{"id":478314,"date":"2026-05-02T14:15:11","date_gmt":"2026-05-02T14:15:11","guid":{"rendered":"https:\/\/savepearlharbor.com\/?p=478314"},"modified":"-0001-11-30T00:00:00","modified_gmt":"-0001-11-29T21:00:00","slug":"","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/savepearlharbor.com\/?p=478314","title":{"rendered":"Ethena USDe: \u043c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u043a\u0430 \u0441\u0438\u043d\u0442\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0433\u043e \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440\u0430 \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e-\u043d\u0435\u0439\u0442\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0445\u0435\u0434\u0436"},"content":{"rendered":"<div xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/1999\/xhtml\">\n<h4>\u0420\u0430\u0437\u0431\u0438\u0440\u0430\u0435\u043c\u0441\u044f: \u043a\u0430\u043a ETH \u0441\u043f\u043e\u0442 + ETH \u043f\u0435\u0440\u043f = 1 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440, \u043e\u0442\u043a\u0443\u0434\u0430 \u0431\u0435\u0440\u0451\u0442\u0441\u044f 15-20% \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c, \u0438 \u0447\u0442\u043e \u043f\u0440\u043e\u0438\u0437\u043e\u0439\u0434\u0451\u0442, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u0443\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u0432 \u043d\u0435\u0433\u0430\u0442\u0438\u0432<\/h4>\n<h3>\u0417\u0430\u0447\u0435\u043c \u044d\u0442\u0430 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u044f<\/h3>\n<p>\u0421\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d\u044b \u0432 DeFi \u2014 \u044d\u0442\u043e \u043b\u0438\u0431\u043e \u043a\u0430\u0441\u0442\u043e\u0434\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 (USDC, USDT \u2014 \u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430\u043b\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0444\u0438\u0430\u0442-\u0440\u0435\u0437\u0435\u0440\u0432\u044b), \u043b\u0438\u0431\u043e CDP-based (DAI, crvUSD, Liquity \u2014 \u043f\u0435\u0440\u0435\u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u043a\u0440\u0438\u043f\u0442\u043e\u0437\u0430\u0439\u043c\u044b).<\/p>\n<p>Ethena USDe \u2014 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0430\u044f \u043a\u0430\u0442\u0435\u0433\u043e\u0440\u0438\u044f. \u042d\u0442\u043e \u0441\u0438\u043d\u0442\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440, \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e-\u043d\u0435\u0439\u0442\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u0445\u0435\u0434\u0436\u0435\u043c: \u0434\u043b\u0438\u043d\u043d\u0430\u044f \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u044f \u0432 ETH-\u0441\u043f\u043e\u0442 \u043f\u043b\u044e\u0441 \u043a\u043e\u0440\u043e\u0442\u043a\u0430\u044f \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u044f \u0432 ETH perpetual futures. \u0418\u0434\u0435\u044f TradFi cash-and-carry trade, \u0438\u043c\u043f\u043b\u0435\u043c\u0435\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f on-chain.<\/p>\n<p>USDe \u0432\u044b\u0440\u043e\u0441 \u0434\u043e $5+ \u043c\u043b\u0440\u0434 supply \u0437\u0430 \u0433\u043e\u0434. sUSDe (\u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u0430\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0430) \u0434\u0430\u0451\u0442 10-30% APY. \u042d\u0442\u043e \u0440\u0435\u0437\u043a\u043e \u0432\u044b\u0448\u0435 \u043b\u044e\u0431\u043e\u0439 \u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 on-chain \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043d\u0430 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440. \u0418 \u0432\u043e\u0437\u043d\u0438\u043a\u0430\u0435\u0442 \u0435\u0441\u0442\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441: \u0433\u0434\u0435 \u043f\u043e\u0434\u0432\u043e\u0445?