\u0432\u043d\u043e \u0442\u0435 \u0436\u0435 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u043b \u0431\u044b \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0432\u043b\u0430\u0434\u0435\u043b\u0435\u0446 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432. \u041e\u0441\u043e\u0431\u0435\u043d\u043d\u043e \u0447\u0430\u0441\u0442\u043e \u0442\u0430\u043a\u0430\u044f \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u0430 \u0432\u0441\u0442\u0440\u0435\u0447\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0441\u0440\u0435\u0434\u0438 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432 \u043d\u0430 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0442\u043e\u0432\u0430\u0440\u044b \u0438 \u0446\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u043c\u0435\u0442\u0430\u043b\u043b\u044b, \u0432 \u0442\u043e\u043c \u0447\u0438\u0441\u043b\u0435 \u0437\u043e\u043b\u043e\u0442\u043e.<\/p>\n<p>  \u0421\u0430\u043c\u043e \u043f\u043e \u0441\u0435\u0431\u0435 \u044d\u0442\u043e \u043d\u0435 \u043a\u0440\u0438\u043c\u0438\u043d\u0430\u043b, \u043d\u043e \u043d\u0443\u0436\u043d\u043e \u043f\u043e\u043d\u0438\u043c\u0430\u0442\u044c, \u0447\u0442\u043e \u0443 \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 \u043f\u0430\u0451\u0432 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u043f\u043e\u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0435\u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u043e\u0439 \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043d\u044b\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a \u043d\u0430 \u0431\u0430\u043d\u043a. \u041a\u043e\u043d\u0435\u0447\u043d\u043e, \u0434\u0435\u0440\u0438\u0432\u0430\u0442\u0438\u0432 \u0442\u043e\u0436\u0435 \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d \u0437\u0430\u043b\u043e\u0433\u043e\u043c, \u043d\u043e \u0432\u0441\u0451 \u0440\u0430\u0432\u043d\u043e \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442\u044c \u0441\u0438\u0442\u0443\u0430\u0446\u0438\u044e, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0431\u0430\u043d\u043a \u043d\u0435 \u0441\u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0432\u044b\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u044c \u0441\u0432\u043e\u0438 \u043e\u0431\u044f\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432\u0430 \u043f\u0435\u0440\u0435\u0434 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u043c, \u0430 \u0437\u0430\u043b\u043e\u0433\u0430 \u043d\u0435 \u0445\u0432\u0430\u0442\u0438\u0442, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u043f\u043e\u043a\u0440\u044b\u0442\u044c \u0443\u0431\u044b\u0442\u043e\u043a.<\/p>\n<p>  \u041d\u0430\u043a\u043e\u043d\u0435\u0446, \u0447\u0435\u0442\u0432\u0451\u0440\u0442\u044b\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a, \u043e \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u043c \u044f \u0445\u043e\u0442\u0435\u043b \u0440\u0430\u0441\u0441\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c, \u0432\u0430\u0436\u0435\u043d \u0441\u043a\u043e\u0440\u0435\u0435 \u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u044f\u0442\u043e\u0440\u0430\u043c, \u0447\u0435\u043c \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u044b\u043c \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430\u043c. \u0415\u0441\u0442\u044c \u043e\u043f\u0430\u0441\u0435\u043d\u0438\u0435, \u0447\u0442\u043e \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0441\u044b\u0433\u0440\u0430\u0442\u044c \u043d\u0435\u0433\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u0443\u044e \u0440\u043e\u043b\u044c \u0432 \u043a\u0440\u0438\u0437\u0438\u0441, \u043f\u043e\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0447\u0442\u043e \u043e\u043d\u0438 \u0443\u043f\u0440\u043e\u0449\u0430\u044e\u0442 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430\u043c \u043a\u0430\u043a \u0432\u0445\u043e\u0434 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a (\u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u043f\u0430\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0449\u0435, \u0447\u0435\u043c 500 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0438\u0437 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430), \u0442\u0430\u043a \u0438 \u0432\u044b\u0445\u043e\u0434.<\/p>\n<p>  \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u0441\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b ETF\u2019\u043e\u0432 \u0432\u0441\u0442\u0430\u043d\u0443\u0442 \u043d\u0435 \u0441 \u0442\u043e\u0439 \u043d\u043e\u0433\u0438 \u0438 \u0440\u0435\u0448\u0430\u0442 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0442\u044c \u0441\u0432\u043e\u0438 \u043f\u0430\u0438, \u0442\u043e \u0443\u043f\u0430\u0434\u0443\u0442 \u0438 \u0432\u0441\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438, \u0432\u0445\u043e\u0434\u044f\u0449\u0438\u0435 \u0432 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441, \u043f\u043e\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0447\u0442\u043e \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u0438 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u043d\u0430\u0447\u043d\u0443\u0442 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0432\u0430\u0442\u044c \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438. \u042d\u0442\u043e \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0432\u044b\u0437\u0432\u0430\u0442\u044c \u0432\u043e\u043b\u043d\u0443 \u0440\u0430\u0441\u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0436 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u043f\u043e\u0434\u0441\u0442\u0435\u0433\u043d\u0451\u0442 \u043d\u043e\u0432\u044b\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0436\u0438 \u0441\u043e \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u044b \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0445 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432. \u0412 \u043e\u0431\u0449\u0435\u043c, \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u0441\u044f \u0437\u0430\u043c\u043a\u043d\u0443\u0442\u044b\u0439 \u043a\u0440\u0443\u0433 \u0438 \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u0430\u044f \u043f\u0430\u043d\u0438\u043a\u0430. \u041f\u043e\u0434\u0440\u043e\u0431\u043d\u0435\u0435 \u043e\u0431 \u044d\u0442\u043e\u043c \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c\u0435 \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043f\u0440\u043e\u0447\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c \u0432 \u043e\u0442\u0447\u0451\u0442\u0435 [<a href=\"#PSZ19\">PSZ19<\/a>].<\/p>\n<p>  \u0412\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e, \u0441\u0442\u043e\u0438\u043b\u043e \u0431\u044b \u0443\u043f\u043e\u043c\u044f\u043d\u0443\u0442\u044c \u0440\u0438\u0441\u043a \u0442\u043e\u0433\u043e, \u0447\u0442\u043e \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u043c \u0441\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0432 \u043c\u0435\u0448\u043e\u043a, \u0441\u043f\u0443\u0441\u0442\u0438\u0442\u0441\u044f \u0438\u0437 \u043e\u043a\u043d\u0430 \u043f\u043e \u0432\u0435\u0440\u0451\u0432\u043a\u0435 \u0438 \u0441\u043a\u0440\u043e\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432 \u043d\u0435\u0438\u0437\u0432\u0435\u0441\u0442\u043d\u043e\u043c \u043d\u0430\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0438. \u0427\u0435\u0441\u0442\u043d\u043e \u0433\u043e\u0432\u043e\u0440\u044f, \u044f \u043f\u043e\u043a\u0430 \u043d\u0435 \u0441\u043b\u044b\u0448\u0430\u043b \u043e \u0442\u0430\u043a\u0438\u0445 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u044f\u0445. \u0412 \u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435 \u0438 \u0432 \u0421\u0428\u0410 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b \u043f\u043e\u0434\u0447\u0438\u043d\u044f\u044e\u0442\u0441\u044f \u0442\u043e\u043c\u0443 \u0436\u0435 \u0437\u0430\u043a\u043e\u043d\u043e\u0434\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432\u0443, \u0447\u0442\u043e \u0438 \u043f\u0430\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b, \u043f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u044b \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0437\u0430\u0449\u0438\u0449\u0435\u043d\u044b.<\/p>\n<p>  \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u043e\u043f\u0430\u0441\u0430\u0435\u0442\u0435\u0441\u044c \u044d\u0442\u043e\u0433\u043e \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430, \u0442\u043e \u0440\u0435\u0448\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u043e \u0431\u044b\u0442\u044c \u043d\u0435 \u0432 \u0442\u043e\u043c, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u043e\u0442\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u043e\u0442 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432 \u0432\u043e\u043e\u0431\u0449\u0435, \u0430 \u0432 \u0442\u043e\u043c, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0432\u0441\u043f\u043e\u043c\u043d\u0438\u0442\u044c \u0433\u043b\u0430\u0432\u043d\u0443\u044e \u0438\u0434\u0435\u044e \u044d\u0442\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0438 \u2014 \u0434\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0444\u0438\u043a\u0430\u0446\u0438\u044e. \u041a\u0443\u043f\u0438\u0442\u0435 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432 \u0440\u0430\u0437\u043d\u044b\u0445 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439, \u0438 \u0442\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0439\u043d\u043e\u0433\u043e \u0431\u0430\u043d\u043a\u0440\u043e\u0442\u0441\u0442\u0432\u0430 \u043e\u0434\u043d\u043e\u0439 \u0438\u0437 \u043d\u0438\u0445 \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u043d\u0435 \u0442\u0430\u043a \u0441\u0442\u0440\u0430\u0448\u0435\u043d.<\/p>\n<h3>\u0422\u0435\u0445\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437<\/h3>\n<p>  \u0412\u0441\u0451 \u044d\u0442\u043e \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u043e\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0432\u044b\u0433\u043b\u044f\u0434\u0438\u0442 \u043a\u0430\u043a-\u0442\u043e \u0441\u043a\u0443\u0447\u043d\u043e, \u043d\u0435 \u043f\u0440\u0430\u0432\u0434\u0430 \u043b\u0438? \u041a\u0443\u043f\u0438\u0442\u0435 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441, \u043f\u043e\u0434\u043e\u0436\u0434\u0438\u0442\u0435 20 \u043b\u0435\u0442, \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0439\u0442\u0435 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441. \u0412 \u0440\u0435\u043a\u043b\u0430\u043c\u0435 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u0430\u044f \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u043b\u044f \u0432\u044b\u0433\u043b\u044f\u0434\u0438\u0442 \u0441\u043e\u0432\u0441\u0435\u043c \u043d\u0435 \u0442\u0430\u043a. \u041c\u043e\u043b\u043e\u0434\u043e\u0439 \u0447\u0435\u043b\u043e\u0432\u0435\u043a \u0438\u043b\u0438 \u0434\u0435\u0432\u0443\u0448\u043a\u0430 \u043f\u0440\u0438\u0441\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e \u0432\u0433\u043b\u044f\u0434\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432 \u0440\u0430\u0437\u043d\u043e\u0446\u0432\u0435\u0442\u043d\u044b\u0435 \u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u043a\u0438 \u043d\u0430 \u043e\u0433\u0440\u043e\u043c\u043d\u044b\u0445 \u043c\u043e\u043d\u0438\u0442\u043e\u0440\u0430\u0445. \u041a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043b\u0430\u043d: \u0437\u0440\u0430\u0447\u043a\u0438 \u0441\u0443\u0436\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f, \u043d\u0430 \u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u043a\u0430\u0445 \u0432\u0438\u0434\u043d\u0430 \u0430\u043d\u043e\u043c\u0430\u043b\u0438\u044f. \u041d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0441\u0435\u043a\u0443\u043d\u0434 \u043d\u0430\u043f\u0440\u044f\u0436\u0451\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0430\u0437\u043c\u044b\u0448\u043b\u0435\u043d\u0438\u0439, \u043f\u0430\u0440\u0430 \u043a\u043b\u0438\u043a\u043e\u0432 \u043c\u044b\u0448\u043a\u043e\u0439 \u2014 \u0438 \u0432\u043e\u0442 \u043d\u0430 \u0441\u0447\u0435\u0442\u0443 \u043f\u0440\u0438\u0431\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043f\u0430\u0440\u0430 \u0442\u044b\u0441\u044f\u0447 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440\u043e\u0432. \u0417\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e!<\/p>\n<p>  \u0414\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e, \u043d\u0430 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435 \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u00ab\u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e\u00bb, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0432\u0437\u044f\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0441\u0435\u0431\u044f \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0438 \u043d\u0430 \u0434\u0438\u0441\u0442\u0430\u043d\u0446\u0438\u0438 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0438\u0445 \u043b\u0435\u0442 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044e \u0437\u0430 \u044d\u0442\u043e\u0442 \u0440\u0438\u0441\u043a. \u0410 \u0432\u043e\u0442 \u043a \u0438\u0434\u0435\u0435 \u043f\u0440\u0438\u0441\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0430\u0437\u0433\u043b\u044f\u0434\u044b\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u043a\u043e\u0432 \u0438 \u043a \u043a\u0440\u0430\u0442\u043a\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u044b\u043c \u0441\u043f\u0435\u043a\u0443\u043b\u044f\u0446\u0438\u044f\u043c \u0432 \u0442\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0434\u043d\u044f \u044f \u043e\u0442\u043d\u043e\u0448\u0443\u0441\u044c \u043a\u0440\u0430\u0439\u043d\u0435 \u0441\u043a\u0435\u043f\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438.<\/p>\n<p>  \u0421\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0443\u044e\u0442 \u043b\u0438 \u043b\u044e\u0434\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u043b\u0438 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u043a\u0440\u0430\u0442\u043a\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0441\u043f\u0435\u043a\u0443\u043b\u044f\u0446\u0438\u044f\u043c\u0438 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0438\u043b\u0438 \u043d\u0430 \u0432\u0430\u043b\u044e\u0442\u043d\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435? \u0414\u0430, \u0440\u0430\u0437\u0443\u043c\u0435\u0435\u0442\u0441\u044f. \u0427\u0435\u0433\u043e \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 \u0432 \u0438\u0445 \u0443\u0441\u043f\u0435\u0445\u0435 \u2014 \u0443\u0434\u0430\u0447\u0438 \u0438\u043b\u0438 \u0443\u043c\u0435\u043d\u0438\u044f? \u0421\u0430\u043c\u0438 \u0442\u0440\u0435\u0439\u0434\u0435\u0440\u044b, \u043a\u043e\u043d\u0435\u0447\u043d\u043e, \u043e\u0431\u044a\u044f\u0441\u043d\u044f\u0442 \u0441\u0432\u043e\u0439 \u0443\u0441\u043f\u0435\u0445 \u0443\u043f\u043e\u0440\u043d\u043e\u0439 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u043e\u0439 \u0438 \u0431\u0435\u0441\u0441\u043e\u043d\u043d\u044b\u043c\u0438 \u043d\u043e\u0447\u0430\u043c\u0438 \u0437\u0430 \u0443\u0447\u0435\u0431\u043d\u0438\u043a\u0430\u043c\u0438. \u042f \u0441\u043a\u043b\u043e\u043d\u0435\u043d \u0432\u0438\u0434\u0435\u0442\u044c \u0437\u0434\u0435\u0441\u044c \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 \u0443\u0434\u0430\u0447\u0438, \u0445\u043e\u0442\u044f \u043a\u0442\u043e-\u0442\u043e \u043d\u0430\u0437\u043e\u0432\u0451\u0442 \u043c\u043e\u044e \u0440\u0435\u0430\u043a\u0446\u0438\u044e \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0442\u044c\u044e.<\/p>\n<p>  \u041f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u043c, \u0447\u0442\u043e \u0432\u044b \u043f\u0440\u0438\u0448\u043b\u0438 \u0432 \u043a\u0430\u0437\u0438\u043d\u043e \u0438\u0433\u0440\u0430\u0442\u044c \u0432 \u0440\u0443\u043b\u0435\u0442\u043a\u0443. \u041d\u0430 \u0440\u0443\u043b\u0435\u0442\u043a\u0435 18 \u043a\u0440\u0430\u0441\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432, 18 \u0447\u0451\u0440\u043d\u044b\u0445 \u0438 1 \u0441\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440 \u0437\u0435\u0440\u043e. \u0415\u0441\u0442\u044c \u043b\u0438 \u0443 \u0432\u0430\u0441 \u0448\u0430\u043d\u0441 \u0443\u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u0442\u044c \u0441\u0432\u043e\u044e \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0443 \u0432 2 \u0440\u0430\u0437\u0430, \u0443\u0433\u0430\u0434\u0430\u0432 \u043a\u0440\u0430\u0441\u043d\u043e\u0435 \u0438\u043b\u0438 \u0447\u0451\u0440\u043d\u043e\u0435? \u041a\u043e\u043d\u0435\u0447\u043d\u043e! \u0428\u0430\u043d\u0441 \u0443\u0433\u0430\u0434\u0430\u0442\u044c \u0438 \u0443\u0434\u0432\u043e\u0438\u0442\u044c\u0441\u044f \u0440\u0430\u0432\u0435\u043d 18\u221537 \u0438\u043b\u0438 48.6%. \u0421\u043a\u0430\u0436\u0443 \u0434\u0430\u0436\u0435 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435, \u0443 \u0432\u0430\u0441 \u0435\u0441\u0442\u044c \u043d\u0435\u043d\u0443\u043b\u0435\u0432\u043e\u0439 \u0448\u0430\u043d\u0441 \u0443\u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u0442\u044c \u0441\u0432\u043e\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b \u0432 1024 (2<sup>10<\/sup>) \u0440\u0430\u0437\u0430. \u041d\u0443\u0436\u043d\u043e \u0432\u0441\u0435\u0433\u043e-\u043d\u0430\u0432\u0441\u0435\u0433\u043e 10 \u0440\u0430\u0437 \u043f\u043e\u0434\u0440\u044f\u0434 \u0443\u0433\u0430\u0434\u0430\u0442\u044c \u043a\u0440\u0430\u0441\u043d\u043e\u0435 \u0438\u043b\u0438 \u0447\u0451\u0440\u043d\u043e\u0435. \u0412\u0435\u0440\u043e\u044f\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0443\u0433\u0430\u0434\u0430\u0442\u044c \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 (18\u221537)<sup>10<\/sup> \u0438\u043b\u0438 0.074%, \u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u043e\u0434\u0438\u043d \u0448\u0430\u043d\u0441 \u0438\u0437 1347.<\/p>\n<p>  \u0412\u044b \u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u0435\u0442\u0435, \u0447\u0442\u043e 1 \u0448\u0430\u043d\u0441 \u0438\u0437 1347 \u044d\u0442\u043e \u043d\u0435\u043c\u043d\u043e\u0433\u043e? \u041a\u0430\u043a \u043f\u043e\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u0435\u0442\u044c. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432 \u043a\u0430\u0437\u0438\u043d\u043e \u043f\u0440\u0438\u0434\u0443\u0442 100\u202f000 \u0447\u0435\u043b\u043e\u0432\u0435\u043a, \u0442\u043e \u0432 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u043c 100\u202f000\u22151347 \u2248 74 \u0438\u0437 \u043d\u0438\u0445 \u0443\u0433\u0430\u0434\u0430\u044e\u0442 \u043a\u0440\u0430\u0441\u043d\u043e\u0435 \u0438\u043b\u0438 \u0447\u0451\u0440\u043d\u043e\u0435 10 \u0440\u0430\u0437 \u043f\u043e\u0434\u0440\u044f\u0434 \u0438 \u0443\u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0430\u0442 \u0441\u0432\u043e\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b \u0432 1\u202f024 \u0440\u0430\u0437\u0430. \u041e\u0441\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 99\u202f926 \u043f\u043e\u0441\u0435\u0442\u0438\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 \u043f\u043e\u043a\u0438\u043d\u0443\u0442 \u043a\u0430\u0437\u0438\u043d\u043e \u0441 \u043f\u0443\u0441\u0442\u044b\u043c\u0438 \u043a\u0430\u0440\u043c\u0430\u043d\u0430\u043c\u0438, \u043d\u043e \u043a\u043e\u0433\u043e \u044d\u0442\u043e \u0432\u043e\u043b\u043d\u0443\u0435\u0442? \u0417\u0430\u0442\u043e \u044d\u0442\u0438 74 \u0441\u0447\u0430\u0441\u0442\u043b\u0438\u0432\u0447\u0438\u043a\u0430 \u0441\u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0441\u043d\u0438\u043c\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u0432 \u0440\u0435\u043a\u043b\u0430\u043c\u0435, \u043f\u0438\u0441\u0430\u0442\u044c \u043c\u043e\u0442\u0438\u0432\u0438\u0440\u0443\u044e\u0449\u0438\u0435 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0438 \u0438 \u0447\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c \u043b\u0435\u043a\u0446\u0438\u0438 \u043e \u0442\u043e\u043c, \u043a\u0430\u043a \u0432\u044b\u0438\u0433\u0440\u044b\u0432\u0430\u0442\u044c \u0432 \u0440\u0443\u043b\u0435\u0442\u043a\u0443.<\/p>\n<p>  \u0412 \u0447\u0451\u043c \u0432\u043e\u043e\u0431\u0449\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0431\u043b\u0435\u043c\u0430 \u0441 \u0442\u0435\u0445\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u043c \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437\u043e\u043c, \u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u0440\u0430\u0437\u0433\u043b\u044f\u0434\u044b\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435\u043c \u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u043a\u043e\u0432 \u0446\u0435\u043d \u0438 \u043f\u043e\u0438\u0441\u043a\u043e\u043c \u0437\u0430\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0435\u0440\u043d\u043e\u0441\u0442\u0435\u0439? \u0414\u0435\u043b\u043e \u0432 \u0442\u043e\u043c, \u0447\u0442\u043e \u043e\u043d \u043f\u0440\u043e\u0442\u0438\u0432\u043e\u0440\u0435\u0447\u0438\u0442 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f\u043c \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0441\u0442\u043e\u0432 \u043e \u0442\u043e\u043c, \u043a\u0430\u043a \u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442 \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a. \u0418\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0446\u0435\u043d \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 \u0441\u043b\u0438\u0448\u043a\u043e\u043c \u0431\u043b\u0438\u0437\u043a\u043e \u043a \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0439\u043d\u043e\u043c\u0443 \u0431\u043b\u0443\u0436\u0434\u0430\u043d\u0438\u044e (random walk), \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0438\u0437\u0443\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u043a\u043e\u0432 \u0438 \u043f\u043e\u0438\u0441\u043a \u043f\u043e\u0432\u0442\u043e\u0440\u044f\u044e\u0449\u0438\u0445\u0441\u044f \u0448\u0430\u0431\u043b\u043e\u043d\u043e\u0432 (\u00ab\u0444\u0438\u0433\u0443\u0440\u00bb) \u0438\u043c\u0435\u043b\u0438 \u043a\u0430\u043a\u043e\u0439-\u0442\u043e \u0441\u043c\u044b\u0441\u043b [<a href=\"#BKM14\">BKM14<\/a>, ch. 11.2].