<\/p>\n<p>\u0412 \u044d\u0442\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0435 \u0440\u0430\u0437\u0431\u0435\u0440\u0443 \u043c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u043a\u0443 USDe: \u043e\u0442\u043a\u0443\u0434\u0430 \u0431\u0435\u0440\u0451\u0442\u0441\u044f \u043f\u0435\u0433, \u043a\u0430\u043a \u0433\u0435\u043d\u0435\u0440\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c, \u0432 \u0447\u0451\u043c \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u043a\u0430 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043e\u043a \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430, \u0438 \u0447\u0442\u043e \u043f\u0440\u043e\u0438\u0437\u043e\u0439\u0434\u0451\u0442 \u0432 \u043d\u0435\u0431\u043b\u0430\u0433\u043e\u043f\u0440\u0438\u044f\u0442\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u044f\u0445.<\/p>\n<h3>\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 1. Cash-and-carry: \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u0441\u0442\u0440\u0430\u0442\u0435\u0433\u0438\u044f \u0432 \u043d\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043e\u0431\u0432\u0451\u0440\u0442\u043a\u0435<\/h3>\n<h4>\u0411\u0430\u0437\u043e\u0432\u0430\u044f \u0438\u0434\u0435\u044f<\/h4>\n<p>\u0412 TradFi cash-and-carry trade \u0432\u044b\u0433\u043b\u044f\u0434\u0438\u0442 \u0442\u0430\u043a:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p>\u041f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u0442\u0435 \u0441\u043f\u043e\u0442 S (\u043d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u043d\u0435\u0444\u0442\u044c \u0432 \u0431\u0430\u0440\u0440\u0435\u043b\u044f\u0445)<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u041e\u0434\u043d\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0451\u0442\u0435 \u0444\u044c\u044e\u0447\u0435\u0440\u0441\u043d\u044b\u0439 \u043a\u043e\u043d\u0442\u0440\u0430\u043a\u0442 F \u0441 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u043e\u0439 \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 \u0441\u0440\u043e\u043a T<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u0415\u0441\u043b\u0438 F &gt; S (\u043a\u043e\u043d\u0442\u0430\u043d\u0433\u043e), \u0444\u0438\u043a\u0441\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0435 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c = F \u2212 S \u2212 \u0438\u0437\u0434\u0435\u0440\u0436\u043a\u0438 \u0445\u0440\u0430\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>\u042d\u0442\u043e \u0430\u0440\u0431\u0438\u0442\u0440\u0430\u0436: \u0432\u044b \u0438\u0437\u0431\u0430\u0432\u0438\u043b\u0438\u0441\u044c \u043e\u0442 \u0446\u0435\u043d\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 (long spot + short futures = delta neutral) \u0438 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u043b\u0438 \u0431\u0430\u0437\u0438\u0441 F \u2212 S.<\/p>\n<p>\u0412 \u043a\u0440\u0438\u043f\u0442\u0435 \u0442\u0430 \u0436\u0435 \u043b\u043e\u0433\u0438\u043a\u0430, \u043d\u043e \u0441 perpetual futures (\u0431\u0435\u0437 \u0434\u0430\u0442\u044b \u043f\u043e\u0433\u0430\u0448\u0435\u043d\u0438\u044f):<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p>\u041b\u043e\u043d\u0433 ETH-\u0441\u043f\u043e\u0442<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u0428\u043e\u0440\u0442 ETH perpetual<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u0427\u0438\u0441\u0442\u0430\u044f \u044d\u043a\u0441\u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u044f = 0 \u0432 \u0434\u0435\u043d\u0435\u0436\u043d\u043e\u043c \u0432\u044b\u0440\u0430\u0436\u0435\u043d\u0438\u0438<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u0417\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u043e\u043a = funding rate, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0448\u043e\u0440\u0442\u044b \u0432 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0430\u0445 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u044e\u0442 \u043e\u0442 \u043b\u043e\u043d\u0433\u043e\u0432 (\u0435\u0441\u043b\u0438 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 &gt; 0), \u043f\u043b\u044e\u0441 ETH staking yield, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0432 \u043a\u0430\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435 \u0441\u043f\u043e\u0442\u0430 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f stETH<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h4>\u0424\u0438\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0443\u043a\u0442: USDe<\/h4>\n<p>USDe \u2014 \u0441\u0438\u043d\u0442\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440, \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 delta-neutral \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u0435\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u043b\u0430. \u041d\u0430 \u043a\u0430\u0436\u0434\u044b\u0439 $1 \u0432\u044b\u043f\u0443\u0449\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e USDe Ethena \u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0442 \u043d\u0430 $1 \u043a\u0440\u0438\u043f\u0442\u043e\u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 \u0432 \u0441\u043f\u043e\u0442 + \u0440\u0430\u0432\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e \u043d\u043e\u0442\u0438\u043d\u0430\u043b\u0443 \u0448\u043e\u0440\u0442 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0435\u0442\u0443\u0430\u043b\u0430.<\/p>\n<p>\u0421\u043f\u043e\u0442 \u0432\u044b\u043f\u043e\u043b\u043d\u044f\u0435\u0442 \u0434\u0432\u043e\u0439\u043d\u0443\u044e \u0440\u043e\u043b\u044c: \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0434\u043b\u044f USDe \u0438 cross-margin collateral \u0434\u043b\u044f \u0448\u043e\u0440\u0442\u0430 \u2192 \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f $1 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u043d\u0430 $1 USDe, \u043d\u0435 $2.<\/p>\n<p>\u0418\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0446\u0435\u043d\u044b \u0441\u043f\u043e\u0442-\u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f P&amp;L \u0448\u043e\u0440\u0442\u0430 \u2192 \u0441\u0438\u043d\u0442\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440\u043e\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0441\u0442\u0430\u0451\u0442\u0441\u044f ~$1.<\/p>\n<p>\u0427\u0438\u0441\u0442\u0430\u044f \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u044f \u043f\u0440\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u043b\u0430 (\u0443\u043f\u0440\u043e\u0449\u0451\u043d\u043d\u043e, \u0434\u043b\u044f \u0438\u043d\u0442\u0443\u0438\u0446\u0438\u0438):<\/p>\n<pre><code>Asset side: 1 ETH spot ($3500)Liability:  3500 USDe \u0432\u044b\u043f\u0443\u0449\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445Hedge:      short ETH perp $3500 notionalNet delta:  +1 ETH (spot) \u2212 1 ETH (perp short) \u2248 0 ETH<\/code><div class=\"code-explainer\"><a href=\"https:\/\/sourcecraft.dev\/\" class=\"tm-button code-explainer__link\" style=\"visibility: hidden;\"><img style=\"width:87px;height:14px;object-fit:cover;object-position:left;\"\/><\/a><\/div><\/pre>\n<p>\u0415\u0441\u043b\u0438 ETH \u0434\u043e\u0440\u0430\u0441\u0442\u0430\u0435\u0442 \u0434\u043e $4000 \u2014 \u0441\u043f\u043e\u0442 +$500, \u0448\u043e\u0440\u0442 \u2212$500. \u0427\u0438\u0441\u0442\u044b\u0439 P&amp;L \u2248 0 (\u0437\u0430 \u0432\u044b\u0447\u0435\u0442\u043e\u043c funding payments). \u0410\u043d\u0430\u043b\u043e\u0433\u0438\u0447\u043d\u043e \u043f\u0440\u0438 \u043f\u0430\u0434\u0435\u043d\u0438\u0438<\/p>\n<figure class=\"full-width \"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/habrastorage.org\/r\/w1560\/getpro\/habr\/upload_files\/296\/389\/27e\/29638927e80a95865dc63a289511cf78.png\" width=\"670\" height=\"499\" sizes=\"auto, (max-width: 780px) 100vw, 50vw\" srcset=\"https:\/\/habrastorage.org\/r\/w780\/getpro\/habr\/upload_files\/296\/389\/27e\/29638927e80a95865dc63a289511cf78.png 780w,&#10;       https:\/\/habrastorage.org\/r\/w1560\/getpro\/habr\/upload_files\/296\/389\/27e\/29638927e80a95865dc63a289511cf78.png 781w\" loading=\"lazy\" decode=\"async\"\/><\/figure>\n<p><a href=\"https:\/\/t.me\/+to1bgMIqWYJlN2Fi\" rel=\"noopener noreferrer nofollow\"><strong>Alcor Insights<\/strong><\/a><strong> <\/strong>\u2013 \u0434\u0435\u043b\u0438\u043c\u0441\u044f \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u044f\u043c\u0438 \u043f\u043e DeFi \u0438 web3 \u2014 \u043e\u0442 \u043e\u0431\u0437\u043e\u0440\u043d\u044b\u0445 \u0438 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u043c\u0430\u0442\u0435\u0440\u0438\u0430\u043b\u043e\u0432 \u0434\u043e \u0433\u043b\u0443\u0431\u0438\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0430\u0437\u0431\u043e\u0440\u043e\u0432 \u2013 \u0432 \u0442\u0435\u043b\u0435\u0433\u0440\u0430\u043c \u043a\u0430\u043d\u0430\u043b\u0435.