<\/p>\n<p>  \u041f\u043e\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u0438\u0442\u0435 \u043d\u0430 \u0440\u0438\u0441\u0443\u043d\u043e\u043a <a href=\"#image_4_3\">4.3<\/a>. \u042f \u043f\u043e\u0441\u0442\u0440\u043e\u0438\u043b \u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u043a \u0446\u0435\u043d\u044b \u043e\u0434\u043d\u043e\u0439 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 (\u043d\u0435 \u0432\u0430\u0436\u043d\u043e, \u043a\u0430\u043a\u043e\u0439 \u0438\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e) \u0438 \u043e\u0442\u043c\u0435\u0442\u0438\u043b \u043d\u0430 \u043d\u0451\u043c \u0442\u0440\u0438 \u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u0435\u0439\u0448\u0438\u0445 \u00ab\u0444\u0438\u0433\u0443\u0440\u044b\u00bb \u0442\u0435\u0445\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430. \u042d\u0442\u043e \u00ab\u0434\u0432\u043e\u0439\u043d\u0430\u044f \u0432\u0435\u0440\u0448\u0438\u043d\u0430\u00bb, \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u0446\u0435\u043d\u0430 \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u0430 \u0438\u0434\u0442\u0438 \u0432\u043d\u0438\u0437, \u00ab\u0433\u043e\u043b\u043e\u0432\u0430 \u0438 \u043f\u043b\u0435\u0447\u0438\u00bb, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u0442\u0430\u043a\u0436\u0435 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u043a\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0441\u043d\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0446\u0435\u043d\u044b, \u0438 \u00ab\u0443\u0440\u043e\u0432\u0435\u043d\u044c \u043f\u043e\u0434\u0434\u0435\u0440\u0436\u043a\u0438\u00bb, \u0432\u0431\u043b\u0438\u0437\u0438 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u0433\u043e \u043d\u0438\u0441\u0445\u043e\u0434\u044f\u0449\u0435\u0435 \u0434\u0432\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0441\u043c\u0435\u043d\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432\u043e\u0441\u0445\u043e\u0434\u044f\u0449\u0438\u043c. \u041a\u0430\u0437\u0430\u043b\u043e\u0441\u044c \u0431\u044b, \u0432\u0441\u0451 \u0445\u043e\u0440\u043e\u0448\u043e, \u0432\u0435\u0434\u044c \u0432\u043e \u0432\u0441\u0435\u0445 \u0442\u0440\u0435\u0445 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u044f\u0445 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u043a\u0430\u0437\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0442\u0435\u0445\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430 \u0441\u0431\u044b\u043b\u043e\u0441\u044c.<\/p>\n<p>  <a name=\"image_4_3\"><\/a><\/p>\n<div style=\"text-align:center;\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"621\" height=\"524\" src=\"https:\/\/habrastorage.org\/webt\/sw\/iy\/qu\/swiyqusnnew1ffxeaiyhkwkib1g.png\"><\/div>\n<p>\u0420\u0438\u0441. 4.3: \u041f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440 \u0444\u0438\u0433\u0443\u0440 \u0442\u0435\u0445\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430 \u043d\u0430 \u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u043a\u0435 \u0446\u0435\u043d\u044b. <\/p>\n<p>  \u0424\u043e\u043a\u0443\u0441 \u0432 \u0442\u043e\u043c, \u0447\u0442\u043e \u043d\u0430 \u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u043a\u0435 \u0432\u044b \u0432\u0438\u0434\u0438\u0442\u0435 \u0441\u0430\u043c\u044b\u0439 \u0447\u0442\u043e \u043d\u0438 \u043d\u0430 \u0435\u0441\u0442\u044c \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0439\u043d\u044b\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441, \u0431\u0435\u043b\u044b\u0439 \u0448\u0443\u043c. \u0418\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0446\u0435\u043d\u044b \u0432\u0432\u0435\u0440\u0445 \u0438\u043b\u0438 \u0432\u043d\u0438\u0437 \u043d\u0430 \u043a\u0430\u0436\u0434\u043e\u043c \u0448\u0430\u0433\u0435 \u2014 \u043d\u043e\u0440\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e \u0440\u0430\u0441\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0451\u043d\u043d\u0430\u044f \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0439\u043d\u0430\u044f \u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u043d\u0430 \u0441\u043e \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0438\u043c 0 \u0438 \u0434\u0438\u0441\u043f\u0435\u0440\u0441\u0438\u0435\u0439 1. \u042f \u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e \u043f\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441\u0438\u043b \u043a\u043e\u043c\u043f\u044c\u044e\u0442\u0435\u0440 \u0441\u0433\u0435\u043d\u0435\u0440\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438\u0437 100 \u043d\u0435\u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u044b\u0445 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0439\u043d\u044b\u0445 \u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u043d. \u041f\u043e \u043f\u043e\u0441\u0442\u0440\u043e\u0435\u043d\u0438\u044e \u0432 \u044d\u0442\u043e\u043c \u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u043a\u0435 \u043d\u0435\u0442 \u0438 \u043d\u0435 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u043d\u0438\u043a\u0430\u043a\u0438\u0445 \u0437\u0430\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0435\u0440\u043d\u043e\u0441\u0442\u0435\u0439, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043c\u043d\u0435 \u043d\u0435 \u043f\u043e\u0434\u0441\u0443\u043d\u0443\u043b\u0438 \u0431\u0440\u0430\u043a\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0433\u0435\u043d\u0435\u0440\u0430\u0442\u043e\u0440 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0439\u043d\u044b\u0445 \u0447\u0438\u0441\u0435\u043b. \u0414\u0430\u0436\u0435 \u0442\u043e, \u0447\u0442\u043e \u0446\u0435\u043d\u0430 \u0432\u044b\u0440\u043e\u0441\u043b\u0430 \u2014 \u0441\u0447\u0430\u0441\u0442\u043b\u0438\u0432\u0430\u044f \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0439\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c, \u043f\u043e\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0447\u0442\u043e \u0438\u0441\u0442\u0438\u043d\u043d\u043e\u0435 \u043c\u0430\u0442. \u043e\u0436\u0438\u0434\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0438\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f \u0446\u0435\u043d\u044b \u0440\u0430\u0432\u043d\u043e \u043d\u0443\u043b\u044e.<\/p>\n<p>  \u0422\u0435\u0445\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437 \u0443\u0441\u043f\u0435\u0448\u043d\u043e \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u043a\u0430\u0437\u0430\u043b \u0442\u043e, \u0447\u0442\u043e \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c \u043d\u0435\u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e, \u0438 \u044d\u0442\u043e \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u043e \u0432\u0430\u0441 \u043d\u0430\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0436\u0438\u0442\u044c. \u0422\u0430\u043a \u0443\u0436 \u0443\u0441\u0442\u0440\u043e\u0435\u043d\u0430 \u043d\u0430\u0448\u0430 \u0438\u043d\u0442\u0443\u0438\u0446\u0438\u044f, \u0447\u0442\u043e \u043c\u044b \u0441\u0442\u0430\u0440\u0430\u0435\u043c\u0441\u044f \u043d\u0430\u0439\u0442\u0438 \u043f\u043e\u0432\u0442\u043e\u0440\u044f\u044e\u0449\u0438\u0435\u0441\u044f \u0448\u0430\u0431\u043b\u043e\u043d\u044b \u0434\u0430\u0436\u0435 \u0432 \u0438\u0441\u0442\u0438\u043d\u043d\u043e \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0439\u043d\u043e\u043c \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u0435. \u041f\u043e\u043d\u044f\u0442\u043d\u043e, \u0447\u0442\u043e \u0437\u0430 \u0441\u043e\u0442\u043d\u0438 \u043b\u0435\u0442 \u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043c\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d\u044b \u0442\u0440\u0435\u0439\u0434\u0435\u0440\u043e\u0432 \u0437\u0430\u0447\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438 \u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u043a\u0438 \u0446\u0435\u043d \u0434\u043e \u0434\u044b\u0440 \u0438 \u043d\u0430\u0448\u043b\u0438 \u0441\u043e\u0442\u043d\u0438 \u0442\u044b\u0441\u044f\u0447 \u0442\u0430\u043a\u0438\u0445 \u0448\u0430\u0431\u043b\u043e\u043d\u043e\u0432.<\/p>\n<p>  \u0414\u0430\u0436\u0435 \u0435\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0430 \u0441\u0430\u043c\u043e\u043c \u0434\u0435\u043b\u0435 \u0432\u0441\u0435 \u0448\u0430\u0431\u043b\u043e\u043d\u044b \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u043a\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u044e\u0442 \u0434\u0432\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0446\u0435\u043d\u044b \u043d\u0435 \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435, \u0447\u0435\u043c \u0431\u0440\u043e\u0441\u043e\u043a \u043c\u043e\u043d\u0435\u0442\u043a\u0438, \u0442\u043e \u0432\u0441\u0451 \u0440\u0430\u0432\u043d\u043e \u043f\u043e \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u0432\u0435\u0440\u043e\u044f\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0435\u0439 \u043a\u0430\u043a\u0438\u0435-\u0442\u043e \u0448\u0430\u0431\u043b\u043e\u043d\u044b \u0441\u043e\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u043d\u043e \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0439\u043d\u043e \u0447\u0430\u0449\u0435 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0448\u0435\u0441\u0442\u0432\u043e\u0432\u0430\u043b\u0438 \u0440\u043e\u0441\u0442\u0443 \u0446\u0435\u043d, \u0430 \u043a\u0430\u043a\u0438\u0435-\u0442\u043e \u2014 \u043f\u0430\u0434\u0435\u043d\u0438\u044e. \u042f \u0433\u043e\u0442\u043e\u0432 \u043f\u043e\u0432\u0435\u0440\u0438\u0442\u044c, \u0447\u0442\u043e \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u043d\u044b\u0435 \u00ab\u0433\u043e\u043b\u043e\u0432\u0430 \u0438 \u043f\u043b\u0435\u0447\u0438\u00bb \u043d\u0435\u043c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0447\u0430\u0449\u0435 \u0432\u0441\u0442\u0440\u0435\u0447\u0430\u043b\u0438\u0441\u044c \u043f\u0435\u0440\u0435\u0434 \u043f\u0430\u0434\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c \u0446\u0435\u043d\u044b, \u0438 \u043f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0442\u0440\u0435\u0439\u0434\u0435\u0440\u044b \u043e\u0431\u0440\u0430\u0442\u0438\u043b\u0438 \u0432\u043d\u0438\u043c\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0430 \u044d\u0442\u043e\u0442 \u0448\u0430\u0431\u043b\u043e\u043d \u0438 \u0432\u043d\u0435\u0441\u043b\u0438 \u0435\u0433\u043e \u0432 \u043a\u0430\u0442\u0430\u043b\u043e\u0433 \u0442\u0435\u0445\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430. \u0427\u0442\u043e \u0441 \u0442\u043e\u0433\u043e? \u0421\u043a\u043e\u0440\u0435\u0435 \u0432\u0441\u0435\u0433\u043e, \u044d\u0442\u043e \u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e \u0441\u043e\u0432\u043f\u0430\u0434\u0435\u043d\u0438\u0435. \u042f \u0431\u044b \u043d\u0435 \u0441\u0442\u0430\u043b \u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442\u044c \u0441\u0432\u043e\u0438 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u043d\u0430 \u00ab\u0433\u043e\u043b\u043e\u0432\u0443 \u0438 \u043f\u043b\u0435\u0447\u0438\u00bb \u043d\u0430 \u0442\u0430\u043a\u043e\u043c \u0448\u0430\u0442\u043a\u043e\u043c \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438.<\/p>\n<h3>\u042d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430<\/h3>\n<p>  \u0421\u043e\u0433\u043b\u0430\u0441\u043d\u043e \u0433\u0438\u043f\u043e\u0442\u0435\u0437\u0435 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 (efficient market hypothesis), \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u0446\u0435\u043d\u0430 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0438 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0445 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 \u043e\u0442\u0440\u0430\u0436\u0430\u0435\u0442 \u0432\u0441\u044e \u0438\u0437\u0432\u0435\u0441\u0442\u043d\u0443\u044e \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u044e. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u044d\u0442\u0430 \u0433\u0438\u043f\u043e\u0442\u0435\u0437\u0430 \u0432\u0435\u0440\u043d\u0430, \u0442\u043e \u0432\u044b \u043d\u0435 \u0441\u043c\u043e\u0436\u0435\u0442\u0435 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438, \u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e \u0433\u043b\u044f\u0434\u044f \u043d\u0430 \u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u043a\u0438 \u0446\u0435\u043d, \u043f\u043e\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0447\u0442\u043e \u044d\u0442\u0430 \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u044f \u0443\u0436\u0435 \u0438 \u0442\u0430\u043a \u0438\u0437\u0432\u0435\u0441\u0442\u043d\u0430 \u0432\u0441\u0435\u043c. \u0422\u0430\u043a \u0447\u0442\u043e \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442\u0435 \u0432\u044b\u043a\u0438\u043d\u0443\u0442\u044c \u0443\u0447\u0435\u0431\u043d\u0438\u043a \u043f\u043e \u0442\u0435\u0445\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u043c\u0443 \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437\u0443. \u0418\u0437\u0443\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043e\u0442\u0447\u0451\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439 (\u0442\u0430\u043a \u043d\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u0435\u043c\u044b\u0439 \u0444\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437) \u0442\u043e\u0436\u0435 \u043f\u043e\u0434 \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441\u043e\u043c, \u043f\u043e\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0447\u0442\u043e \u0434\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0438\u0437 \u043e\u0442\u0447\u0451\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u0443\u0431\u043b\u0438\u0447\u043d\u044b \u0438 \u0434\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f\u043d\u044b \u0432\u0441\u0435\u043c \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u0430\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 [<a href=\"#BKM14\">BKM14<\/a>, ch. 11].<\/p>\n<p>  \u041a\u043e\u043d\u0435\u0447\u043d\u043e, \u0433\u0438\u043f\u043e\u0442\u0435\u0437\u0430 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u2014 \u044d\u0442\u043e \u0442\u0435\u043e\u0440\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u043a\u043e\u043d\u0446\u0435\u043f\u0446\u0438\u044f. \u041d\u0430\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0445\u043e\u0440\u043e\u0448\u043e \u043e\u043d\u0430 \u043e\u043f\u0438\u0441\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c? \u041a\u0430\u043a \u0431\u044b\u0441\u0442\u0440\u043e \u0432\u043d\u043e\u0432\u044c \u043f\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f\u0430\u044e\u0449\u0430\u044f \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u044f \u043e\u043a\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0443\u0447\u0442\u0451\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0432 \u0446\u0435\u043d\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439? \u0427\u0442\u043e\u0431\u044b \u0432\u044b \u043f\u0440\u043e\u043d\u0438\u043a\u043b\u0438\u0441\u044c \u0442\u0435\u043c, \u043d\u0430\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u043c \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a, \u0440\u0430\u0441\u0441\u043a\u0430\u0436\u0443 \u0432\u0430\u043c \u0442\u0430\u043a\u0443\u044e \u0438\u0441\u0442\u043e\u0440\u0438\u044e.<\/p>\n<p>  28 \u044f\u043d\u0432\u0430\u0440\u044f 1986 \u0433\u043e\u0434\u0430 \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 \u043c\u0438\u043d\u0443\u0442\u0443 \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435 \u0437\u0430\u043f\u0443\u0441\u043a\u0430 \u043f\u043e\u0442\u0435\u0440\u043f\u0435\u043b \u043a\u0440\u0443\u0448\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043a\u043e\u0441\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0447\u0435\u043b\u043d\u043e\u043a \u00ab\u0427\u0435\u043b\u043b\u0435\u043d\u0434\u0436\u0435\u0440\u00bb. \u041f\u043e\u0433\u0438\u0431\u043b\u0438 \u0432\u0441\u0435 7 \u0447\u043b\u0435\u043d\u043e\u0432 \u044d\u043a\u0438\u043f\u0430\u0436\u0430 (\u043f\u0435\u0440\u0432\u044b\u0439 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0439 \u0433\u0438\u0431\u0435\u043b\u0438 \u0430\u043c\u0435\u0440\u0438\u043a\u0430\u043d\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0430\u0441\u0442\u0440\u043e\u043d\u0430\u0432\u0442\u043e\u0432 \u0432\u043e \u0432\u0440\u0435\u043c\u044f \u043a\u043e\u0441\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u043f\u043e\u043b\u0451\u0442\u0430). \u041f\u0440\u0430\u0432\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432\u043e \u0441\u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043b\u043e \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u044e \u043f\u043e \u0440\u0430\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044e \u043f\u0440\u0438\u0447\u0438\u043d \u043a\u0430\u0442\u0430\u0441\u0442\u0440\u043e\u0444\u044b, \u0432 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0443\u044e \u0432 \u0442\u043e\u043c \u0447\u0438\u0441\u043b\u0435 \u0432\u043e\u0448\u043b\u0438 \u0420\u0438\u0447\u0430\u0440\u0434 \u0424\u0435\u0439\u043d\u043c\u0430\u043d \u0438 \u041d\u0438\u043b \u0410\u0440\u043c\u0441\u0442\u0440\u043e\u043d\u0433. \u041d\u0435\u0432\u0438\u0434\u0438\u043c\u0430\u044f \u0440\u0443\u043a\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u0442\u0430\u043a\u0436\u0435 \u0437\u0430\u0441\u0443\u0447\u0438\u043b\u0430 \u0440\u0443\u043a\u0430\u0432\u0430 (\u0440\u0443\u043a\u0430\u0432?) \u0438 \u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u043b\u0430\u0441\u044c \u0437\u0430 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0443.<\/p>\n<p>  \u0412 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0440\u043e\u0439\u043a\u0435 \u00ab\u0427\u0435\u043b\u043b\u0435\u043d\u0434\u0436\u0435\u0440\u0430\u00bb \u043f\u0440\u0438\u043d\u0438\u043c\u0430\u043b\u0438 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u0438\u0435 \u0447\u0435\u0442\u044b\u0440\u0435 \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0434\u0440\u044f\u0434\u0447\u0438\u043a\u0430, \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445 \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u0430\u043b\u0438\u0441\u044c \u043d\u0430 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435. \u042d\u0442\u043e Lockheed, Martin Marietta, Morton Tiokhol \u0438 Rockwell. \u0412 \u0442\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0438\u0445 \u043c\u0438\u043d\u0443\u0442 \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435 \u043a\u0430\u0442\u0430\u0441\u0442\u0440\u043e\u0444\u044b \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0432\u0441\u0435\u0445 \u0447\u0435\u0442\u044b\u0440\u0451\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439 \u0443\u043f\u0430\u043b\u0438, \u0432\u0438\u0434\u0438\u043c\u043e, \u0438\u0437-\u0437\u0430 \u043d\u0435\u0443\u0432\u0435\u0440\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0432 \u0431\u0443\u0434\u0443\u0449\u0435\u043c \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b \u043a\u043e\u0441\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0447\u0435\u043b\u043d\u043e\u043a\u043e\u0432.<\/p>\n<p>  \u0412\u043f\u0440\u043e\u0447\u0435\u043c, \u043a \u043a\u043e\u043d\u0446\u0443 \u0434\u043d\u044f \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0442\u0440\u0451\u0445 \u0438\u0437 \u0447\u0435\u0442\u044b\u0440\u0451\u0445 \u043f\u043e\u0434\u0440\u044f\u0434\u0447\u0438\u043a\u043e\u0432 \u043e\u0442\u044b\u0433\u0440\u0430\u043b\u0438 \u043f\u0430\u0434\u0435\u043d\u0438\u0435, \u0438 \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 Morton Tiokhol \u0437\u0430\u043a\u043e\u043d\u0447\u0438\u043b\u0438 \u0434\u0435\u043d\u044c \u043f\u0430\u0434\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c \u043d\u0430 12% \u0438 \u043f\u043e\u0442\u0435\u0440\u044f\u043b\u0438 $200 \u043c\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d\u043e\u0432 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438. \u0412 \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u044e\u0449\u0438\u0435 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043c\u0435\u0441\u044f\u0446\u0435\u0432 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 Lockheed, Martin Marietta \u0438 Rockwell \u0440\u043e\u0441\u043b\u0438 \u0432\u043c\u0435\u0441\u0442\u0435 \u0441 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043e\u043c Dow Jones, \u0430 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 Morton Tiokhol \u0442\u0430\u043a \u0438 \u0442\u043e\u043f\u0442\u0430\u043b\u0438\u0441\u044c \u043d\u0430 \u043c\u0435\u0441\u0442\u0435.