<\/p>\n<p>\u042d\u0442\u043e \u0438\u043d\u0442\u0443\u0438\u0446\u0438\u044f. \u0427\u0442\u043e \u0443\u043f\u0440\u043e\u0449\u0451\u043d\u043d\u0430\u044f \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0441\u043a\u0440\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442:<\/p>\n<p><strong>1. \u041a\u043e\u043b\u043b\u0430\u0442\u0435\u0440\u0430\u043b \u2014 \u0430\u0434\u0430\u043f\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0439 \u043c\u0438\u043a\u0441, \u043d\u0435 \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e ETH.<\/strong> Ethena \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u0442 ETH (\u0447\u0430\u0441\u0442\u043e \u0432 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0435 LST: stETH, wstETH \u2014 \u0434\u0430\u0451\u0442 \u043d\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0439 staking yield), BTC, SOL \u0438 liquid stables (USDC \u043d\u0430 Coinbase, treasury-yield \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 BlackRock BUIDL). \u0412 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434\u044b \u043d\u0438\u0437\u043a\u043e\u0433\u043e \u0438\u043b\u0438 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u0434\u043e\u043b\u044f \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043e\u0432 \u0430\u0432\u0442\u043e\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0440\u0430\u0441\u0442\u0451\u0442 \u2014 \u044d\u0442\u043e \u0441\u043d\u0438\u0436\u0430\u0435\u0442 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043f\u0435\u0440\u043f-\u043c\u0430\u0440\u043a\u0435\u0442\u0430 \u0438 \u043f\u043e\u0434\u043c\u0435\u043d\u044f\u0435\u0442 \u0447\u0430\u0441\u0442\u044c \u0438\u0441\u0442\u043e\u0447\u043d\u0438\u043a\u0430 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043d\u0430 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0443 Treasuries.<\/p>\n<p><strong>2. \u041a\u043e\u043b\u043b\u0430\u0442\u0435\u0440\u0430\u043b \u043d\u0435 \u043d\u0430 CEX, \u0430 \u0432 OES (<\/strong>off-exchange settlement)<strong>.<\/strong> \u042d\u0442\u043e \u043a\u0440\u0438\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u0434\u0435\u0442\u0430\u043b\u044c \u0430\u0440\u0445\u0438\u0442\u0435\u043a\u0442\u0443\u0440\u044b. \u0410\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b \u0441\u0438\u0434\u044f\u0442 \u0443 off-exchange settlement \u043f\u0440\u043e\u0432\u0430\u0439\u0434\u0435\u0440\u043e\u0432 \u2014 Copper, Ceffu, Fireblocks. \u0411\u0438\u0440\u0436\u0430 (Binance, OKX, Bybit, Deribit) \u043f\u0440\u0438\u043d\u0438\u043c\u0430\u0435\u0442 \u0438\u0445 \u043a\u0430\u043a margin \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043d\u0443\u044e-\u043b\u0438\u043d\u0438\u044e OES-\u043f\u0440\u043e\u0432\u0430\u0439\u0434\u0435\u0440\u0430: \u0434\u0430\u0451\u0442 \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u043f\u0435\u0440\u043f\u0430\u043c\u0438, \u043d\u043e \u0444\u0438\u0437\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430\u043c\u0438 \u043d\u0435 \u0432\u043b\u0430\u0434\u0435\u0435\u0442. Settlement \u0443 Copper \u2014 \u0435\u0436\u0435\u0434\u043d\u0435\u0432\u043d\u044b\u0439. \u0422\u0430\u043a Ethena \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442 \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c CeFi-\u0431\u0438\u0440\u0436 \u0431\u0435\u0437 FTX-style \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430.<\/p>\n<p><strong>3. Mint\/redeem \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 KYC-whitelist.<\/strong> \u041f\u0440\u044f\u043c\u043e\u0435 \u0432\u0437\u0430\u0438\u043c\u043e\u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u0441 \u043a\u043e\u043d\u0442\u0440\u0430\u043a\u0442\u043e\u043c Ethena \u043e\u0442\u043a\u0440\u044b\u0442\u043e \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0440\u0435\u043d\u043d\u044b\u043c \u00abMint Users\u00bb \u2014 \u0438\u043d\u0441\u0442\u0438\u0442\u0443\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u043f\u0430\u0440\u0442\u043d\u0451\u0440\u0430\u043c \u0438\u0437 \u0440\u0430\u0437\u0440\u0435\u0448\u0451\u043d\u043d\u044b\u0445 \u044e\u0440\u0438\u0441\u0434\u0438\u043a\u0446\u0438\u0439 \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435 KYC\/KYB. \u0420\u043e\u0437\u043d\u0438\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u0442 USDe \u043d\u0430 \u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0447\u043d\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435: Curve, Uniswap, CEX.<\/p>\n<p><strong>4. \u041f\u0435\u0434 USDe \u2014 \u00ab\u0432 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0438\u043d\u0441\u0442\u0432\u0435 \u0441\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0435\u0432\u00bb, \u043d\u043e \u043d\u0435 \u00ab\u0432\u0441\u0435\u0433\u0434\u0430\u00bb.<\/strong> \u0421\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u043e\u0434\u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0438\u043c\u0438 \u0441\u043b\u043e\u044f\u043c\u0438 \u0437\u0430\u0449\u0438\u0442\u044b:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p>Reserve Fund (~$45M \u043d\u0430 Q1 2026) \u2014 \u0431\u0443\u0444\u0435\u0440 \u0434\u043b\u044f \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434\u043e\u0432 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e funding<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Insurance Fund (~$10-20M) \u2014 \u0432\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u0441\u043b\u043e\u0439<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u0414\u0438\u043d\u0430\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0435\u0431\u0430\u043b\u0430\u043d\u0441 \u0432 \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u0443 liquid stables \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 funding \u043d\u0435 \u043f\u043b\u0430\u0442\u0438\u0442<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>\u0413\u043b\u0430\u0432\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u043d\u044b\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 Ethena \u043f\u0440\u0438\u0437\u043d\u0430\u0451\u0442 \u043f\u0443\u0431\u043b\u0438\u0447\u043d\u043e: \u0434\u043b\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u043d\u0435\u0433\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u0432 \u043a\u043e\u043c\u0431\u0438\u043d\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0441 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430\u043c\u0438 \u043a\u0430\u0441\u043a\u0430\u0434\u043d\u044b\u0445 \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u0430\u0446\u0438\u0439 (\u0441\u043a\u0432\u0438\u0437\u043e\u0432) \u0432 DeFi \u043f\u0440\u0438 \u0440\u0435\u0437\u0435\u0440\u0432\u043d\u043e\u043c \u0444\u043e\u043d\u0434\u0435 \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440\u043e\u043c \u043f\u043e\u0440\u044f\u0434\u043a\u0430 1-2% \u043e\u0442 TVL. \u0417\u0430\u043f\u0430\u0441 \u043f\u0440\u043e\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0435\u0441\u0442\u044c, \u043d\u043e \u043d\u0435 \u0431\u0435\u0437\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u043d\u044b\u0439 \u2014 \u044d\u0442\u043e \u0438 \u0435\u0441\u0442\u044c \u0447\u0435\u0441\u0442\u043d\u0430\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u043a\u0430 \u043f\u0435\u0433-\u0441\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 USDe.