<\/p>\n<p>  9 \u0438\u044e\u043d\u044f \u0442\u043e\u0433\u043e \u0436\u0435 \u0433\u043e\u0434\u0430 \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u044f \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u043b\u0430 \u0441\u0432\u043e\u0439 \u043e\u0442\u0447\u0451\u0442 \u043f\u0440\u0435\u0437\u0438\u0434\u0435\u043d\u0442\u0443 \u0420\u0435\u0439\u0433\u0430\u043d\u0443. \u041a\u0430\u0442\u0430\u0441\u0442\u0440\u043e\u0444\u0430 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0438\u043b\u0430\u0441\u044c \u0438\u0437-\u0437\u0430 \u0434\u0435\u0444\u0435\u043a\u0442\u0430 \u0443\u043f\u043b\u043e\u0442\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u043a\u043e\u043b\u0435\u0446 \u0432 \u0431\u043e\u043a\u043e\u0432\u043e\u043c \u0442\u0432\u0435\u0440\u0434\u043e\u0442\u043e\u043f\u043b\u0438\u0432\u043d\u043e\u043c \u0443\u0441\u043a\u043e\u0440\u0438\u0442\u0435\u043b\u0435. \u0413\u043e\u0440\u044f\u0447\u0438\u0435 \u0433\u0430\u0437\u044b, \u0432\u044b\u0445\u043e\u0434\u044f\u0449\u0438\u0435 \u0438\u0437 \u0443\u0441\u043a\u043e\u0440\u0438\u0442\u0435\u043b\u044f, \u043f\u0440\u043e\u0436\u0433\u043b\u0438 \u043e\u0431\u043e\u043b\u043e\u0447\u043a\u0443 \u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0442\u043e\u043f\u043b\u0438\u0432\u043d\u043e\u0433\u043e \u0431\u0430\u043a\u0430 \u0438 \u0432\u044b\u0437\u0432\u0430\u043b\u0438 \u0432\u0437\u0440\u044b\u0432.<\/p>\n<p>  \u041a\u0430\u043a \u0432\u044b \u0434\u0443\u043c\u0430\u0435\u0442\u0435, \u043a\u0442\u043e \u0438\u0437 \u043f\u043e\u0434\u0440\u044f\u0434\u0447\u0438\u043a\u043e\u0432 \u043e\u0442\u0432\u0435\u0447\u0430\u043b \u0437\u0430 \u043f\u0440\u043e\u0438\u0437\u0432\u043e\u0434\u0441\u0442\u0432\u043e \u0434\u0435\u0444\u0435\u043a\u0442\u043d\u043e\u0433\u043e \u0442\u0432\u0435\u0440\u0434\u043e\u0442\u043e\u043f\u043b\u0438\u0432\u043d\u043e\u0433\u043e \u0443\u0441\u043a\u043e\u0440\u0438\u0442\u0435\u043b\u044f? \u0412\u044b \u043f\u0440\u0430\u0432\u044b, \u044d\u0442\u043e \u0431\u044b\u043b\u0430 Morton Tiokhol. \u0428\u0442\u0440\u0430\u0444\u044b, \u043a\u043e\u043c\u043f\u0435\u043d\u0441\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0441\u0435\u043c\u044c\u044f\u043c \u043f\u043e\u0433\u0438\u0431\u0448\u0438\u0445 \u0438 \u0443\u043f\u0443\u0449\u0435\u043d\u043d\u0430\u044f \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c \u043e\u0442 \u043e\u0442\u043c\u0435\u043d\u0451\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0437\u0430\u043a\u0430\u0437\u043e\u0432 \u043e\u0431\u043e\u0448\u043b\u0438\u0441\u044c \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440\u043d\u043e \u0432 $200 \u043c\u0438\u043b\u043b\u0438\u043e\u043d\u043e\u0432 [<a href=\"#MM03\">MM03<\/a>]. \u0424\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432\u044b\u0439 \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u0432\u0435\u0440\u043d\u043e \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0438\u043b \u0432\u0438\u043d\u043e\u0432\u043d\u043e\u0433\u043e \u0438 \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u043b \u0435\u0433\u043e \u0443\u0431\u044b\u0442\u043a\u0438 \u0437\u0430 \u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u043c\u0438\u043d\u0443\u0442\u044b \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435 \u043a\u0430\u0442\u0430\u0441\u0442\u0440\u043e\u0444\u044b. \u041d\u0430\u043f\u043e\u043c\u0438\u043d\u0430\u044e, \u0447\u0442\u043e \u044d\u0442\u043e 1986-\u0439 \u0433\u043e\u0434, \u0434\u043e \u0438\u0437\u043e\u0431\u0440\u0435\u0442\u0435\u043d\u0438\u044f \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u043d\u0435\u0442\u0430 \u0438 \u0442\u0440\u0430\u043d\u0441\u043b\u044f\u0446\u0438\u0439 \u0432 \u0440\u0430\u0437\u0440\u0435\u0448\u0435\u043d\u0438\u0438 HD \u043d\u0430 YouTube.<\/p>\n<p>  \u041c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043b\u0438 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0438\u043c\u0435\u0442\u044c \u043f\u0440\u0435\u0438\u043c\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u043e \u0432 \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u0438? \u0414\u0430, \u0431\u0435\u0437\u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u043d\u043e. \u041c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043b\u0438 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u044b\u0439 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440 \u0438\u043c\u0435\u0442\u044c \u043f\u0440\u0435\u0438\u043c\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u043e \u0432 \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u0435\u0440\u0435\u0434 \u0442\u0435\u043c\u0438, \u0434\u043b\u044f \u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u0431\u043e\u0440 \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u0438 \u2014 \u043f\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u043d\u043d\u0430\u044f \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430 \u043d\u0430 \u043f\u043e\u043b\u043d\u044b\u0439 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0447\u0438\u0439 \u0434\u0435\u043d\u044c? \u0412\u0435\u0441\u044c\u043c\u0430 \u0441\u043e\u043c\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e. \u041a\u0430\u0436\u0434\u044b\u0439 \u0440\u0430\u0437, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0432\u0430\u043c \u043a\u0430\u0436\u0435\u0442\u0441\u044f, \u0447\u0442\u043e \u0432\u043e\u0442 \u0441\u0435\u0439\u0447\u0430\u0441-\u0442\u043e \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u043e\u0448\u0438\u0431\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f, \u0430 \u0432\u044b \u043f\u0440\u0430\u0432\u044b, \u0432\u0441\u043f\u043e\u043c\u043d\u0438\u0442\u0435 \u043e \u00ab\u0427\u0435\u043b\u043b\u0435\u043d\u0434\u0436\u0435\u0440\u0435\u00bb \u0438 \u043f\u0435\u0440\u0435\u043f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0440\u044c\u0442\u0435 (\u043a\u0430\u043a \u0433\u043e\u0432\u043e\u0440\u044f\u0442 \u0443 \u043d\u0430\u0441 \u043d\u0430 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0435, \u043f\u043e\u0447\u0435\u043b\u043b\u0435\u043d\u0434\u0436\u0438\u0442\u0435) \u0441\u0432\u043e\u0438 \u0430\u0440\u0433\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u044b \u0435\u0449\u0451 \u0440\u0430\u0437.<\/p>\n<h3>\u042d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e \u043d\u0435\u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0435 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0438<\/h3>\n<p>  \u0415\u0441\u043b\u0438 \u043f\u0435\u0440\u0435\u0441\u0442\u0430\u0442\u044c \u0442\u0440\u0430\u0432\u0438\u0442\u044c \u0431\u0430\u0439\u043a\u0438 \u0438 \u0433\u043e\u0432\u043e\u0440\u0438\u0442\u044c \u0441\u0435\u0440\u044c\u0451\u0437\u043d\u043e, \u0442\u043e \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043b\u0438 \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u0438\u0434\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u043c \u0438\u0437 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438? \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0434\u0430, \u0442\u043e \u0432\u0441\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u044b \u0432\u043a\u043b\u0430\u0434\u044b\u0432\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u0432 \u0434\u0435\u0448\u0451\u0432\u044b\u0435 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b \u0438 \u043e\u0442\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u043e\u0442 \u043f\u043e\u0438\u0441\u043a\u0430 \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u044b\u00bb. \u041d\u0435\u0442 \u043d\u0438\u043a\u0430\u043a\u043e\u0433\u043e \u0441\u043c\u044b\u0441\u043b\u0430 \u0438\u0441\u043a\u0430\u0442\u044c \u043d\u043e\u0432\u0443\u044e \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u044e, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0446\u0435\u043d\u044b \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0443\u0436\u0435 \u0443\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u044e\u0442 \u044d\u0442\u0443 \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u044e, \u0438 \u043d\u0430 \u043d\u0435\u0439 \u043d\u0435\u043b\u044c\u0437\u044f \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c.<\/p>\n<p>  \u0418\u043a\u043e\u0440\u043d\u044b\u0439 \u0441\u043e\u0446\u0438\u0430\u043b\u0438\u0441\u0442 \u0432\u043d\u0443\u0442\u0440\u0438 \u043c\u0435\u043d\u044f \u0431\u044b\u043b \u0431\u044b \u0440\u0430\u0434 \u0437\u0430\u043f\u0440\u0435\u0442\u0438\u0442\u044c \u0432\u0441\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b, \u043a\u0440\u043e\u043c\u0435 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0445, \u0430 \u0432\u0441\u0435\u0445 \u044d\u0442\u0438\u0445 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0445-\u0441\u043f\u0435\u043a\u0443\u043b\u044f\u043d\u0442\u043e\u0432 \u043d\u0430\u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u0442\u044c \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u0434\u043e\u043c\u0430\u043c\u0438, \u043d\u043e \u0432\u0441\u0451 \u043d\u0435 \u0442\u0430\u043a \u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e.<\/p>\n<p>  \u0420\u044b\u043d\u043e\u043a \u043d\u0435 \u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u0438\u0442\u0441\u044f \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u043c \u0441\u0430\u043c \u043f\u043e \u0441\u0435\u0431\u0435. \u042d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u043c \u0435\u0433\u043e \u0434\u0435\u043b\u0430\u044e\u0442 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043f\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u043d\u043d\u043e \u0438\u0449\u0443\u0442 \u043d\u043e\u0432\u0443\u044e \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u044e \u0438 \u0432\u044b\u0441\u043c\u0430\u0442\u0440\u0438\u0432\u0430\u044e\u0442 \u0442\u0435 \u0446\u0435\u043d\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043d\u0435 \u0443\u0441\u043f\u0435\u043b\u0438 \u043f\u043e\u0434 \u043d\u0435\u0451 \u043f\u043e\u0434\u0441\u0442\u0440\u043e\u0438\u0442\u044c\u0441\u044f. \u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0442\u0430\u043a\u043e\u0439 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u0442 \u043e\u0448\u0438\u0431\u043e\u0447\u043d\u043e \u043d\u0435\u0434\u043e\u043e\u0446\u0435\u043d\u0451\u043d\u043d\u0443\u044e \u0430\u043a\u0446\u0438\u044e, \u0442\u043e \u0443\u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0441\u043f\u0440\u043e\u0441\u0430 \u0442\u043e\u043b\u043a\u0430\u0435\u0442 \u0446\u0435\u043d\u0443 \u0432\u0432\u0435\u0440\u0445, \u0431\u043b\u0438\u0436\u0435 \u043a \u0444\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e \u043e\u0431\u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u043c\u0443 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0435\u043d\u0438\u044e. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u0441\u0435 \u0431\u0443\u0434\u0443\u0442 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0432 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b, \u0442\u043e \u043a\u0442\u043e \u0436\u0435 \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u0441\u043b\u0435\u0434\u0438\u0442\u044c \u0437\u0430 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430?<\/p>\n<p>  \u0412 \u0440\u0430\u0432\u043d\u043e\u0432\u0435\u0441\u0438\u0438, \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u043e \u0431\u044b\u0442\u044c \u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u043d\u0435\u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0435\u0439 (inefficiencies), \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u043a\u043e\u043c\u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0443 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u044b \u043d\u0430 \u043f\u043e\u0438\u0441\u043a \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0438 \u0440\u0438\u0441\u043a, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u043e\u043d \u043d\u0435\u0441\u0451\u0442, \u043f\u043e\u043a\u0430 \u0438\u0441\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 \u043e\u0448\u0438\u0431\u043a\u0443 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430. \u0421 \u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u044b, \u043d\u0435\u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0435\u0439 \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u043e \u0431\u044b\u0442\u044c \u043d\u0435 \u0441\u043b\u0438\u0448\u043a\u043e\u043c \u043c\u043d\u043e\u0433\u043e, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u043f\u043e\u0442\u0435\u043d\u0446\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u043d\u043e\u0432\u044b\u0435 \u0438\u0433\u0440\u043e\u043a\u0438 \u043d\u0435 \u0432\u0438\u0434\u0435\u043b\u0438 \u0432\u044b\u0433\u043e\u0434\u044b \u0432 \u043f\u0440\u0438\u0445\u043e\u0434\u0435 \u043d\u0430 \u044d\u0442\u043e\u0442 \u0441\u0435\u0433\u043c\u0435\u043d\u0442 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430. \u0410\u0432\u0442\u043e\u0440 \u043a\u043d\u0438\u0433\u0438 [<a href=\"#Ped15\">Ped15<\/a>] \u043d\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u044d\u0442\u043e \u00ab\u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0439 \u043d\u0435\u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e\u00bb. \u041a\u043e\u0440\u043e\u0447\u0435 \u0433\u043e\u0432\u043e\u0440\u044f, \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u043e\u0448\u0438\u0431\u043a\u0430\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430, \u043d\u043e \u044d\u0442\u043e \u0441\u043e\u0432\u0441\u0435\u043c \u043d\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e, \u0438 \u0432 \u044d\u0442\u043e\u0439 \u043e\u0431\u043b\u0430\u0441\u0442\u0438 \u0441\u0432\u043e\u044f \u043a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0446\u0438\u044f.<\/p>\n<p>  \u0415\u0441\u0442\u044c \u0435\u0449\u0451 \u043e\u0434\u043d\u0430 \u043f\u043e\u043b\u0435\u0437\u043d\u0430\u044f \u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u044f, \u043f\u043e\u043c\u0438\u043c\u043e \u043f\u043e\u0438\u0441\u043a\u0430 \u043d\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u0432\u043e\u0437\u043d\u0430\u0433\u0440\u0430\u0436\u0434\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u043c \u2014 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438. \u0427\u0430\u0441\u0442\u043e \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u0435\u0441\u0442\u044c \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043f\u043e \u0442\u043e\u0439 \u0438\u043b\u0438 \u0438\u043d\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0447\u0438\u043d\u0435 \u0433\u043e\u0442\u043e\u0432\u044b \u0437\u0430\u043a\u043b\u044e\u0447\u0438\u0442\u044c \u0441\u0434\u0435\u043b\u043a\u0443 \u043f\u043e \u0446\u0435\u043d\u0435, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u0447\u0443\u0442\u044c \u043e\u0442\u043b\u0438\u0447\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043e\u0442 \u0444\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e \u043e\u0431\u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0439, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0441\u0434\u0435\u043b\u043a\u0443 \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u0437\u0430\u043a\u043b\u044e\u0447\u0438\u0442\u044c \u0437\u0434\u0435\u0441\u044c \u0438 \u0441\u0435\u0439\u0447\u0430\u0441.<\/p>\n<p>  \u041d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0432\u0430\u0442\u044c \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u044e, \u043f\u043e\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0447\u0442\u043e \u0435\u0451 \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043d\u044b\u0439 \u0440\u0435\u0439\u0442\u0438\u043d\u0433 \u0443\u043f\u0430\u043b \u043d\u0438\u0436\u0435 BBB, \u0438 \u0442\u0435\u043f\u0435\u0440\u044c \u0437\u0430\u043a\u043e\u043d\u043e\u0434\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432\u043e \u0437\u0430\u043f\u0440\u0435\u0449\u0430\u0435\u0442 \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u044c \u0435\u0451 \u0432 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u0435. \u0418\u043b\u0438 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0432\u0430\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0438\u044e, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u0432\u044b\u043f\u0430\u043b\u0430 \u0438\u0437 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0430 \u0438 \u0442\u0435\u043f\u0435\u0440\u044c \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043c\u0435\u0448\u0430\u0435\u0442 \u0444\u043e\u043d\u0434\u0443 \u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0437\u0430 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043e\u043c. \u0412 \u043e\u0431\u043e\u0438\u0445 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u044f\u0445 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0443\u044e\u0442 \u043d\u0435 \u0438\u0441\u0445\u043e\u0434\u044f \u0438\u0437 \u0444\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432, \u0430 \u043f\u043e\u0434 \u0432\u043b\u0438\u044f\u043d\u0438\u0435\u043c \u0432\u043d\u0435\u0448\u043d\u0438\u0445 \u043d\u0435\u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432.<\/p>\n<p>  \u0424\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043e\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u0438\u0432\u0430\u044e\u0442 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u0432 \u0432\u044b\u0431\u043e\u0440\u0435, \u043d\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0442\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f\u043c\u0438 (market frictions). \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u043c \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u043f\u043e\u043c\u043e\u0433\u0430\u0442\u044c \u043e\u0441\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u043f\u0440\u0435\u043e\u0434\u043e\u043b\u0435\u0432\u0430\u0442\u044c \u044d\u0442\u0438 \u0442\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f, \u043f\u0440\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u044f \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c, \u0442\u043e \u043e\u043d \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u044c (\u0438\u043b\u0438 \u043d\u0435 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u044c) \u043d\u0430\u0433\u0440\u0430\u0434\u0443 \u0437\u0430 \u0441\u0432\u043e\u044e \u0443\u0441\u043b\u0443\u0433\u0443. \u0414\u0430\u043b\u044c\u0448\u0435 \u044f \u043f\u0440\u0438\u0432\u0435\u0434\u0443 \u043e\u0434\u0438\u043d \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043d\u044b\u0439 \u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u0442\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f \u0438 \u0442\u043e\u0433\u043e, \u043a\u0430\u043a \u043d\u0430 \u043d\u0451\u043c \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c.<\/p>\n<p>  \u041a\u0430\u043a \u0432\u044b \u043f\u043e\u043c\u043d\u0438\u0442\u0435, \u043e\u0434\u043d\u043e \u0438\u0437 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u0439 CAPM \u0441\u043e\u0441\u0442\u043e\u0438\u0442 \u0432 \u0442\u043e\u043c, \u0447\u0442\u043e \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0437\u0430\u043d\u0438\u043c\u0430\u0442\u044c \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u043f\u043e\u0434 \u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0443\u044e \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u043d\u0443\u044e \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0443. \u0427\u0442\u043e, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u044d\u0442\u043e \u043d\u0435 \u0442\u0430\u043a? \u0412 \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u0436\u0438\u0437\u043d\u0438 \u043c\u043d\u043e\u0433\u0438\u043c \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u0430\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430, \u0442\u0430\u043a\u0438\u043c \u043a\u0430\u043a \u043f\u0430\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b \u0434\u043b\u044f \u0440\u043e\u0437\u043d\u0438\u0447\u043d\u044b\u0445 \u043a\u043b\u0438\u0435\u043d\u0442\u043e\u0432, \u0437\u0430\u043f\u0440\u0435\u0449\u0435\u043d\u043e \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0437\u0430\u0451\u043c\u043d\u044b\u0435 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438. \u0414\u0440\u0443\u0433\u0438\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0441\u043e\u0437\u043d\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u0438\u0437\u0431\u0435\u0433\u0430\u0442\u044c \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0437\u0430\u0451\u043c\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432 (\u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u043b\u0438 \u00ab\u0441 \u043f\u043b\u0435\u0447\u043e\u043c\u00bb), \u043e\u043f\u0430\u0441\u0430\u044f\u0441\u044c \u0441\u0432\u044f\u0437\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0441 \u043d\u0438\u043c \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432.