<\/p>\n<h3>\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 2. \u041c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u043a\u0430 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438<\/h3>\n<h4>\u0418\u0441\u0442\u043e\u0447\u043d\u0438\u043a 1: Funding rate<\/h4>\n<p>Perpetual \u0444\u044c\u044e\u0447\u0435\u0440\u0441\u044b \u0438\u043c\u0435\u044e\u0442 funding rate \u2014 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u043f\u043b\u0430\u0442\u0451\u0436 \u043c\u0435\u0436\u0434\u0443 \u043b\u043e\u043d\u0433\u0430\u043c\u0438 \u0438 \u0448\u043e\u0440\u0442\u0430\u043c\u0438 (\u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u043e \u043a\u0430\u0436\u0434\u044b\u0435 8 \u0447\u0430\u0441\u043e\u0432 \u043d\u0430 CEX). \u0426\u0435\u043b\u044c: \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u044c \u0446\u0435\u043d\u0443 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0430 \u0431\u043b\u0438\u0437\u043a\u043e \u043a \u0441\u043f\u043e\u0442\u0443.<\/p>\n<p>\u0415\u0441\u043b\u0438 \u043f\u0435\u0440\u043f \u0442\u043e\u0440\u0433\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432\u044b\u0448\u0435 \u0441\u043f\u043e\u0442\u0430 (\u043a\u043e\u043d\u0442\u0430\u043d\u0433\u043e, \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u0431\u044b\u0447\u0438\u0439) \u2192 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u2192 \u043b\u043e\u043d\u0433\u0438 \u043f\u043b\u0430\u0442\u044f\u0442 \u0448\u043e\u0440\u0442\u0430\u043c. \u042d\u0442\u043e \u0442\u0438\u043f\u0438\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0440\u0435\u0436\u0438\u043c \u0432 \u0431\u044b\u0447\u044c\u0435\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435.<\/p>\n<p>\u0415\u0441\u043b\u0438 \u043f\u0435\u0440\u043f \u043d\u0438\u0436\u0435 \u0441\u043f\u043e\u0442\u0430 (\u0431\u044d\u043a\u0432\u0430\u0440\u0434\u0430\u0446\u0438\u044f, \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u043c\u0435\u0434\u0432\u0435\u0436\u0438\u0439) \u2192 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u2192 \u0448\u043e\u0440\u0442\u044b \u043f\u043b\u0430\u0442\u044f\u0442 \u043b\u043e\u043d\u0433\u0430\u043c.<\/p>\n<p>Ethena \u0432\u0441\u0435\u0433\u0434\u0430 \u0432 \u0448\u043e\u0440\u0442\u0435. \u0417\u043d\u0430\u0447\u0438\u0442:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p>\u0411\u044b\u0447\u0438\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u2192 Ethena \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442 \u0432\u044b\u043f\u043b\u0430\u0442\u044b \u2192 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u041c\u0435\u0434\u0432\u0435\u0436\u0438\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u2192 Ethena \u043f\u043b\u0430\u0442\u0438\u0442 \u2192 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h4>\u0420\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u043d\u0430 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u043a\u0435<\/h4>\n<p>\u0418\u0441\u0442\u043e\u0440\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u043d\u0430 BTC \u0438 ETH:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p>\u041c\u0435\u0434\u0438\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u0432 \u0431\u044b\u0447\u044c\u0435\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435: 10-15% APR<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u041c\u0435\u0434\u0438\u0430\u043d\u0430 \u0432 \u043c\u0435\u0434\u0432\u0435\u0436\u044c\u0435\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435: \u043e\u0442 \u22125 \u0434\u043e 5% APR (\u0431\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c)<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u041f\u0438\u043a \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u0432 \u0431\u044b\u0447\u044c\u0435\u0439 \u044d\u0439\u0444\u043e\u0440\u0438\u0438: \u0434\u043e 100% APR (\u043a\u043e\u0440\u043e\u0442\u043a\u0438\u0435 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434\u044b)<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>\u042d\u0442\u043e \u043e\u0431\u044a\u044f\u0441\u043d\u044f\u0435\u0442, \u043f\u043e\u0447\u0435\u043c\u0443 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c USDe \u0442\u0430\u043a\u0430\u044f \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f: \u0432 \u0440\u0435\u0436\u0438\u043c\u0435 