<\/p>\n<p>  \u041d\u0430 \u0440\u0438\u0441\u0443\u043d\u043a\u0435 <a href=\"#image_4_4\">4.4<\/a> \u0438\u0437\u043e\u0431\u0440\u0430\u0436\u0435\u043d\u0430 \u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0446\u0430 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0441 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u043b\u043a\u043d\u0443\u0442\u0441\u044f \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043d\u0435 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0437\u0430\u0451\u043c\u043d\u044b\u0435 \u0441\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432\u0430. \u0421\u043b\u0435\u0432\u0430 \u043e\u0442 \u043a\u0430\u0441\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f T \u043c\u044b \u0432\u0438\u0434\u0438\u043c \u043f\u0440\u0438\u0432\u044b\u0447\u043d\u0443\u044e \u043f\u0440\u044f\u043c\u0443\u044e \u043b\u0438\u043d\u0438\u044e \u0438\u0437 CAPM. \u0421\u043f\u0440\u0430\u0432\u0430 \u043e\u0442 \u043a\u0430\u0441\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f T \u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0446\u0430 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u043e\u0432\u0442\u043e\u0440\u044f\u0435\u0442 \u043a\u0440\u0438\u0432\u0443\u044e \u043b\u0438\u043d\u0438\u044e \u2014 \u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0446\u0443 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0434\u043b\u044f \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u0435\u0439, \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0438\u0437 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432.<\/p>\n<p>  <a name=\"image_4_4\"><\/a><\/p>\n<div style=\"text-align:center;\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"630\" height=\"530\" src=\"https:\/\/habrastorage.org\/webt\/5u\/gv\/3u\/5ugv3u-dagpevortp7scl_mehz0.png\"><\/div>\n<p>\u0420\u0438\u0441. 4.4: \u0413\u0440\u0430\u043d\u0438\u0446\u0430 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0434\u043b\u044f \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u0435\u0439, \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0438\u0437 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439, \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0439, \u043d\u0435\u0434\u0432\u0438\u0436\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0437\u043e\u043b\u043e\u0442\u0430 \u0438 \u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430 (\u0442\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 <a href=\"\/ru\/company\/dbtc\/blog\/527218\/#table_2_1\">2.1<\/a>), \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b \u043d\u0435 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0437\u0430\u043d\u0438\u043c\u0430\u0442\u044c \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u043f\u043e\u0434 \u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0443\u044e \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0443.<\/p>\n<p>  \u041f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c C, \u0441\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u0449\u0438\u0439 \u043d\u0430 -50% \u0438\u0437 \u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430 (\u0437\u0430\u0451\u043c\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432) \u0438 \u043d\u0430 150% \u0438\u0437 \u043a\u0430\u0441\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f T, \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 \u043d\u0435 \u0434\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f\u0435\u043d \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0443, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u043d\u0435 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u0440\u0430\u0442\u044c \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0432 \u0434\u043e\u043b\u0433. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430 \u043d\u0435 \u0443\u0441\u0442\u0440\u0430\u0438\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c 6.75%, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0443\u044e \u0435\u043c\u0443 \u043e\u0431\u0435\u0449\u0430\u0435\u0442 \u043a\u0430\u0441\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c, \u0442\u043e \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u044b\u0439 \u0438 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c \u043e\u043d \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442\u044c \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0438\u0437 \u0434\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 \u0435\u043c\u0443 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432, \u0432 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u043d\u043e\u043c \u0438\u0437 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0438 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432 \u043d\u0435\u0434\u0432\u0438\u0436\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438.<\/p>\n<p>  \u041d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u0432\u043e\u0437\u043d\u0438\u043a\u0430\u0435\u0442 \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0441\u043f\u0440\u043e\u0441 \u043d\u0430 \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0434\u0430\u044e\u0442 \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0443\u044e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c, \u0447\u0435\u043c \u043a\u0430\u0441\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c. \u0422\u0430\u043a\u0438\u043c\u0438 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430\u043c\u0438 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c, \u043d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0441 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u043e\u0439\u00bb \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 1, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0432 \u0445\u043e\u0440\u043e\u0448\u0438\u0435 \u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u0430 \u0440\u0430\u0441\u0442\u0443\u0442 \u0431\u044b\u0441\u0442\u0440\u0435\u0435 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430. \u041d\u043e \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0441\u043f\u0440\u043e\u0441 \u043d\u0430 \u0442\u0430\u043a\u0438\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u043f\u043e\u0432\u044b\u0448\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f, \u0442\u043e \u043d\u0435\u0432\u0438\u0434\u0438\u043c\u0430\u044f \u0440\u0443\u043a\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u0443\u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0438\u0445 \u0446\u0435\u043d\u0443 \u0438 \u0441\u043d\u0438\u0436\u0430\u0435\u0442 \u043e\u0436\u0438\u0434\u0430\u0435\u043c\u0443\u044e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c.<\/p>\n<p>  \u0421 \u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u044b, \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043d\u0435 \u0431\u0435\u0440\u0443\u0442 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0432 \u0434\u043e\u043b\u0433, \u043d\u043e \u0438\u0449\u0443\u0442 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c, \u043d\u0435 \u043e\u0431\u0440\u0430\u0449\u0430\u044e\u0442 \u0432\u043d\u0438\u043c\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0430 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b \u0441 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u0438 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u043c \u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0435, \u0447\u0435\u043c \u0443 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f. \u041d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0441 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u043e\u0439\u00bb \u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0435 1 \u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u044e\u0442\u0441\u044f \u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0438\u043c \u0441\u043f\u0440\u043e\u0441\u043e\u043c, \u043f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0438\u0445 \u0446\u0435\u043d\u0430 \u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u0438\u0442\u0441\u044f \u043d\u0438\u0436\u0435, \u0430 \u043e\u0436\u0438\u0434\u0430\u0435\u043c\u0430\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u2014 \u0432\u044b\u0448\u0435.<\/p>\n<p>  \u041c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442\u044c \u0441\u0438\u043d\u0442\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0442\u044c \u043c\u0435\u043d\u0435\u0435 \u043f\u043e\u043f\u0443\u043b\u044f\u0440\u043d\u044b\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0441 \u043d\u0438\u0437\u043a\u043e\u0439 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u043e\u0439\u00bb \u0438 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0432\u0430\u0442\u044c \u0432\u043e\u0441\u0442\u0440\u0435\u0431\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0441 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u043e\u0439 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u043e\u0439\u00bb.<\/p>\n<p>  \u041d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u043c, \u0447\u0442\u043e \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u0435\u0441\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 A \u0441 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u043e\u0439\u00bb 0.5 \u0438 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 B \u0441 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u043e\u0439\u00bb 1.5. \u041f\u0443\u0441\u0442\u044c \u043e\u0431\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0441\u0442\u043e\u044f\u0442 $100. \u041e\u0434\u043e\u043b\u0436\u0438\u043c \u0443 \u043a\u043e\u0433\u043e-\u0442\u043e \u0430\u043a\u0446\u0438\u044e B \u0438 \u0441\u0440\u0430\u0437\u0443 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0434\u0438\u043c \u0435\u0451 \u0437\u0430 $100. \u041f\u043e\u0441\u043b\u0435 \u044d\u0442\u043e\u0433\u043e \u0437\u0430\u0439\u043c\u0451\u043c \u0435\u0449\u0451 $200 \u0438 \u043a\u0443\u043f\u0438\u043c \u043d\u0430 $300 \u0442\u0440\u0438 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 A. \u041e\u0431\u0449\u0430\u044f \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0430\u00bb \u043d\u0430\u0448\u0435\u0433\u043e \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u0440\u0430\u0432\u043d\u0430 0.5 \u22c5 3 \u2212 1.5 = 0. \u041d\u0430\u0448 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c \u043d\u0435 \u0438\u043c\u0435\u0435\u0442 \u0447\u0443\u0432\u0441\u0442\u0432\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u043c\u0443 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0443, \u0438 \u043f\u043e CAPM \u0435\u0433\u043e \u043e\u0436\u0438\u0434\u0430\u0435\u043c\u0430\u044f \u0438\u0437\u0431\u044b\u0442\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u0432\u0435\u0440\u0445 \u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0438 \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u0430 \u0431\u044b\u0442\u044c \u0440\u0430\u0432\u043d\u0430 \u043d\u0443\u043b\u044e. \u0410 \u0447\u0442\u043e \u043d\u0430 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u043a\u0435?<\/p>\n<p>  \u0424\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0441\u043e\u0441\u0442\u043e\u0438\u0442 \u0438\u0437 \u043a\u0443\u043f\u043b\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0441 \u043d\u0438\u0437\u043a\u043e\u0439 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u043e\u0439\u00bb \u0438 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0441 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u043e\u0439 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u043e\u0439\u00bb, \u043d\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u00ab\u0441\u0442\u0430\u0432\u044c \u043f\u0440\u043e\u0442\u0438\u0432 \u0431\u0435\u0442\u044b\u00bb (bet against beta, BAB). \u041e\u043a\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f, \u0447\u0442\u043e \u043d\u0430 \u0434\u043b\u0438\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0434\u0438\u0441\u0442\u0430\u043d\u0446\u0438\u0438 \u044d\u0442\u043e\u0442 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u0430\u0442\u044b\u0432\u0430\u043b 8.4% \u0432 \u0433\u043e\u0434 (\u0441\u0440\u0430\u0432\u043d\u0438\u043c\u043e \u0441 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043e\u043c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439) \u043f\u0440\u0438 \u0441\u0442\u0430\u043d\u0434\u0430\u0440\u0442\u043d\u043e\u043c \u043e\u0442\u043a\u043b\u043e\u043d\u0435\u043d\u0438\u0438 11% (\u043f\u043e\u0447\u0442\u0438 \u0432 \u0434\u0432\u0430 \u0440\u0430\u0437\u0430 \u043d\u0438\u0436\u0435 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439) [<a href=\"#FP14\">FP14<\/a>].<\/p>\n<p>  \u0423\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0439 \u0438\u043b\u0438 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u044b\u0439 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u043d\u0435 \u0438\u043c\u0435\u0435\u0442 \u043e\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u043d\u0438\u0439 \u0432 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0437\u0430\u0451\u043c\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432, \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0442\u044c \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0441 \u043d\u0438\u0437\u043a\u043e\u0439 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u043e\u0439\u00bb \u0438 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0432\u0430\u0442\u044c \u0432 \u043a\u043e\u0440\u043e\u0442\u043a\u0443\u044e \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0441 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u043e\u0439 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u043e\u0439\u00bb. \u041c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c, \u0447\u0442\u043e \u0442\u0430\u043a\u0430\u044f \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c \u2014 \u044d\u0442\u043e \u043d\u0430\u0433\u0440\u0430\u0434\u0430 \u0437\u0430 \u043f\u043e\u043b\u0435\u0437\u043d\u0443\u044e \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0443 \u043f\u043e \u0443\u0434\u043e\u0432\u043b\u0435\u0442\u0432\u043e\u0440\u0435\u043d\u0438\u044e \u043f\u043e\u0432\u044b\u0448\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0441\u043f\u0440\u043e\u0441\u0430 \u043d\u0430 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0441 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u043e\u0439 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u043e\u0439\u00bb. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0431\u044b \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0439 \u043d\u0435 \u0437\u0430\u043d\u0438\u043c\u0430\u043b\u0441\u044f \u043f\u0440\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0442\u043e <s>\u0435\u0451 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u043b\u0438 \u0431\u044b \u0441\u043e\u043b\u0434\u0430\u0442\u044b \u041d\u0410\u0422\u041e<\/s> \u043e\u0441\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u043b\u0438 \u0431\u044b \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0441 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u043e\u0439 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u043e\u0439\u00bb \u043f\u043e \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u043e\u0439 \u0446\u0435\u043d\u0435 \u0438 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u0430\u0442\u044b\u0432\u0430\u043b\u0438 \u0431\u044b \u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0443\u044e \u043e\u0436\u0438\u0434\u0430\u0435\u043c\u0443\u044e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c.<\/p>\n<p>  \u041d\u0430\u0434\u043e \u0441\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c, \u0447\u0442\u043e \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c BAB, \u043a\u0430\u043a \u0438 \u043e\u0441\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043d\u044b\u0435 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u0438 \u2014 \u044d\u0442\u043e \u0432\u043e\u0432\u0441\u0435 \u043d\u0435 \u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u043a \u0434\u043b\u044f \u043f\u0435\u0447\u0430\u0442\u0430\u043d\u0438\u044f \u0434\u0435\u043d\u0435\u0433. \u0424\u043e\u043d\u0434, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0437\u0430\u043d\u0438\u043c\u0430\u0435\u0442 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442\u044c \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c BAB, \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0432 \u043a\u0430\u043a\u043e\u0439-\u0442\u043e \u043c\u043e\u043c\u0435\u043d\u0442 \u0441\u0442\u043e\u043b\u043a\u043d\u0443\u0442\u044c\u0441\u044f \u0441 \u0442\u0440\u0443\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044f\u043c\u0438 \u043f\u0440\u0438 \u043f\u0440\u0438\u0432\u043b\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0438 \u0441\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432. \u0421\u0442\u0440\u0430\u0442\u0435\u0433\u0438\u044f BAB \u0438\u043c\u0435\u0435\u0442 \u0441\u0432\u043e\u0439\u0441\u0442\u0432\u043e \u0440\u0430\u0437\u0432\u0430\u043b\u0438\u0432\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u043f\u0435\u0440\u0435\u0436\u0438\u0432\u0430\u0435\u0442 \u043a\u0440\u0438\u0437\u0438\u0441 \u0438 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u043d\u044b\u0435 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0438 \u0440\u0435\u0437\u043a\u043e \u0440\u0430\u0441\u0442\u0443\u0442. \u0422\u0430\u043a \u0447\u0442\u043e \u0438\u0437\u0431\u044b\u0442\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f BAB \u2014 \u044d\u0442\u043e \u0442\u043e\u0436\u0435 \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f \u0437\u0430 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a.<\/p>\n<p>  \u041d\u0430 \u043c\u043e\u0439 \u0432\u0437\u0433\u043b\u044f\u0434, \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440 BAB \u2014 \u043e\u0442\u043b\u0438\u0447\u043d\u044b\u0439 \u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440 \u0442\u043e\u0433\u043e, \u043a\u0430\u043a \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0430 \u0432\u0430\u0441 \u043d\u0435 \u0440\u0430\u0441\u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u044f\u044e\u0442\u0441\u044f \u0442\u0435 \u0436\u0435 \u0440\u0435\u0433\u0443\u043b\u044f\u0442\u043e\u0440\u043d\u044b\u0435 \u043e\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u043d\u0438\u044f, \u0447\u0442\u043e \u0438 \u043d\u0430 \u043e\u0441\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0443\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432, \u0438\u043b\u0438 \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0443 \u0432\u0430\u0441 \u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0444\u0438\u043b\u044c \u0447\u0443\u0432\u0441\u0442\u0432\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a \u0440\u0438\u0441\u043a\u0443, \u0438\u043b\u0438 \u0436\u0435 \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0443 \u0432\u0430\u0441 \u0435\u0441\u0442\u044c \u0442\u0435\u0445\u043d\u043e\u043b\u043e\u0433\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0435 \u043f\u0440\u0435\u0438\u043c\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u043e, \u0442\u043e \u0432\u044b \u0432 \u0441\u0430\u043c\u043e\u043c \u0434\u0435\u043b\u0435 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442\u0435 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0442\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f\u0445 \u0438 \u043d\u0435\u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u044f\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430. \u041e\u0434\u043d\u0430\u043a\u043e \u0434\u043b\u044f \u044d\u0442\u043e\u0433\u043e \u0432\u0430\u043c \u043f\u0440\u0438\u0434\u0451\u0442\u0441\u044f \u0432\u0437\u044f\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0441\u0435\u0431\u044f \u0440\u0438\u0441\u043a, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u043d\u0435 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0438\u043b\u0438 \u043d\u0435 \u0445\u043e\u0442\u044f\u0442 \u0431\u0440\u0430\u0442\u044c \u043e\u0441\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435, \u0438 \u0432\u0430\u0448\u0430 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u043d\u0438\u0447\u0435\u043c \u0438\u043d\u044b\u043c \u043a\u0430\u043a \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u0435\u0439 \u0437\u0430 \u044d\u0442\u043e\u0442 \u0440\u0438\u0441\u043a.<\/p>\n<h3>\u041b\u0438\u0440\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0435 \u043e\u0442\u0441\u0442\u0443\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043e \u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0435 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0435\u0439<\/h3>\n<p>  \u041f\u043e \u043c\u0435\u0440\u0435 \u0442\u043e\u0433\u043e, \u043a\u0430\u043a \u043c\u044b \u043f\u0440\u0438\u0431\u043b\u0438\u0436\u0430\u0435\u043c\u0441\u044f \u043a \u043a\u043e\u043d\u0446\u0443 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0438, \u0432\u0430\u0441 \u043d\u0430\u0432\u0435\u0440\u043d\u044f\u043a\u0430 \u0433\u043b\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441: \u0430 \u043d\u0430\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0432\u043e\u043e\u0431\u0449\u0435 \u0440\u0435\u043b\u0435\u0432\u0430\u043d\u0442\u043d\u044b CAPM \u0438 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0435 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438, \u043e \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445 \u044f \u0440\u0430\u0441\u0441\u043a\u0430\u0437\u0430\u043b \u0432\u0430\u043c?<\/p>\n<p>  \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0431\u044b CAPM \u0432\u044b\u043f\u043e\u043b\u043d\u044f\u043b\u0430\u0441\u044c \u043d\u0430 100%, \u0442\u043e, \u0432\u043e-\u043f\u0435\u0440\u0432\u044b\u0445, \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u044b \u0431\u044b\u043b\u0438 \u0431\u044b \u043e\u0447\u0435\u043d\u044c \u0441\u043a\u0443\u0447\u043d\u043e\u0439 \u043d\u0430\u0443\u043a\u043e\u0439, \u0430 \u0432\u043e-\u0432\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445, \u043d\u0435 \u0431\u044b\u043b\u043e \u0431\u044b \u043d\u0443\u0436\u0434\u044b \u043f\u0440\u0438\u0434\u0443\u043c\u044b\u0432\u0430\u0442\u044c APT \u0438 \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043d\u044b\u0435 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438. \u0421\u0430\u043c \u0444\u0430\u043a\u0442 \u0442\u043e\u0433\u043e, \u0447\u0442\u043e \u0434\u043b\u044f \u043e\u0431\u044a\u044f\u0441\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0435\u0439 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 \u0438 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u0435\u0439 \u043d\u0430\u043c \u043d\u0443\u0436\u043d\u044b \u0432\u0441\u0435 \u044d\u0442\u0438 SMB, SOE \u0438 BAB, \u0433\u043e\u0432\u043e\u0440\u0438\u0442, \u0447\u0442\u043e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 \u0432 \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u043c \u043c\u0438\u0440\u0435 \u043d\u0435 \u0432\u0441\u0435\u0433\u0434\u0430 \u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u0441\u043e\u0432\u043f\u0430\u0434\u0430\u044e\u0442 \u0441 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u043a\u0430\u0437\u0430\u043d\u0438\u044f\u043c\u0438 CAPM.<\/p>\n<p>  \u041d\u0443\u0436\u043d\u043e \u043f\u043e\u043d\u0438\u043c\u0430\u0442\u044c, \u0447\u0442\u043e CAPM \u2014 \u044d\u0442\u043e \u043f\u0440\u0435\u0436\u0434\u0435 \u0432\u0441\u0435\u0433\u043e \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u0432 \u043f\u0435\u0440\u0432\u043e\u043c \u043f\u0440\u0438\u0431\u043b\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u0438 \u043e\u043f\u0438\u0441\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c, \u043d\u043e \u0441\u043e\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u043d\u043e \u043d\u0435 \u043f\u0440\u0435\u0442\u0435\u043d\u0434\u0443\u0435\u0442 \u043d\u0430 \u0440\u043e\u043b\u044c \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u00ab\u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u0432\u0441\u0435\u0433\u043e\u00bb. \u0414\u0430\u0436\u0435 \u0431\u0435\u0433\u043b\u044b\u0439 \u0432\u0437\u0433\u043b\u044f\u0434 \u043d\u0430 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f CAPM \u0433\u043e\u0432\u043e\u0440\u0438\u0442, \u0447\u0442\u043e \u0432\u0440\u044f\u0434 \u043b\u0438 \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043e\u0436\u0438\u0434\u0430\u0442\u044c 100% \u0441\u043e\u0432\u043f\u0430\u0434\u0435\u043d\u0438\u044f \u0441 \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e [<a href=\"#Wel09\">Wel09<\/a>, ch. 14.2].<\/p>\n<p>  \u041d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0441\u043b\u043e\u0436\u043d\u043e \u043f\u043e\u0432\u0435\u0440\u0438\u0442\u044c, \u0447\u0442\u043e \u0432\u0441\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u2014 \u044d\u0442\u043e \u0440\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0440\u043e\u0431\u043e\u0442\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043d\u0430\u043f\u0435\u0440\u0451\u0434 \u0437\u043d\u0430\u044e\u0442 \u0431\u0443\u0434\u0443\u0449\u0438\u0435 \u0440\u0430\u0441\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0435\u0439 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 \u0432\u043c\u0435\u0441\u0442\u0435 \u0441\u043e \u0432\u0441\u0435\u043c\u0438 \u043a\u043e\u0432\u0430\u0440\u0438\u0430\u0446\u0438\u044f\u043c\u0438 \u043c\u0435\u0436\u0434\u0443 \u043d\u0438\u043c\u0438. \u041a\u0440\u043e\u043c\u0435 \u0442\u043e\u0433\u043e, CAPM \u043d\u0435 \u0432\u0438\u0434\u0438\u0442 \u043c\u043d\u043e\u0433\u0438\u0435 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043d\u0435 \u0442\u043e\u0440\u0433\u0443\u044e\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435, \u043d\u043e \u0434\u043b\u044f \u043c\u043d\u043e\u0433\u0438\u0445 \u043b\u044e\u0434\u0435\u0439 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0442 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0443\u044e \u0447\u0430\u0441\u0442\u044c \u0431\u043e\u0433\u0430\u0442\u0441\u0442\u0432\u0430. \u042d\u0442\u043e \u043b\u0438\u0447\u043d\u0430\u044f \u043d\u0435\u0434\u0432\u0438\u0436\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438 \u0447\u0435\u043b\u043e\u0432\u0435\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b (\u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u0438 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0442\u044c \u0437\u0430\u0440\u043f\u043b\u0430\u0442\u0443 \u0432 \u0431\u0443\u0434\u0443\u0449\u0435\u043c).<\/p>\n<p>  \u041f\u043e\u0445\u043e\u0436\u0430\u044f \u0441\u0438\u0442\u0443\u0430\u0446\u0438\u044f \u0441 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u043e\u043f\u0442\u0438\u043c\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0435\u0439, \u043e \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u044f \u0440\u0430\u0441\u0441\u043a\u0430\u0437\u0430\u043b \u0432\u0430\u043c \u0432 \u043f\u0435\u0440\u0432\u043e\u0439 \u0447\u0430\u0441\u0442\u0438. \u041c\u044b \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u043b\u0438, \u0447\u0442\u043e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438\u0437\u043c\u0435\u0440\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043c\u0430\u0442. \u043e\u0436\u0438\u0434\u0430\u043d\u0438\u0435\u043c, \u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a \u2014 \u0434\u0438\u0441\u043f\u0435\u0440\u0441\u0438\u0435\u0439. \u041e\u0434\u043d\u0430\u043a\u043e \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0441\u043f\u0440\u043e\u0441\u0438\u0442\u044c \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0439\u043d\u043e\u0433\u043e \u0447\u0435\u043b\u043e\u0432\u0435\u043a\u0430 \u0441 \u0443\u043b\u0438\u0446\u044b, \u043e\u043d \u0441\u043a\u0430\u0436\u0435\u0442, \u0447\u0442\u043e \u0434\u0438\u0441\u043f\u0435\u0440\u0441\u0438\u044f \u00ab\u0432\u0432\u0435\u0440\u0445\u00bb (\u043d\u0435\u043e\u0436\u0438\u0434\u0430\u043d\u043d\u043e \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u043e\u0439 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434) \u043f\u0443\u0433\u0430\u0435\u0442 \u043d\u0435 \u0442\u0430\u043a, \u043a\u0430\u043a \u0434\u0438\u0441\u043f\u0435\u0440\u0441\u0438\u044f \u00ab\u0432\u043d\u0438\u0437\u00bb (\u043d\u0435\u043e\u0436\u0438\u0434\u0430\u043d\u043d\u043e \u043d\u0438\u0437\u043a\u0438\u0439 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434). \u0414\u0438\u0441\u043f\u0435\u0440\u0441\u0438\u044f \u2014 \u044d\u0442\u043e \u043b\u0438\u0448\u044c \u043f\u0440\u0438\u0431\u043b\u0438\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0442\u043e\u0433\u043e, \u043a\u0430\u043a \u043b\u044e\u0434\u0438 \u0432\u043e\u0441\u043f\u0440\u0438\u043d\u0438\u043c\u0430\u044e\u0442 \u0440\u0438\u0441\u043a. \u041c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0441\u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0430\u043b\u044c\u0442\u0435\u0440\u043d\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0435 \u0437\u0430\u0434\u0430\u0447\u0438 \u043e\u043f\u0442\u0438\u043c\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438, \u0432 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u0438\u0437\u043c\u0435\u0440\u044f\u0442\u044c\u0441\u044f, \u0441\u043a\u0430\u0436\u0435\u043c, \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0438\u043c\u0438 \u043f\u043e\u0442\u0435\u0440\u044f\u043c\u0438 \u0432 \u0445\u0443\u0434\u0448\u0435\u043c 1% \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0432 [<a href=\"#KPU02\">KPU02<\/a>].<\/p>\n<p>  \u041e\u0437\u043d\u0430\u0447\u0430\u0435\u0442 \u043b\u0438 \u044d\u0442\u043e, \u0447\u0442\u043e CAPM \u0438 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c\u043d\u0443\u044e \u043e\u043f\u0442\u0438\u043c\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044e \u043d\u0443\u0436\u043d\u043e \u0441\u0434\u0430\u0442\u044c \u0432 \u0443\u0442\u0438\u043b\u044c? \u0421\u043a\u043e\u0440\u0435\u0435 \u043d\u0435\u0442, \u0447\u0435\u043c \u0434\u0430. \u041d\u0438\u043a\u0442\u043e \u0436\u0435 \u043d\u0435 \u0441\u0434\u0430\u0451\u0442 \u0432 \u0443\u0442\u0438\u043b\u044c \u041d\u044c\u044e\u0442\u043e\u043d\u043e\u0432\u0441\u043a\u0443\u044e \u0444\u0438\u0437\u0438\u043a\u0443. \u0414\u0430\u0436\u0435 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e \u0441 \u0442\u043e\u0447\u043a\u0438 \u0437\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f \u043f\u0435\u0434\u0430\u0433\u043e\u0433\u0438\u043a\u0438, \u044d\u0442\u0438 \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u0434\u0430\u044e\u0442 \u043f\u043e\u043b\u0435\u0437\u043d\u043e\u0435 \u043f\u043e\u043d\u0438\u043c\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0431\u0430\u0437\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0438\u0434\u0435\u0439. \u041f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0430 \u0434\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0444\u0438\u043a\u0430\u0446\u0438\u0438, \u0441\u043e\u043e\u0442\u043d\u043e\u0448\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0438\u0434\u0438\u043e\u0441\u0438\u043d\u043a\u0440\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0438 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430, \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a \u2014 \u0432\u0441\u0435 \u044d\u0442\u0438 \u043f\u043e\u043d\u044f\u0442\u0438\u044f \u043e\u0436\u0438\u0432\u0430\u044e\u0442 \u0432 \u043c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044f\u0445.<\/p>\n<p>  \u041c\u044b \u043c\u043e\u0436\u0435\u043c \u0441\u043f\u043e\u0440\u0438\u0442\u044c \u043e \u0442\u043e\u043c, \u043d\u0443\u0436\u043d\u043e \u043b\u0438 \u0434\u043e\u0431\u0430\u0432\u043b\u044f\u0442\u044c \u0432 \u0437\u0430\u0434\u0430\u0447\u0443 \u043e\u043f\u0442\u0438\u043c\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0434\u0438\u0441\u043f\u0435\u0440\u0441\u0438\u044e \u0438\u043b\u0438 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0443\u044e \u043c\u0435\u0440\u0443 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430, \u0438\u043b\u0438 \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043b\u0438 \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c SMB (\u043c\u0430\u043b\u0435\u043d\u044c\u043a\u0438\u0435 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u043f\u0440\u043e\u0442\u0438\u0432 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0438\u0445) \u0441\u0442\u0430\u0442\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0438\u043c\u044b\u043c \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u043c \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430. \u041d\u043e \u0441\u0430\u043c \u044d\u0442\u043e\u0442 \u0441\u043f\u043e\u0440 \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u0435\u043d \u0431\u043b\u0430\u0433\u043e\u0434\u0430\u0440\u044f \u0442\u043e\u043c\u0443, \u0447\u0442\u043e \u0443 \u043d\u0430\u0441 \u0435\u0441\u0442\u044c \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438. \u041d\u0438\u043a\u0430\u043a\u0430\u044f \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c (\u0432 \u043b\u044e\u0431\u043e\u0439 \u043d\u0430\u0443\u043a\u0435, \u043d\u0435 \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0432 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u043a\u0435) \u043d\u0435 \u043e\u043f\u0438\u0441\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0432\u0441\u044e \u043d\u0430\u0431\u043b\u044e\u0434\u0430\u0435\u043c\u0443\u044e \u0412\u0441\u0435\u043b\u0435\u043d\u043d\u0443\u044e, \u043d\u043e \u044d\u0442\u043e \u043d\u0435 \u043c\u0435\u0448\u0430\u0435\u0442 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435 \u043f\u043e\u043d\u0438\u043c\u0430\u0442\u044c \u043f\u0440\u0438\u0447\u0438\u043d\u043d\u043e-\u0441\u043b\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0441\u0432\u044f\u0437\u0438.<\/p>\n<p>  \u0414\u0430\u0436\u0435 \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u043d\u0430\u0448\u043b\u0438 \u0441\u0432\u043e\u0439 \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0443\u043d\u0438\u043a\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u0431\u0435\u0437 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430, \u0442\u043e \u0432\u0441\u0451 \u0440\u0430\u0432\u043d\u043e \u0438\u043c\u0435\u0435\u0442 \u0441\u043c\u044b\u0441\u043b \u0441\u0434\u0435\u043b\u0430\u0442\u044c \u043f\u0430\u0443\u0437\u0443 \u0438 \u043f\u043e\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u0435\u0442\u044c, \u0447\u0442\u043e \u043e\u0431 \u044d\u0442\u043e\u043c \u0434\u0443\u043c\u0430\u0435\u0442 \u043d\u0430\u0443\u043a\u0430. \u0412\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e, \u0432\u044b \u0432\u0437\u044f\u043b\u0438 \u043d\u0430 \u0441\u0435\u0431\u044f \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a, \u043a\u0430\u043a \u0432 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435 \u0441 \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u043c SOE (\u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u044b\u0435 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u043c\u0438\u043d\u0443\u0441 \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435) \u0432 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u0435 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0430. \u0412\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e, \u0432\u044b \u043d\u0430\u0442\u043a\u043d\u0443\u043b\u0438\u0441\u044c \u043d\u0430 \u043d\u0435\u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u0438\u043b\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0435 \u0442\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043d\u0435 \u0441\u043e\u0432\u043f\u0430\u0434\u0430\u044e\u0442 \u0441 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f\u043c\u0438 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0435\u0439, \u043a\u0430\u043a \u0432 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435 \u0441\u043e \u0441\u0442\u0440\u0430\u0442\u0435\u0433\u0438\u0435\u0439 \u00ab\u0441\u0442\u0430\u0432\u044c \u043f\u0440\u043e\u0442\u0438\u0432 \u0431\u0435\u0442\u044b\u00bb. \u041f\u0435\u0440\u0435\u0444\u0440\u0430\u0437\u0438\u0440\u0443\u044f \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u0438\u043a\u0430, \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u2014 \u043b\u043e\u0436\u044c, \u0434\u0430 \u0432 \u043d\u0435\u0439 \u043d\u0430\u043c\u0451\u043a, \u0434\u043e\u0431\u0440\u044b\u043c \u0442\u0440\u0435\u0439\u0434\u0435\u0440\u0430\u043c \u0443\u0440\u043e\u043a.<\/p>\n<p>  <a name=\"personal\"><\/a><\/p>\n<h3>\u041b\u0438\u0447\u043d\u044b\u0439 \u043e\u043f\u044b\u0442 \u0438 \u0441\u0431\u0435\u0440\u0435\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f \u043d\u0430 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u044e<\/h3>\n<p>  \u0423\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u044f \u0444\u0438\u0430\u0441\u043a\u043e \u0441 \u043d\u0443\u043b\u0435\u0432\u043e\u0439 \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u043e\u0439\u00bb, \u0441\u043e\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u043d\u043e \u043d\u0435 \u043e\u0447\u0435\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e, \u043f\u043e\u0447\u0435\u043c\u0443 \u0432\u044b \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u044b \u043f\u0440\u0438\u0441\u043b\u0443\u0448\u0438\u0432\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u043a \u043c\u043e\u0435\u043c\u0443 \u043c\u043d\u0435\u043d\u0438\u044e \u043e\u0431 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u044f\u0445. \u042f \u043f\u0440\u0438\u0432\u043e\u0436\u0443 \u044d\u0442\u043e\u0442 \u0440\u0430\u0437\u0434\u0435\u043b \u043d\u0435 \u0441\u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0434\u043b\u044f \u0442\u043e\u0433\u043e, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0434\u0430\u0442\u044c \u0432\u0430\u043c \u0441\u043e\u0432\u0435\u0442, \u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0434\u043b\u044f \u0442\u043e\u0433\u043e, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u043f\u0440\u043e\u0434\u0435\u043c\u043e\u043d\u0441\u0442\u0440\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c, \u0447\u0442\u043e \u043c\u043e\u0438 \u0441\u043b\u043e\u0432\u0430 \u043d\u0435 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u044f\u0442\u0441\u044f \u0441 \u0434\u0435\u043b\u043e\u043c, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0440\u0435\u0447\u044c \u0437\u0430\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u043e \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0448\u043a\u0443\u0440\u0435.<\/p>\n<p>  \u0412 \u0442\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0435 <a href=\"#table_4_1\">4.1<\/a> \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u044b \u0432\u0441\u0435 \u043d\u0430\u0448\u0438 \u0441 \u0441\u0443\u043f\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0438 \u0432 \u0446\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433\u0438 \u043f\u043e \u0441\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u043d\u0438\u044e \u043d\u0430 \u043e\u043a\u0442\u044f\u0431\u0440\u044c 2020-\u0433\u043e \u0433\u043e\u0434\u0430. \u041a\u0430\u043a \u0432\u0438\u0434\u0438\u0442\u0435, \u044f \u0441\u0442\u0430\u0440\u0430\u044e\u0441\u044c \u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0441\u0432\u043e\u0438\u043c \u0436\u0435 \u0441\u043e\u0432\u0435\u0442\u0430\u043c. \u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u044d\u0442\u043e \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e, \u044f \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u0443\u044e \u0432 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b \u0441 \u043d\u0438\u0437\u043a\u0438\u043c\u0438 \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u044f\u043c\u0438 \u0437\u0430 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435. \u041f\u0440\u0438 \u044d\u0442\u043e\u043c \u044f \u0434\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u0443\u044e\u0441\u044c \u043a\u0430\u043a \u043f\u043e \u0442\u0438\u043f\u0430\u043c \u0446\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433 (\u0435\u0441\u0442\u044c \u0438 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438, \u0438 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0438), \u0442\u0430\u043a \u0438 \u043f\u043e \u0440\u0435\u0433\u0438\u043e\u043d\u0430\u043c \u0438 \u0432\u0430\u043b\u044e\u0442\u0430\u043c (\u0435\u0441\u0442\u044c \u0438 \u0430\u043c\u0435\u0440\u0438\u043a\u0430\u043d\u0441\u043a\u0438\u0435, \u0438 \u0435\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u0438\u0435, \u0438 \u0440\u043e\u0441\u0441\u0438\u0439\u0441\u043a\u0438\u0435 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433\u0438), \u0438 \u043f\u043e \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u043c \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u044f\u043c \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432.<\/p>\n<p>  <a name=\"table_4_1\"><\/a><\/p>\n<div style=\"text-align:center;\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"652\" height=\"308\" src=\"https:\/\/habrastorage.org\/webt\/zm\/tm\/hq\/zmtmhq87rzx5uvxaxgrxfazcjag.png\"><\/div>\n<p>\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 4.1: \u041b\u0438\u0447\u043d\u044b\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0438 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0430 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0438.<\/p>\n<p>  \u041e\u0431\u0449\u0435\u0435 \u0441\u043e\u043e\u0442\u043d\u043e\u0448\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u043a \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u044f\u043c \u0438 \u0434\u0435\u043f\u043e\u0437\u0438\u0442\u0430\u043c \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440\u043d\u043e 35\/65 \u0441 \u0443\u0447\u0451\u0442\u043e\u043c \u00ab\u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e\u00bb \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f, \u0438\u043b\u0438 15\/85 \u0431\u0435\u0437 \u043d\u0435\u0433\u043e. \u041a\u0430\u043a \u0432\u0438\u0434\u0438\u0442\u0435, \u044f \u0434\u043e\u0432\u043e\u043b\u044c\u043d\u043e \u043f\u0443\u0433\u043b\u0438\u0432\u044b\u0439 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440, \u0447\u0442\u043e, \u0432\u0438\u0434\u0438\u043c\u043e, \u0441\u0432\u044f\u0437\u0430\u043d\u043e \u0441 \u0447\u0435\u0440\u0442\u0430\u043c\u0438 \u0445\u0430\u0440\u0430\u043a\u0442\u0435\u0440\u0430. \u0412 \u0440\u0430\u0437\u0440\u0435\u0437\u0435 \u0432\u0430\u043b\u044e\u0442 \u0432\u044b\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u0442\u0440\u0435\u0442\u044c \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439 \u0432 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440\u0430\u0445 (\u0432 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u044f\u0445 \u0438 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u044f\u0445), \u0442\u0440\u0435\u0442\u044c \u0432 \u0435\u0432\u0440\u043e, \u0442\u0440\u0435\u0442\u044c \u0432 \u0440\u0443\u0431\u043b\u044f\u0445. \u0422\u0430\u043a\u0430\u044f \u043a\u043e\u043c\u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u044f \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f \u043e\u0442\u0432\u0435\u0447\u0430\u0435\u0442 \u0433\u043b\u0430\u0432\u043d\u043e\u043c\u0443 \u0442\u0440\u0435\u0431\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044e. \u0421 \u043d\u0435\u0439 \u044f \u0441\u043f\u043e\u043a\u043e\u0439\u043d\u043e \u0441\u043f\u043b\u044e \u043f\u043e \u043d\u043e\u0447\u0430\u043c, \u0434\u0430\u0436\u0435 \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u043a\u0443\u0440\u0441\u044b \u0432\u0430\u043b\u044e\u0442 \u0441\u0445\u043e\u0434\u044f\u0442 \u0441 \u0443\u043c\u0430, \u0430 \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u043f\u0430\u0434\u0430\u0435\u0442 \u043d\u0430 \u0442\u0440\u0435\u0442\u044c \u0438\u0437-\u0437\u0430 \u043f\u0430\u043d\u0434\u0435\u043c\u0438\u0438.<\/p>\n<p>  \u041e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u0445\u043e\u0447\u0443 \u0440\u0430\u0441\u0441\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c \u043f\u0440\u043e \u00ab\u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0439\u00bb \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c. \u042f \u0443\u0431\u0435\u0436\u0434\u0451\u043d, \u0447\u0442\u043e \u0435\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0435 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u0441\u044f \u0447\u0443\u0434\u0430 \u0432 \u0432\u0438\u0434\u0435 \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0435\u0444\u043e\u0440\u043c \u0438 \u0432\u043d\u0435\u0437\u0430\u043f\u043d\u043e\u0433\u043e \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0440\u043e\u0441\u0442\u0430, \u0442\u043e \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u043e \u043d\u0435 \u0441\u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0438\u0442\u044c \u0434\u043e\u0441\u0442\u043e\u0439\u043d\u0443\u044e \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u044e \u043d\u0438 \u043c\u043d\u0435, \u043d\u0438 \u043c\u043e\u0438\u043c \u0440\u043e\u0432\u0435\u0441\u043d\u0438\u043a\u0430\u043c. \u0415\u0434\u0438\u043d\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0432\u044b\u0445\u043e\u0434, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u044f \u0432\u0438\u0436\u0443 \u2014 \u043a\u043e\u043f\u0438\u0442\u044c \u043d\u0430 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u044e \u0441\u0430\u043c\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u0441\u0432\u0435\u0440\u0445 \u0442\u0435\u0445 \u043e\u0431\u044f\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u043f\u043b\u0430\u0442\u0435\u0436\u0435\u0439 \u0432 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0432\u0437\u0438\u043c\u0430\u0435\u0442 \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u043e.<\/p>\n<p>  \u041c\u044b \u0441 \u0436\u0435\u043d\u043e\u0439 \u0434\u043e\u0433\u043e\u0432\u043e\u0440\u0438\u043b\u0438\u0441\u044c \u043e \u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e\u043c \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u043c \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b\u0435. \u041a\u0430\u0436\u0434\u044b\u0439 \u0440\u0430\u0437, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u043d\u0430 \u043a\u0430\u0440\u0442\u043e\u0447\u043a\u0443 \u043f\u0430\u0434\u0430\u0435\u0442 \u0437\u0430\u0440\u043f\u043b\u0430\u0442\u0430, 10% \u0441\u0443\u043c\u043c\u044b \u0430\u0432\u0442\u043e\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0443\u0445\u043e\u0434\u044f\u0442 \u043d\u0430 \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0431\u0440\u043e\u043a\u0435\u0440\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0441\u0447\u0451\u0442. \u041d\u0430 \u044d\u0442\u0438 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u044f \u0440\u0430\u0437 \u0432 \u043c\u0435\u0441\u044f\u0446 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u044e ETF\u2019\u044b \u043d\u0430 \u0438\u043d\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u043d\u0430 \u041c\u043e\u0441\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435, \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435 \u0447\u0435\u0433\u043e \u0437\u0430\u0431\u044b\u0432\u0430\u044e \u043e \u043d\u0438\u0445 \u043d\u0430 \u0431\u043b\u0438\u0436\u0430\u0439\u0448\u0438\u0435 30 \u043b\u0435\u0442. \u041e\u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u0438\u043c\u0441\u044f \u043f\u043e\u0434\u0440\u043e\u0431\u043d\u0435\u0435 \u043d\u0430 \u0442\u043e\u043c, \u043f\u043e\u0447\u0435\u043c\u0443 \u044f \u043f\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f\u0430\u044e \u0438\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u0442\u0430\u043a.<\/p>\n<p>  \u041f\u043e\u0447\u0435\u043c\u0443 \u0438\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438? \u042f \u0434\u0443\u043c\u0430\u044e, \u0447\u0442\u043e \u043d\u0430 \u0433\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u043d\u0442\u0435 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0438\u0445 \u0434\u0435\u0441\u044f\u0442\u043a\u043e\u0432 \u043b\u0435\u0442 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0430\u0442 \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435\u0435 \u0441\u043e\u0447\u0435\u0442\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 \u0438 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438. \u0412\u0441\u043f\u043e\u043c\u043d\u0438\u0442\u0435 \u0433\u0440\u0430\u0444\u0438\u043a \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u0438 \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a <a href=\"\/ru\/company\/dbtc\/blog\/527218\/#image_2_2\">2.2<\/a> \u0438 \u0440\u0430\u0437\u0434\u0435\u043b \u043e <a href=\"\/ru\/company\/dbtc\/blog\/527218\/#equity_puzzle\">\u0431\u043b\u0438\u0437\u043e\u0440\u0443\u043a\u043e\u043c \u0438\u0437\u0431\u0435\u0433\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430<\/a>. \u041d\u0430\u0432\u0435\u0440\u043d\u044f\u043a\u0430 \u043c\u044b \u0443\u0432\u0438\u0434\u0438\u043c \u0435\u0449\u0451 \u043d\u0435 \u043e\u0434\u0438\u043d \u043e\u0431\u0432\u0430\u043b \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430, \u043d\u043e \u043d\u0430 \u0434\u0438\u0441\u0442\u0430\u043d\u0446\u0438\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u0440\u0430\u0441\u0442\u0438. \u0410 \u0435\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0435\u0442, \u0442\u043e \u0432 2051-\u043c \u0433\u043e\u0434\u0443 65-\u043b\u0435\u0442\u043d\u0438\u0439 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440 \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u043e\u0447\u0435\u043d\u044c \u0437\u043e\u043b \u043d\u0430 29-\u043b\u0435\u0442\u043d\u0435\u0433\u043e \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0430 \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u0446\u0430 2015-\u0433\u043e \u0433\u043e\u0434\u0430, \u043f\u0440\u0438\u0434\u0443\u043c\u0430\u0432\u0448\u0435\u0433\u043e \u044d\u0442\u043e\u0442 \u0445\u0438\u0442\u0440\u044b\u0439 \u043f\u043b\u0430\u043d, \u043d\u043e \u0443\u0436\u0435 \u043d\u0438\u0447\u0435\u0433\u043e \u043d\u0435 \u0441\u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0435\u043c\u0443 \u0441\u0434\u0435\u043b\u0430\u0442\u044c. \u041e\u0448\u0438\u0431\u043a\u0438 \u043c\u043e\u043b\u043e\u0434\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0447\u0442\u043e \u043f\u043e\u0434\u0435\u043b\u0430\u0442\u044c.<\/p>\n<p>  \u041f\u043e\u0447\u0435\u043c\u0443 \u0438\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u0438\u043d\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438? \u0421\u043d\u043e\u0432\u0430 \u0434\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0444\u0438\u043a\u0430\u0446\u0438\u044f. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u043a\u043b\u0430\u0434\u044b\u0432\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u0432 \u0440\u043e\u0441\u0441\u0438\u0439\u0441\u043a\u0438\u0435 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b, \u0442\u043e \u0438 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u044f \u043e\u0442 \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u0430, \u0438 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043b\u0438\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0431\u0435\u0440\u0435\u0436\u0435\u043d\u0438\u0439 \u0431\u0443\u0434\u0443\u0442 \u0442\u0435\u0441\u043d\u043e \u0441\u0432\u044f\u0437\u0430\u043d\u044b \u0441 \u0440\u043e\u0441\u0441\u0438\u0439\u0441\u043a\u043e\u0439 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u043a\u043e\u0439. \u0411\u0443\u0434\u0443\u0442 \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u043d\u044b\u0435 \u0440\u0435\u0444\u043e\u0440\u043c\u044b \u0438 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0431\u0443\u043c \u2014 \u0431\u0443\u0434\u0443\u0442 \u0438 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u0430\u044f \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u044f, \u0438 \u0445\u043e\u0440\u043e\u0448\u0430\u044f \u043e\u0442\u0434\u0430\u0447\u0430 \u043e\u0442 \u043b\u0438\u0447\u043d\u044b\u0445 \u043d\u0430\u043a\u043e\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u0439. \u0411\u0443\u0434\u0435\u0442 \u0441\u0442\u0430\u0433\u043d\u0430\u0446\u0438\u044f \u0438 \u043d\u0435\u0444\u0442\u044c \u043f\u043e $20 \u2014 \u043e\u0441\u0442\u0430\u043d\u0435\u043c\u0441\u044f \u0438 \u0431\u0435\u0437 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u0438, \u0438 \u0431\u0435\u0437 \u043d\u0430\u043a\u043e\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u0439. \u0418\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0438 \u0432 \u0438\u043d\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433\u0438 \u0443\u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0430\u044e\u0442 \u043a\u043e\u0440\u0440\u0435\u043b\u044f\u0446\u0438\u044e \u0431\u043b\u0430\u0433\u043e\u0441\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u043d\u0438\u044f \u043d\u0430 \u0441\u0442\u0430\u0440\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0441 \u0441\u0430\u043c\u043e\u0447\u0443\u0432\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435\u043c \u0440\u043e\u0441\u0441\u0438\u0439\u0441\u043a\u043e\u0439 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u043a\u0438.<\/p>\n<p>  \u041f\u043e\u0447\u0435\u043c\u0443 \u0438\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e ETF\u2019\u044b? \u042f \u043d\u0435 \u0442\u0435\u0448\u0443 \u0441\u0435\u0431\u044f \u043d\u0430\u0434\u0435\u0436\u0434\u0430\u043c\u0438, \u0447\u0442\u043e \u0441\u043c\u043e\u0433\u0443 \u0432\u044b\u0431\u0440\u0430\u0442\u044c \u043f\u0435\u0440\u0441\u043f\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u043d\u0430 \u0430\u043c\u0435\u0440\u0438\u043a\u0430\u043d\u0441\u043a\u043e\u043c \u0438\u043b\u0438 \u0435\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435, \u0447\u0435\u043c \u043f\u0440\u043e\u0444\u0435\u0441\u0441\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0437\u0430\u043d\u0438\u043c\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f \u044d\u0442\u0438\u043c \u043f\u043e 8 \u0447\u0430\u0441\u043e\u0432 5 \u0434\u043d\u0435\u0439 \u0432 \u043d\u0435\u0434\u0435\u043b\u044e \u0438 \u0432\u0441\u0451 \u0440\u0430\u0432\u043d\u043e \u0438\u043c\u0435\u044e\u0442 \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0443\u00bb \u043e\u043a\u043e\u043b\u043e \u043d\u0443\u043b\u044f. \u0427\u0442\u043e\u0431\u044b \u0433\u0435\u043d\u0435\u0440\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0443\u00bb, \u043d\u0443\u0436\u043d\u043e \u0436\u0438\u0442\u044c \u0438 \u0434\u044b\u0448\u0430\u0442\u044c \u044d\u0442\u0438\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u043c, \u0430 \u0443 \u043c\u0435\u043d\u044f \u0438 \u0442\u0430\u043a \u0435\u0441\u0442\u044c \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430 \u043c\u0435\u0447\u0442\u044b \u043d\u0430 40 \u0447\u0430\u0441\u043e\u0432 \u0432 \u043d\u0435\u0434\u0435\u043b\u044e \u0432 \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435\u043c \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0431\u0430\u043d\u043a\u0435 \u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u044b. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0435\u0442 \u043d\u0438\u043a\u0430\u043a\u0438\u0445 \u0448\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432 \u043e\u0431\u043e\u0433\u043d\u0430\u0442\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441 \u043d\u0430 \u0434\u0438\u0441\u0442\u0430\u043d\u0446\u0438\u0438 30 \u043b\u0435\u0442, \u0440\u0430\u0437\u0443\u043c\u043d\u043e \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0432 \u044d\u0442\u043e\u0442 \u0441\u0430\u043c\u044b\u0439 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441.<\/p>\n<p>  \u0412 \u043c\u043e\u0451\u043c \u0445\u0438\u0442\u0440\u043e\u043c \u043f\u043b\u0430\u043d\u0435 \u0435\u0441\u0442\u044c \u043e\u0434\u043d\u0430 \u0437\u0430\u0433\u0432\u043e\u0437\u0434\u043a\u0430. ETF\u2019\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0440\u043e\u0441\u0441\u0438\u0439\u0441\u043a\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435, \u0438\u043c\u0435\u044e\u0442 \u043e\u0442\u043d\u043e\u0441\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0443\u044e \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u044e \u0437\u0430 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435, \u043f\u043e\u0440\u044f\u0434\u043a\u0430 0.5%\u20131.0% \u0432 \u0433\u043e\u0434. \u042d\u0442\u043e \u0435\u0434\u0432\u0430 \u043b\u0438 \u043d\u0435 \u043d\u0430 \u043f\u043e\u0440\u044f\u0434\u043e\u043a \u0432\u044b\u0448\u0435 \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u0439 \u0438\u043d\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 ETF\u2019\u043e\u0432. \u0412 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439 \u043d\u0430 30 \u043b\u0435\u0442 \u0442\u0430\u043a\u0438\u0435 \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u0438 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0441\u044a\u0435\u0441\u0442\u044c \u0437\u043d\u0430\u0447\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0443\u044e \u0447\u0430\u0441\u0442\u044c \u043d\u0430\u043a\u043e\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u0439 \u0438 \u0443\u0445\u0443\u0434\u0448\u0438\u0442\u044c \u0440\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442. \u041f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u044f \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u0447\u0438\u0442\u0430\u044e \u043f\u0435\u0440\u0435\u0432\u043e\u0434\u0438\u0442\u044c \u043d\u0430\u043a\u043e\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u043d\u0430 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u044e \u0432 \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0434\u0435\u0448\u0451\u0432\u044b\u0439 ETF Vanguard VT, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0441\u043e\u0441\u0442\u043e\u0438\u0442 \u0438\u0437 \u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440\u043d\u043e 8800 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0441\u043e \u0432\u0441\u0435\u0439 \u043f\u043b\u0430\u043d\u0435\u0442\u044b \u0438 \u0441\u0442\u043e\u0438\u0442 0.08% \u0432 \u0433\u043e\u0434.<\/p>\n<p>  \u0427\u0442\u043e\u0431\u044b \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0442\u044c ETF\u2019\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0442\u043e\u0440\u0433\u0443\u044e\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0438\u043d\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0430\u0445, \u0432\u0430\u043c \u043d\u0443\u0436\u043d\u043e \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u043e\u0442\u043a\u0440\u044b\u0442\u044c \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0447\u0451\u0442 \u043b\u0438\u0431\u043e \u0443 \u0440\u043e\u0441\u0441\u0438\u0439\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0431\u0440\u043e\u043a\u0435\u0440\u0430 (\u0441\u043a\u043e\u0440\u0435\u0435 \u0432\u0441\u0435\u0433\u043e, \u043f\u043e\u0442\u0440\u0435\u0431\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u0441\u0442\u0430\u0442\u0443\u0441 \u043a\u0432\u0430\u043b\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u0430), \u043b\u0438\u0431\u043e \u0443 \u0438\u043d\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e. \u042f \u043d\u0435 \u0431\u0443\u0434\u0443 \u0434\u0430\u0432\u0430\u0442\u044c \u043a\u043e\u043d\u043a\u0440\u0435\u0442\u043d\u044b\u0445 \u043d\u0430\u0437\u0432\u0430\u043d\u0438\u0439, \u043d\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u0431\u0440\u043e\u043a\u0435\u0440\u044b \u0432 \u0421\u0428\u0410 \u0438 \u0432 \u0415\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0443\u0434\u0430\u043b\u0451\u043d\u043d\u043e \u043e\u0442\u043a\u0440\u044b\u0442\u044c \u0441\u0447\u0451\u0442 \u0433\u0440\u0430\u0436\u0434\u0430\u043d\u0430\u043c \u0420\u043e\u0441\u0441\u0438\u0438. \u0414\u043b\u044f \u0441\u0443\u043c\u043c \u043e\u0442 $10\u202f000 \u044d\u0442\u043e \u0432\u043f\u043e\u043b\u043d\u0435 \u0438\u043c\u0435\u0435\u0442 \u0441\u043c\u044b\u0441\u043b. \u041a\u0441\u0442\u0430\u0442\u0438, \u043a\u0430\u043a \u0432\u044b \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442\u0435 \u0434\u043e\u0433\u0430\u0434\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f, \u0432 \u0440\u0430\u043c\u043a\u0430\u0445 \u0434\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0444\u0438\u043a\u0430\u0446\u0438\u0438 \u044f \u043e\u0442\u043a\u0440\u044b\u043b \u0441\u0447\u0435\u0442\u0430 \u0438 \u0443 \u0440\u043e\u0441\u0441\u0438\u0439\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0431\u0440\u043e\u043a\u0435\u0440\u0430, \u0438 \u0443 \u0430\u043c\u0435\u0440\u0438\u043a\u0430\u043d\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e, \u0438 \u0443 \u0435\u0432\u0440\u043e\u043f\u0435\u0439\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e.<\/p>\n<p>  \u041a \u0441\u043e\u0436\u0430\u043b\u0435\u043d\u0438\u044e, \u043d\u0430\u043a\u043b\u0430\u0434\u043d\u044b\u0435 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u044b \u043d\u0430 \u043a\u043e\u043d\u0432\u0435\u0440\u0442\u0430\u0446\u0438\u044e \u0440\u0443\u0431\u043b\u0435\u0439 \u0432 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440\u044b \u0438 \u043f\u0435\u0440\u0435\u0432\u043e\u0434 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440\u043e\u0432 \u043d\u0430 \u0431\u0440\u043e\u043a\u0435\u0440\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0441\u0447\u0451\u0442 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u043d\u0435\u043f\u043e\u0434\u044a\u0451\u043c\u043d\u044b\u043c\u0438. \u041d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0435\u0441\u043b\u0438 SWIFT-\u043f\u0435\u0440\u0435\u0432\u043e\u0434 \u0441\u0442\u043e\u0438\u0442 \u043c\u0438\u043d\u0438\u043c\u0443\u043c $25 \u043d\u0435\u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e \u043e\u0442 \u0441\u0443\u043c\u043c\u044b, \u0442\u043e \u043f\u0440\u0438 \u043f\u0435\u0440\u0435\u0432\u043e\u0434\u0435 $1\u202f000 \u0432\u044b \u0437\u0430\u043f\u043b\u0430\u0442\u0438\u0442\u0435 \u0446\u0435\u043b\u044b\u0445 2.5%, \u0447\u0442\u043e \u0441\u044a\u0435\u0441\u0442 \u0432\u0441\u044e \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u044e \u043d\u0430 \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u044f\u0445 ETF\u2019\u043e\u0432 \u0437\u0430 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043b\u0435\u0442. \u041d\u0435 \u0437\u043d\u0430\u044e, \u043a\u0430\u043a \u0443 \u0432\u0430\u0441, \u0430 \u0443 \u043c\u0435\u043d\u044f \u043d\u0435 \u0442\u0430\u043a\u0430\u044f \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f \u0437\u0430\u0440\u043f\u043b\u0430\u0442\u0430, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b 10% \u043e\u0442 \u043d\u0435\u0451 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u043b\u0438 \u0445\u043e\u0442\u044f \u0431\u044b $1\u202f000, \u043f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0432 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u043d\u043e\u043c \u043e\u0442\u043d\u043e\u0448\u0435\u043d\u0438\u0438 \u044f \u0431\u044b \u043f\u043b\u0430\u0442\u0438\u043b \u0435\u0449\u0451 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435.<\/p>\n<p>  \u041f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u044f \u0440\u0435\u0448\u0438\u043b, \u0447\u0442\u043e \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435 \u0440\u0430\u0437 \u0432 \u043c\u0435\u0441\u044f\u0446 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0442\u044c \u0437\u0430 \u0440\u0443\u0431\u043b\u0438 ETF\u2019\u044b \u043d\u0430 \u041c\u043e\u0441\u043a\u043e\u0432\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0431\u0438\u0440\u0436\u0435. \u0420\u0430\u0437 \u0432 \u0433\u043e\u0434 \u044f \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u044e \u043d\u0430\u043a\u043e\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0437\u0430 \u0433\u043e\u0434, \u043f\u0435\u0440\u0435\u0432\u043e\u0436\u0443 \u0432\u0441\u044e \u0441\u0443\u043c\u043c\u0443 \u0432 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440\u044b \u0438 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u044e \u043d\u0430 \u043d\u0438\u0445 \u0438\u043d\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 ETF. \u0417\u0430 \u0433\u043e\u0434 \u043d\u0430\u0431\u0435\u0433\u0430\u0435\u0442 \u043f\u0440\u0438\u043b\u0438\u0447\u043d\u0430\u044f \u0441\u0443\u043c\u043c\u0430 (12 \u0440\u0430\u0437 \u043f\u043e 10% \u2014 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 \u043c\u0435\u0441\u044f\u0447\u043d\u043e\u0439 \u0437\u0430\u0440\u043f\u043b\u0430\u0442\u044b), \u0442\u0430\u043a \u0447\u0442\u043e \u0444\u0438\u043a\u0441\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u043d\u0430\u043a\u043b\u0430\u0434\u043d\u044b\u0435 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u044b \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0442 \u0443\u0436\u0435 \u043d\u0435 2.5% \u043e\u0442 \u0441\u0443\u043c\u043c\u044b \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439, \u0430 \u043d\u0430 \u043f\u043e\u0440\u044f\u0434\u043e\u043a \u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0435. \u041d\u0430\u0434\u0435\u044e\u0441\u044c, \u0447\u0442\u043e \u0441\u043e \u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u0435\u043c \u043a\u043e\u043d\u043a\u0443\u0440\u0435\u043d\u0446\u0438\u044f \u0441\u043d\u0438\u0437\u0438\u0442 \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u0438 \u0440\u043e\u0441\u0441\u0438\u0439\u0441\u043a\u0438\u0445 ETF\u2019\u043e\u0432, \u0438 \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u043d\u0435 \u0437\u0430\u043d\u0438\u043c\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u044d\u0442\u043e\u0439 \u044d\u043a\u0432\u0438\u043b\u0438\u0431\u0440\u0438\u0441\u0442\u0438\u043a\u043e\u0439.<\/p>\n<p>  \u0422\u0435\u043f\u0435\u0440\u044c \u0432\u044b \u0437\u043d\u0430\u0435\u0442\u0435, \u043a\u0430\u043a \u044f \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u0443\u044e \u0441\u0432\u043e\u0438 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0438 \u043a\u043e\u043f\u043b\u044e \u043d\u0430 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u044e. \u0423\u043d\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0435\u0448\u0435\u043d\u0438\u0439 \u043d\u0435\u0442, \u0438 \u0442\u043e, \u0447\u0442\u043e \u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u043c\u043d\u0435, \u043d\u0435 \u043e\u0431\u044f\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u043f\u043e\u0434\u043e\u0439\u0434\u0451\u0442 \u0432\u0430\u043c. \u041a\u0442\u043e \u0437\u043d\u0430\u0435\u0442, \u0447\u0442\u043e \u0431\u044b \u044f \u043f\u0438\u0441\u0430\u043b (\u0438 \u043f\u0438\u0441\u0430\u043b \u043b\u0438 \u0432\u043e\u043e\u0431\u0449\u0435), \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0431\u044b \u043d\u0430\u0447\u0430\u043b \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u043d\u0435 \u0432 \u0440\u0430\u0441\u0442\u0443\u0449\u0438\u0439 \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a 2015-\u0433\u043e, \u0430 \u0432 \u0441\u0442\u0430\u0433\u043d\u0438\u0440\u0443\u044e\u0449\u0438\u0439 \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a 2007-\u0433\u043e.<\/p>\n<p>  \u042f \u043f\u0440\u0438\u0437\u044b\u0432\u0430\u044e \u0432\u0430\u0441 \u0445\u043e\u0442\u044f \u0431\u044b \u0437\u0430\u0434\u0443\u043c\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u043e \u043d\u0430\u043a\u043e\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f\u0445 \u043d\u0430 \u0441\u0442\u0430\u0440\u043e\u0441\u0442\u044c. \u0421\u043e\u0433\u043b\u0430\u0441\u043d\u043e \u0438\u0437\u0432\u0435\u0441\u0442\u043d\u043e\u0439 \u043f\u043e\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u0446\u0435, \u043b\u0443\u0447\u0448\u0438\u0439 \u043c\u043e\u043c\u0435\u043d\u0442 \u043f\u043e\u0441\u0430\u0434\u0438\u0442\u044c \u0434\u0435\u0440\u0435\u0432\u043e \u0431\u044b\u043b 20 \u043b\u0435\u0442 \u043d\u0430\u0437\u0430\u0434, \u0430 \u0432\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u043b\u0443\u0447\u0448\u0438\u0439 \u043c\u043e\u043c\u0435\u043d\u0442 \u2014 \u0441\u0435\u0439\u0447\u0430\u0441. \u041f\u043e\u0441\u0430\u0434\u0438\u0442\u0435 \u0434\u0435\u0440\u0435\u0432\u043e!<\/p>\n<h3>\u0417\u0430\u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435<\/h3>\n<p>  \u0415\u0441\u043b\u0438 \u044f \u043c\u043e\u0433\u0443 \u0434\u0430\u0442\u044c \u0432\u0430\u043c \u043e\u0434\u0438\u043d \u0441\u043e\u0432\u0435\u0442 \u043f\u043e \u0438\u0442\u043e\u0433\u0430\u043c \u0432\u0441\u0435\u0439 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0438, \u0442\u043e \u043e\u043d \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u0441\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u0442\u044c \u0438\u0437 \u043e\u0434\u043d\u043e\u0433\u043e \u0441\u043b\u043e\u0432\u0430. \u0414\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u0443\u0439\u0442\u0435\u0441\u044c! \u0418\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u0443\u0439\u0442\u0435 \u0432 \u0440\u0430\u0437\u043d\u044b\u0435 \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u044b \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 (\u043d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0438 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0438), \u0432 \u0440\u0430\u0437\u043d\u044b\u0435 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b \u0432\u043d\u0443\u0442\u0440\u0438 \u043a\u0430\u0436\u0434\u043e\u0433\u043e \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u0430, \u0432 \u0440\u0430\u0437\u043d\u044b\u0445 \u0432\u0430\u043b\u044e\u0442\u0430\u0445 \u0438 \u0432 \u0440\u0430\u0437\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0430\u0445, \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 \u0440\u0430\u0437\u043d\u044b\u0445 \u0431\u0440\u043e\u043a\u0435\u0440\u043e\u0432, \u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0442\u0435 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0432 \u0440\u0430\u0437\u043d\u044b\u0445 \u0431\u0430\u043d\u043a\u0430\u0445. \u0414\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0444\u0438\u043a\u0430\u0446\u0438\u044f \u2014 \u0435\u0434\u0438\u043d\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0431\u0435\u0441\u043f\u043b\u0430\u0442\u043d\u044b\u0439 \u043e\u0431\u0435\u0434 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435.<\/p>\n<p>  \u0412\u0441\u0435\u0433\u0434\u0430 \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u0439\u0442\u0435, \u043a\u0430\u043a\u043e\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0432\u044b (\u0438\u043b\u0438 \u0432\u0430\u0448 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u044e\u0449\u0438\u0439) \u0432\u0437\u044f\u043b\u0438 \u043d\u0430 \u0441\u0435\u0431\u044f. \u041f\u043e\u043c\u043d\u0438\u0442\u0435, \u0447\u0442\u043e \u0434\u0430\u043b\u0435\u043a\u043e \u043d\u0435 \u043a\u0430\u0436\u0434\u044b\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0432\u043e\u0437\u043d\u0430\u0433\u0440\u0430\u0436\u0434\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u043c. \u041f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u0442\u0435 \u0446\u0435\u043d\u043d\u0443\u044e \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433\u0443, \u043f\u043e\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0447\u0442\u043e \u043e\u043d\u0430 \u043d\u0435\u0434\u043e\u043e\u0446\u0435\u043d\u0435\u043d\u0430? \u041f\u043e\u0434\u0443\u043c\u0430\u0439\u0442\u0435, \u043a\u0430\u043a\u043e\u0439 \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u0435\u0439 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043e\u0431\u043b\u0430\u0434\u0430\u0442\u044c \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0432\u0435\u0446, \u043f\u043e\u0447\u0435\u043c\u0443 \u0432\u044b \u0433\u043e\u0442\u043e\u0432\u044b \u0431\u0440\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0441\u0435\u0431\u044f \u0440\u0438\u0441\u043a \u044d\u0442\u043e\u0439 \u0431\u0443\u043c\u0430\u0433\u0438, \u0430 \u043e\u043d \u2014 \u043d\u0435\u0442.<\/p>\n<p>  \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u043d\u0435 \u0433\u043e\u0442\u043e\u0432\u044b \u0441\u0434\u0435\u043b\u0430\u0442\u044c \u043f\u043e\u0438\u0441\u043a \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u044b\u00bb \u0441\u0432\u043e\u0435\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0444\u0435\u0441\u0441\u0438\u0435\u0439 \u0438 \u043f\u043e\u0441\u0432\u044f\u0449\u0430\u0442\u044c \u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0435 \u0432\u0440\u0435\u043c\u044f, \u0442\u043e \u0440\u0430\u0441\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u0438\u0442\u0435 \u043e\u043f\u0446\u0438\u044e \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0445 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439. \u0418\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0439 \u041f\u0418\u0424 \u0438\u043b\u0438 ETF \u0441 \u043d\u0438\u0437\u043a\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u0435\u0439 \u0437\u0430 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u0438\u0442 \u0432\u0430\u043c \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u0438\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u0442\u0443 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0443\u00bb (\u0442\u043e\u0442 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a), \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0443\u044e \u0432\u044b \u0445\u043e\u0442\u0438\u0442\u0435, \u0438 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044e \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a. \u041d\u0443\u043b\u0435\u0432\u0430\u044f \u00ab\u0430\u043b\u044c\u0444\u0430\u00bb \u043a \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u0443 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e \u043c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435, \u0447\u0435\u043c \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f.<\/p>\n<p>  \u0421\u043e\u0438\u0437\u043c\u0435\u0440\u044f\u0439\u0442\u0435 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439 \u0441 \u0433\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u043d\u0442\u043e\u043c \u043f\u043b\u0430\u043d\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f. \u0410\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0445\u043e\u0440\u043e\u0448\u0438 \u043d\u0430 \u0434\u043e\u043b\u0433\u043e\u043c \u0433\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u043d\u0442\u0435, \u043d\u043e \u0441\u043e\u0432\u0435\u0440\u0448\u0435\u043d\u043d\u043e \u043d\u0435 \u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434\u044f\u0442 \u0434\u043b\u044f \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439 \u043d\u0430 \u043f\u043e\u043b\u0433\u043e\u0434\u0430. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u0434\u0435\u043b\u0430\u0435\u0442\u0435 \u0434\u043e\u043b\u0433\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u044b\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0438, \u0442\u043e \u043d\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0440\u044f\u0439\u0442\u0435 \u0441\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u043d\u0438\u0435 \u0441\u0447\u0451\u0442\u0430 \u043a\u0430\u0436\u0434\u044b\u0439 \u0434\u0435\u043d\u044c. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e, \u043d\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u0443\u0439\u0442\u0435 \u0432\u0441\u0435 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0440\u0430\u0437\u043e\u043c, \u0430 \u0440\u0430\u0437\u0431\u0435\u0439\u0442\u0435 \u0441\u0443\u043c\u043c\u0443 \u043d\u0430 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0447\u0430\u0441\u0442\u0435\u0439, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0441\u043d\u0438\u0437\u0438\u0442\u044c \u0432\u0435\u0440\u043e\u044f\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u0440\u043e\u0441\u0438\u0434\u0435\u0442\u044c \u0431\u0435\u0437 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 15 \u043b\u0435\u0442.<\/p>\n<p>  \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u043c\u043e\u043b\u043e\u0434\u044b, \u0442\u043e \u0437\u0430\u0434\u0443\u043c\u0430\u0439\u0442\u0435\u0441\u044c \u043e \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0438 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044f \u0441\u0435\u0439\u0447\u0430\u0441, \u0430 \u043d\u0435 \u0432 55 \u043b\u0435\u0442. \u041f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e\u0435 \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0435 \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b\u043e, \u0442\u0430\u043a\u043e\u0435 \u043a\u0430\u043a \u043e\u0442\u0447\u0438\u0441\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 5% \u0438\u043b\u0438 10% \u043e\u0442 \u0437\u0430\u0440\u043f\u043b\u0430\u0442\u044b, \u0441\u043d\u0438\u0437\u0438\u0442 \u0432\u0430\u0448\u0443 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u0438. \u0421 \u0442\u043e\u0447\u043a\u0438 \u0437\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f \u0434\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0444\u0438\u043a\u0430\u0446\u0438\u0438, \u0438\u043d\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435, \u0447\u0435\u043c \u043e\u0442\u0435\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435. \u0427\u0435\u043c \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 \u043b\u0435\u0442 \u043e\u0441\u0442\u0430\u043b\u043e\u0441\u044c \u0434\u043e \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u0438, \u0442\u0435\u043c \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 (\u0438 \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u044b\u0439) \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c \u0432\u044b \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442\u0435 \u0441\u0435\u0431\u0435 \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u0438\u0442\u044c.<\/p>\n<p>  \u041f\u043e\u0434\u0431\u0435\u0440\u0438\u0442\u0435 \u0442\u043e\u0442 \u0443\u0440\u043e\u0432\u0435\u043d\u044c \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 (\u043d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0441\u043e\u043e\u0442\u043d\u043e\u0448\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u0438 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0439 \u0441 \u0434\u0435\u043f\u043e\u0437\u0438\u0442\u0430\u043c\u0438), \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u0435 \u0431\u0443\u0434\u0435\u0442 \u043a\u043e\u043c\u0444\u043e\u0440\u0442\u043d\u044b\u043c \u0438\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u0432\u0430\u043c, \u0441 \u0432\u0430\u0448\u0435\u0439 \u043b\u0438\u0447\u043d\u043e\u0439 \u0447\u0443\u0432\u0441\u0442\u0432\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u043a \u0440\u0438\u0441\u043a\u0443. \u041d\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u0443\u0439\u0442\u0435 \u0432 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435, \u0447\u0435\u043c \u0433\u043e\u0442\u043e\u0432\u044b \u043f\u043e\u0442\u0435\u0440\u044f\u0442\u044c \u0431\u0435\u0437 \u0443\u0449\u0435\u0440\u0431\u0430 \u0434\u043b\u044f \u043f\u0441\u0438\u0445\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0437\u0434\u043e\u0440\u043e\u0432\u044c\u044f \u0438 \u0443\u0440\u043e\u0432\u043d\u044f \u0436\u0438\u0437\u043d\u0438 \u0432\u0430\u0448\u0435\u0439 \u0441\u0435\u043c\u044c\u0438.<\/p>\n<p>  \u0421\u043f\u0430\u0441\u0438\u0431\u043e \u0437\u0430 \u0442\u043e, \u0447\u0442\u043e \u043c\u0443\u0436\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e \u0434\u043e\u0447\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438 \u043c\u043e\u044e \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0443 \u0434\u043e \u043a\u043e\u043d\u0446\u0430. \u0412 \u0446\u0435\u043b\u043e\u043c, \u044f \u0441\u0442\u0430\u0440\u0430\u043b\u0441\u044f \u043d\u0430\u043f\u0438\u0441\u0430\u0442\u044c \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u044e \u0442\u0430\u043a, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u043e\u043d\u0430 \u00ab\u0437\u0430\u0448\u043b\u0430\u00bb \u043c\u043d\u0435 \u0441\u0430\u043c\u043e\u043c\u0443 \u043b\u0435\u0442 15 \u043d\u0430\u0437\u0430\u0434, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u044f \u0432\u043e\u043e\u0431\u0449\u0435 \u043d\u0435 \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043e\u0432\u0430\u043b\u0441\u044f \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0430\u043c\u0438, \u0430 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0438 \u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u043b \u0437\u0430\u043d\u044f\u0442\u0438\u0435\u043c, \u043d\u0435 \u0434\u043e\u0441\u0442\u043e\u0439\u043d\u044b\u043c \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u0438\u0441\u0442\u0430-\u0434\u0436\u0435\u0434\u0430\u044f. \u042f \u0431\u044b\u043b \u0431\u044b \u0431\u043b\u0430\u0433\u043e\u0434\u0430\u0440\u0435\u043d, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0431\u044b \u043a\u0442\u043e-\u0442\u043e \u0432\u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b \u043c\u043d\u0435 \u043c\u043e\u0437\u0433\u0438 \u0442\u043e\u0433\u0434\u0430, \u0430 \u043d\u0435 \u0441\u043f\u0443\u0441\u0442\u044f 10 \u043b\u0435\u0442, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u044f \u043f\u043e\u0448\u0451\u043b \u0443\u0447\u0438\u0442\u044c\u0441\u044f. \u0425\u043e\u0440\u043e\u0448\u043e, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u043c\u043e\u044f \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u044f \u043f\u043e\u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043a\u043e\u043c\u0443-\u0442\u043e \u043f\u0435\u0440\u0435\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u0435\u0442\u044c \u0432\u0437\u0433\u043b\u044f\u0434\u044b \u043d\u0430 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0438 \u0438 \u043f\u043b\u0430\u043d\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u0438 \u0431\u044b\u0441\u0442\u0440\u0435\u0435, \u0447\u0435\u043c \u0437\u0430 10 \u043b\u0435\u0442.<\/p>\n<h3>\u0414\u0430\u043b\u044c\u043d\u0435\u0439\u0448\u0435\u0435 \u0447\u0442\u0435\u043d\u0438\u0435<\/h3>\n<p>  \u042f \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0440\u0430\u043b\u0441\u044f \u0440\u0430\u0441\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442\u044c \u043a\u043d\u0438\u0433\u0438 \u043f\u043e \u043f\u043e\u0440\u044f\u0434\u043a\u0443 \u043e\u0442 \u0441\u0430\u043c\u044b\u0445 \u043f\u043e\u043f\u0443\u043b\u044f\u0440\u043d\u044b\u0445 \u043a \u0441\u0430\u043c\u044b\u043c \u0442\u0435\u0445\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u043f\u043e\u0434\u0440\u043e\u0431\u043d\u044b\u043c (\u0435\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0435 \u0441\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c, \u0437\u0430\u043d\u0443\u0434\u043d\u044b\u043c).<\/p>\n<p>  \u041a\u043d\u0438\u0433\u0443 \u0410\u043b\u0435\u043a\u0441\u0435\u044f \u0413\u043e\u0440\u044f\u0435\u0432\u0430 \u0438 \u0412\u0430\u043b\u0435\u0440\u0438\u044f \u0427\u0443\u043c\u0430\u0447\u0435\u043d\u043a\u043e \u00ab\u0424\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u0430\u044f \u0433\u0440\u0430\u043c\u043e\u0442\u0430\u00bb [<a href=\"#GCh09\">GCh09<\/a>] \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0441\u043c\u0435\u043b\u043e \u0440\u0435\u043a\u043e\u043c\u0435\u043d\u0434\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0432\u0441\u0435\u043c \u0431\u0435\u0437 \u0438\u0441\u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u043d\u0438\u044f. \u0412 \u043a\u043d\u0438\u0433\u0435 \u043d\u0435\u0442 \u043d\u0438 \u043e\u0434\u043d\u043e\u0439 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u044b, \u0437\u0430\u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u043c\u0430\u0441\u0441\u0430 \u0432\u0435\u0441\u0451\u043b\u044b\u0445 \u043a\u0430\u0440\u0442\u0438\u043d\u043e\u043a. \u041a\u043d\u0438\u0433\u0443 \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043b\u0435\u0433\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e \u0441\u043a\u0430\u0447\u0430\u0442\u044c \u0441 \u0441\u0430\u0439\u0442\u0430 \u0420\u043e\u0441\u0441\u0438\u0439\u0441\u043a\u043e\u0439 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0448\u043a\u043e\u043b\u044b (\u0420\u042d\u0428).<\/p>\n<p>  \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u0430\u043c \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043d\u043e, \u043a\u0430\u043a\u0438\u043c\u0438 \u0441\u0442\u0440\u0430\u0442\u0435\u0433\u0438\u044f\u043c\u0438 \u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u044e\u0442\u0441\u044f \u0445\u044d\u0434\u0436-\u0444\u043e\u043d\u0434\u044b \u0438 \u043a\u0430\u043a\u0438\u0435 \u043e\u0441\u043e\u0431\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u0432 \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u044f\u044e\u0442 \u0438\u043c \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u0430\u0442\u044b\u0432\u0430\u0442\u044c \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044e \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a, \u0442\u043e \u043f\u0440\u043e\u0447\u0438\u0442\u0430\u0439\u0442\u0435 \u043a\u043d\u0438\u0433\u0443 Efficiently Inefficient [<a href=\"#Ped15\">Ped15<\/a>].<\/p>\n<p>  \u041e \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u043e\u043f\u0442\u0438\u043c\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0438 CAPM \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043f\u0440\u043e\u0447\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0441\u0430\u0439\u0442\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0444\u0435\u0441\u0441\u043e\u0440\u0430 \u0418\u0432\u043e \u0423\u044d\u043b\u0447\u0430 (Ivo Welch) \u0432 (\u043f\u043e\u043a\u0430?) \u043d\u0435\u0438\u0437\u0434\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0433\u043b\u0430\u0432\u0430\u0445 Investments [<a href=\"#Wel09\">Wel09<\/a>]. \u0412 \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441-\u0448\u043a\u043e\u043b\u0430\u0445 \u043f\u043e\u043f\u0443\u043b\u044f\u0440\u0435\u043d \u043c\u043e\u043d\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 (\u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 1000 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0438\u0446) \u0443\u0447\u0435\u0431\u043d\u0438\u043a Investments [<a href=\"#BKM14\">BKM14<\/a>].<\/p>\n<p>  \u0410\u0432\u0442\u043e\u0440\u044b \u043a\u043d\u0438\u0433\u0438 Empirical asset pricing [<a href=\"#BEM16\">BEM16<\/a>] \u0441\u043a\u0440\u0443\u043f\u0443\u043b\u0451\u0437\u043d\u043e \u0440\u0430\u0437\u0431\u0438\u0440\u0430\u044e\u0442 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0435\u0442\u0440\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0435 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u044b, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u043c\u0438 \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u044d\u043c\u043f\u0438\u0440\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u043f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0440\u0438\u0442\u044c CAPM \u0438 \u043c\u043d\u043e\u0433\u043e\u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043d\u044b\u0435 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438. \u041c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0440\u0430\u0441\u0441\u043c\u0430\u0442\u0440\u0438\u0432\u0430\u0442\u044c \u044d\u0442\u0443 \u043a\u043d\u0438\u0433\u0443 \u043a\u0430\u043a \u043f\u043e\u0434\u0440\u043e\u0431\u043d\u044b\u0439 \u043e\u0431\u0437\u043e\u0440 \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0430\u043a\u0430\u0434\u0435\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0441\u0442\u0430\u0442\u0435\u0439.<\/p>\n<p>  \u0412 \u043a\u043d\u0438\u0433\u0435 Asset pricing [<a href=\"#Coc05\">Coc05<\/a>] \u043f\u0440\u043e\u0444\u0435\u0441\u0441\u043e\u0440 \u041a\u043e\u0445\u0440\u044d\u0439\u043d \u0441\u0442\u0440\u043e\u0433\u043e \u043c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0432\u044b\u0432\u043e\u0434\u0438\u0442 \u043c\u043d\u043e\u0433\u0438\u0435 \u0444\u0430\u043a\u0442\u044b \u0438\u0437 \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u0446\u0435\u043d\u043e\u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432, \u043e\u0442\u0442\u0430\u043b\u043a\u0438\u0432\u0430\u044f\u0441\u044c \u043e\u0442 \u0431\u0430\u0437\u043e\u0432\u044b\u0445 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u0439 \u043e \u0440\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0438 \u0438\u0445 \u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u0438 \u043f\u043e\u043b\u0435\u0437\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438.<\/p>\n<p>  \u041f\u043e\u043c\u0438\u043c\u043e \u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u043e\u0433\u043e \u0441\u043f\u0438\u0441\u043a\u0430 \u043b\u0438\u0442\u0435\u0440\u0430\u0442\u0443\u0440\u044b, \u043c\u043e\u0433\u0443 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u044c \u043b\u0430\u0439\u0444\u0445\u0430\u043a, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u043c \u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u044e\u0441\u044c \u0441\u0430\u043c. \u041e\u0442\u043a\u0440\u043e\u0439\u0442\u0435 \u0441\u0430\u0439\u0442 \u043a\u0430\u043a\u043e\u0439-\u043d\u0438\u0431\u0443\u0434\u044c \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b \u043f\u043e \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u043a\u0435 \u0438 \u043f\u043e\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u0438\u0442\u0435, \u043a\u0430\u043a\u0438\u0435 \u0443\u0447\u0435\u0431\u043d\u0438\u043a\u0438 \u0440\u0435\u043a\u043e\u043c\u0435\u043d\u0434\u0443\u044e\u0442 \u043f\u0440\u0435\u043f\u043e\u0434\u0430\u0432\u0430\u0442\u0435\u043b\u0438 \u043f\u043e \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u0443\u044e\u0449\u0435\u043c\u0443 \u0432\u0430\u0441 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043c\u0435\u0442\u0443. \u0412 \u0447\u0430\u0441\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0447\u0435\u0442\u044b\u0440\u0435 \u0438\u0437 \u0448\u0435\u0441\u0442\u0438 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043a\u043d\u0438\u0433 \u044f \u043d\u0430\u0448\u0451\u043b \u0432 \u0443\u0447\u0435\u0431\u043d\u043e\u043c \u043f\u043b\u0430\u043d\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b <a href=\"https:\/\/www.nes.ru\/MiF-uchplan?lang=ru\">Masters in Finance<\/a> \u0420\u042d\u0428.<\/p>\n<h3>\u041e\u0442\u043a\u0430\u0437 \u043e\u0442 \u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438<\/h3>\n<p>  \u041c\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0430 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0438 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043d\u0435 \u0441\u043e\u0432\u043f\u0430\u0434\u0430\u0442\u044c \u0441 \u043e\u0444\u0438\u0446\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u0435\u0439 Deutsche Bank AG. \u0421\u0442\u0430\u0442\u044c\u044f \u043d\u0435 \u044f\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c \u0438\u043b\u0438 \u0440\u0435\u043a\u043b\u0430\u043c\u043e\u0439 \u043a\u0430\u043a\u043e\u0439-\u043b\u0438\u0431\u043e \u0443\u0441\u043b\u0443\u0433\u0438. \u0423\u043f\u043e\u043c\u0438\u043d\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0442\u0440\u0435\u0442\u044c\u0438\u0445 \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d \u043d\u0435 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u043e\u043b\u0430\u0433\u0430\u0435\u0442 \u043e\u0434\u043e\u0431\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f \u0438\u043b\u0438 \u043d\u0435\u043e\u0434\u043e\u0431\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f. \u0410\u0432\u0442\u043e\u0440 \u0438 Deutsche Bank \u043d\u0430\u043f\u043e\u043c\u0438\u043d\u0430\u044e\u0442, \u0447\u0442\u043e \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u043b\u044f \u043d\u0430 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u0445 \u0441\u043e\u043f\u0440\u044f\u0436\u0435\u043d\u0430 \u0441 \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u043c, \u0438 \u043d\u0435 \u043d\u0435\u0441\u0443\u0442 \u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0437\u0430 \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u044b\u0435 \u043d\u0435\u0433\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0435 \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432\u0438\u044f \u0432\u0430\u0448\u0438\u0445 \u043b\u0438\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0435\u0448\u0435\u043d\u0438\u0439.<\/p>\n<h3>\u0421\u043f\u0438\u0441\u043e\u043a \u043b\u0438\u0442\u0435\u0440\u0430\u0442\u0443\u0440\u044b<\/h3>\n<p>  <a name=\"Bla20\"><\/a>[Bla20] BlackRock, Inc. <a href=\"https:\/\/www.ishares.com\/us\/literature\/annual-report\/ar-ishares-core-s-and-p-etfs-03-31.pdf\"><i>iShares Trust 2020 Annual Report<\/i><\/a>. 2020. <br \/>  <a name=\"BEM16\"><\/a>[BEM16] Turan G Bali, Robert F Engle, and Scott Murray. <i>Empirical asset pricing: the cross section of stock returns<\/i>. John Wiley &amp; Sons, 2016. ISBN: 9781118095041.<br \/>  <a name=\"BKM14\"><\/a>[BKM14] Zvi Bodie, Alex Kane, and Alan J Marcus. <i>Investments<\/i>. 4th ed. McGraw-Hill Education, 2014. ISBN: 978-0-07-786167-4.<br \/>  <a name=\"Bog16\"><\/a>[Bog16] John C Bogle. <a href=\"https:\/\/ejvanalytics.com\/wp-content\/uploads\/2018\/08\/2017-Bogle-40-years-of-Funds.pdf\">\u201cThe index mutual fund: 40 years of growth, change, and challenge\u201d<\/a>. In: <i>Financial Analysts Journal<\/i> 72.1 (2016), pp. 9\u201313.<br \/>  <a name=\"Coc05\"><\/a>[Coc05] John H Cochrane. <i>Asset pricing. Revised edition<\/i>. Princeton University Press, 2005. ISBN: 0691121370.<br \/>  <a name=\"FP14\"><\/a>[FP14] Andrea Frazzini and Lasse Heje Pedersen. <a href=\"http:\/\/people.stern.nyu.edu\/afrazzin\/pdf\/Betting%20Against%20Beta%20-%20Frazzini%20and%20Pedersen.pdf\">\u201cBetting against beta\u201d<\/a>. In: <i>Journal of Financial Economics<\/i> 111.1 (2014), pp. 1\u201325.<br \/>  <a name=\"GCh09\"><\/a>[GCh09] \u0410\u043b\u0435\u043a\u0441\u0435\u0439 \u0413\u043e\u0440\u044f\u0435\u0432, \u0412\u0430\u043b\u0435\u0440\u0438\u0439 \u0427\u0443\u043c\u0430\u0447\u0435\u043d\u043a\u043e. <a href=\"https:\/\/www.nes.ru\/dataupload\/files\/projects\/financial-literacy\/Fingramota%20Web%20Version%20.pdf\"><i>\u0424\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u0430\u044f \u0433\u0440\u0430\u043c\u043e\u0442\u0430<\/i><\/a>. \u0420\u043e\u0441\u0441\u0438\u0439\u0441\u043a\u0430\u044f \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u0448\u043a\u043e\u043b\u0430, 2009.<br \/>  <a name=\"KPU02\"><\/a>[KPU02] Pavlo Krokhmal, Jonas Palmquist, and Stanislav Uryasev. <a href=\"http:\/\/citeseerx.ist.psu.edu\/viewdoc\/download?doi=10.1.1.4.1197&amp;rep=rep1&amp;type=pdf\">\u201cPortfolio optimization with conditional value-at-risk objective and constraints\u201d<\/a>. In: <i>Journal of risk<\/i> 4 (2002), pp. 43\u201368.<br \/>  <a name=\"MM03\"><\/a>[MM03] Michael T Maloney and J Harold Mulherin. <a href=\"http:\/\/citeseerx.ist.psu.edu\/viewdoc\/download?doi=10.1.1.366.1998&amp;rep=rep1&amp;type=pdf\">\u201cThe complexity of price discovery in an efficient market: the stock market reaction to the Challenger crash\u201d<\/a>. In: <i>Journal of corporate finance<\/i> 9.4 (2003), pp. 453\u2013479.<br \/>  <a name=\"Ped15\"><\/a>[Ped15] Lasse Heje Pedersen. <i>Efficiently Inefficient: How Smart Money Invests and Market Prices Are Determined<\/i>. Princeton University Press, 2015. ISBN: 9780691166193.<br \/>  <a name=\"PSZ19\"><\/a>[PSZ19] Marco Pagano, Antonio S\u00e1nchez Serrano, and Josef Zechner. <a href=\"https:\/\/www.esrb.europa.eu\/pub\/pdf\/asc\/esrb.asc190617_9_canetfscontributesystemicrisk~983ea11870.en.pdf\"><i>Can ETFs contribute to systemic risk?<\/i><\/a> Tech. rep. 9 \/ June 2019. European Systemic Risk Board, 2019. <br \/>  <a name=\"Van20\"><\/a>[Van20] The Vanguard Group, Inc. <a href=\"https:\/\/investor.vanguard.com\/mutual-funds\/profile\/fees\/vfiax\"><i>VFIAX \u2014 Vanguard 500 Index Fund Admiral Shares<\/i><\/a>. 2020.<br \/>  <a name=\"Wei11\"><\/a>[Wei11] Ari I Weinberg. <a href=\"https:\/\/www.wsj.com\/articles\/SB10001424052702303823104576391573704929238\">\u201cWhen ETFs Are Lenders\u201d<\/a>. In: <i>The Wall Street Journal<\/i> (2011).<br \/>  <a name=\"Wel09\"><\/a>[Wel09] Ivo Welch. <a href=\"https:\/\/book.ivo-welch.info\/bookg.pdf\"><i>Investments<\/i><\/a>. 2009.<\/p>\n<h3>\u0412\u0441\u0435 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0438 \u0446\u0438\u043a\u043b\u0430<\/h3>\n<p>  <a href=\"\/ru\/company\/dbtc\/blog\/527050\/\">\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 1. \u0420\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b. \u0420\u0438\u0441\u043a \u0438 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c. \u0414\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0444\u0438\u043a\u0430\u0446\u0438\u044f. \u041f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u043e\u043f\u0442\u0438\u043c\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f<\/a><br \/>  <a href=\"\/ru\/company\/dbtc\/blog\/527218\/\">\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 2. \u041c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c CAPM. \u0421\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0438 \u0438\u0434\u0438\u043e\u0441\u0438\u043d\u043a\u0440\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a. \u0420\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a<\/a><br \/>  <a href=\"\/ru\/company\/dbtc\/blog\/527280\/\">\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 3. \u0410\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432. \u0424\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043d\u044b\u0435 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438. \u0410\u0440\u0431\u0438\u0442\u0440\u0430\u0436\u043d\u0430\u044f \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u044f \u0446\u0435\u043d\u043e\u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f<\/a><br \/>  <a href=\"\/ru\/company\/dbtc\/blog\/527302\/\"><b>\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 4. \u0411\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b. \u042d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430. \u041b\u0438\u0447\u043d\u044b\u0439 \u043e\u043f\u044b\u0442 \u0438 \u0441\u0431\u0435\u0440\u0435\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f \u043d\u0430 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u044e<\/b><\/a><br \/>  \u0412\u0441\u0435 \u0447\u0435\u0442\u044b\u0440\u0435 \u0447\u0430\u0441\u0442\u0438 \u0432 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0442\u0435 PDF: <a href=\"https:\/\/artem-bakulin.github.io\/latex\/papers\/index-investing\/\">\u0441\u0441\u044b\u043b\u043a\u0430<\/a>.<\/div>\n<p> \u0441\u0441\u044b\u043b\u043a\u0430 \u043d\u0430 \u043e\u0440\u0438\u0433\u0438\u043d\u0430\u043b \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0438 <a href=\"https:\/\/habr.com\/ru\/company\/dbtc\/blog\/527302\/\"> https:\/\/habr.com\/ru\/company\/dbtc\/blog\/527302\/<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n<div class=\"post__text post__text-html post__text_v1\" id=\"post-content-body\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"507\" height=\"723\" src=\"https:\/\/habrastorage.org\/webt\/lv\/m-\/ll\/lvm-ll87xzfx1fkzdtgssg9dz_k.jpeg\"><br \/>  <sub>\u0424\u0440\u0430\u043d\u0441 \u0424\u0440\u0430\u043d\u043a\u0435\u043d \u041c\u043b\u0430\u0434\u0448\u0438\u0439. <a href=\"https:\/\/wellcomecollection.org\/works\/m7cumkjp\/images?id=pqqx8pq7\">\u0421\u043c\u0435\u0440\u0442\u044c \u0438 \u0441\u043a\u0443\u043f\u0435\u0446<\/a>. XVII \u0432. \u0413\u0430\u043b\u0435\u0440\u0435\u044f Wellcome, \u041b\u043e\u043d\u0434\u043e\u043d.<\/sub><\/p>\n<p>  \u041d\u0430\u0448 \u0446\u0438\u043a\u043b \u043e\u0431 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u044f\u0445 \u0431\u043b\u0438\u0437\u0438\u0442\u0441\u044f \u043a \u043a\u043e\u043d\u0446\u0443. \u0414\u0430\u0436\u0435 \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u043d\u0435 \u0447\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438 \u043f\u0440\u0435\u0434\u044b\u0434\u0443\u0449\u0438\u0435 \u0442\u0440\u0438 \u0447\u0430\u0441\u0442\u0438, \u044f \u043d\u0430\u0441\u0442\u043e\u044f\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u0440\u0435\u043a\u043e\u043c\u0435\u043d\u0434\u0443\u044e \u043f\u0440\u043e\u0447\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c \u0440\u0430\u0437\u0434\u0435\u043b \u043e <a href=\"\/ru\/company\/dbtc\/blog\/527302\/#personal\">\u0441\u0431\u0435\u0440\u0435\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f\u0445 \u043d\u0430 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u044e<\/a>. \u0412\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441 \u043d\u0430\u043a\u043e\u043f\u043b\u0435\u043d\u0438\u0439 \u043d\u0430 \u0441\u0442\u0430\u0440\u043e\u0441\u0442\u044c \u0440\u0430\u043d\u043e \u0438\u043b\u0438 \u043f\u043e\u0437\u0434\u043d\u043e \u0432\u0441\u0442\u0430\u043d\u0435\u0442 \u043f\u0435\u0440\u0435\u0434 \u043a\u0430\u0436\u0434\u044b\u043c \u043d\u0435\u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e \u043e\u0442 \u0442\u043e\u0433\u043e, \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u043e\u043d \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u043a\u043e\u0439 \u0438\u043b\u0438 \u043d\u0435\u0442. \u0412\u043f\u0440\u043e\u0447\u0435\u043c, \u043d\u0435 \u043e\u0431\u044f\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e \u0433\u043b\u0443\u0431\u043e\u043a\u043e \u0440\u0430\u0437\u0431\u0438\u0440\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u0432 \u0442\u0435\u043e\u0440\u0438\u0438 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u043e\u0442\u043a\u043b\u0430\u0434\u044b\u0432\u0430\u0442\u044c 10% \u043e\u0442 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u0430 \u0438 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u043d\u0438\u0445 \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434. \u041f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e\u0435 \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0435 \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b\u043e \u043f\u043e\u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0432\u0430\u043c \u0432 \u0441\u0442\u0430\u0440\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043d\u0435 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0435\u0442\u044c \u043e\u0442 \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u0438. \u042f \u0431\u0443\u0434\u0443 \u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c \u0441\u0432\u043e\u044e \u043c\u0438\u0441\u0441\u0438\u044e \u0432\u044b\u043f\u043e\u043b\u043d\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u0432\u043e\u0437\u044c\u043c\u0451\u0442\u0435 \u044d\u0442\u043e \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b\u043e \u043d\u0430 \u0432\u043e\u043e\u0440\u0443\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435.<\/p>\n<p>  \u041a\u0440\u0430\u0442\u043a\u043e\u0435 \u0441\u043e\u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0447\u0435\u0442\u0432\u0451\u0440\u0442\u043e\u0439 \u0447\u0430\u0441\u0442\u0438:  <\/p>\n<ul>\n<li>\u043a\u0430\u043a \u0436\u0438\u0442\u044c \u0432 \u043c\u0438\u0440\u0435, \u0432 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u043e\u043c \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0441\u0442\u0430\u0442\u0438\u0441\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440 \u043f\u0430\u0435\u0432\u043e\u0433\u043e \u0444\u043e\u043d\u0434\u0430 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0445\u0443\u0436\u0435 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 (\u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c, \u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441);<\/li>\n<li>\u043a\u0430\u043a\u0438\u0435 \u0438\u043d\u0441\u0442\u0440\u0443\u043c\u0435\u043d\u0442\u044b \u043f\u043e\u0437\u0432\u043e\u043b\u044f\u044e\u0442 \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c \u0432 \u043e\u0434\u0438\u043d \u043a\u043b\u0438\u043a (\u0431\u0438\u0440\u0436\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b, \u043e\u043d\u0438 \u0436\u0435 ETF&#8217;\u044b);<\/li>\n<li>\u043d\u0430\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u043c \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a, \u0438 \u043a\u0430\u043a \u0431\u044b\u0441\u0442\u0440\u043e \u043d\u043e\u0432\u0430\u044f \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u044f \u043e\u0442\u0440\u0430\u0436\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432 \u0446\u0435\u043d\u0435 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 (\u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u0443\u0433\u0430\u044e\u0449\u0430\u044f: \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u0440\u0430\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u0435\u0442 \u043a\u043e\u0441\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0435 \u043a\u0430\u0442\u0430\u0441\u0442\u0440\u043e\u0444\u044b \u0437\u0430 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043c\u0438\u043d\u0443\u0442);<\/li>\n<li>\u0435\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0435 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0442\u044c \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441, \u0442\u043e \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043b\u0438 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u043f\u043e-\u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u043c\u0443 (\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u043f\u043e\u043c\u043e\u0433\u0430\u0435\u0442\u0435 \u043e\u0441\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u043f\u0440\u0435\u043e\u0434\u043e\u043b\u0435\u0432\u0430\u0442\u044c \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0435 \u0442\u0440\u0435\u043d\u0438\u044f);<\/li>\n<li>\u043a\u0430\u043a \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442 \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0438 \u043a\u043e\u043f\u0438\u0442 \u043d\u0430 \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u044e (\u0432\u0441\u0451 \u0441\u043a\u0443\u0447\u043d\u043e: \u0438\u043d\u0434\u0435\u043a\u0441\u043d\u044b\u0435 \u0444\u043e\u043d\u0434\u044b).<\/li>\n<\/ul>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[],"tags":[],"class_list":["post-315474","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/315474","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=315474"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/315474\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=315474"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=315474"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=315474"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}