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u043e\u043d\u0430 \u0435\u0441\u0442\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430. \u0418 \u043f\u043e\u0447\u0435\u043c\u0443 \u043e\u043d\u0430 \u0442\u0430\u043a\u0430\u044f \u0432\u043e\u043b\u0430\u0442\u0438\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f: \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043c\u0435\u043d\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043a\u0430\u0436\u0434\u044b\u0435 8 \u0447\u0430\u0441\u043e\u0432 \u0438 \u0438\u043d\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0434\u0440\u0430\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438.<\/p>\n<h4>\u0418\u0441\u0442\u043e\u0447\u043d\u0438\u043a 2: ETH staking yield<\/h4>\n<p>Ethena \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u0442 \u043d\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e ETH, \u0430 stETH (\u0438\u043b\u0438 \u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 LST). \u042d\u0442\u043e \u0434\u0430\u0451\u0442 \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 3-4% APY \u043e\u0442 \u0441\u0442\u0435\u0439\u043a\u0438\u043d\u0433\u0430 Ethereum. \u042d\u0442\u043e\u0442 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434 \u043d\u0435 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u0442 \u043e\u0442 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430.<\/p>\n<p>\u041f\u043e\u043b\u043d\u0430\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0430 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u0440\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u043b\u0430:<\/p>\n<pre><code>Total_yield = staking_APY + funding_yield \u2212 operational_costsstaking_APY \u2248 3-4% (\u043c\u0435\u0434\u043b\u0435\u043d\u043d\u043e \u043c\u0435\u043d\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f)funding_yield = (1\/365) * \u03a3 funding_payments * 3 (\u0432\u043e\u043b\u0430\u0442\u0438\u043b\u0435\u043d, \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c)operational \u2248 0.5-1% (\u0432 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u043d\u043e\u043c execution costs)<\/code><div class=\"code-explainer\"><a href=\"https:\/\/sourcecraft.dev\/\" class=\"tm-button code-explainer__link\" style=\"visibility: hidden;\"><img style=\"width:14px;height:14px;object-fit:cover;object-position:left;\"\/><\/a><\/div><\/pre>\n<h4>\u0420\u0430\u0441\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438: USDe vs sUSDe<\/h4>\n<p>\u0417\u0434\u0435\u0441\u044c \u0432\u0430\u0436\u043d\u0430\u044f \u0430\u0441\u0438\u043c\u043c\u0435\u0442\u0440\u0438\u044f:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p>USDe \u2014 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d \u0431\u0435\u0437 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438. \u041f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e $1.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>sUSDe \u2014 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u0430\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0430. \u041f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442 \u0432\u0441\u044e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u0440\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u043b\u0430 \u043c\u0438\u043d\u0443\u0441 \u0440\u0435\u0437\u0435\u0440\u0432.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>\u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0432\u044b \u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0442\u0435 USDe \u2014 \u0432\u044b \u0444\u0430\u043a\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0435 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0434\u043b\u044f \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 sUSDe. \u042d\u0442\u043e \u0430\u043d\u0430\u043b\u043e\u0433 Maker DSR rate \u0438\u043b\u0438 USDC \u043e\u0442 Circle: \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b \u0431\u0435\u0437 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u043d\u043e \u0432 \u043e\u0442\u043b\u0438\u0447\u0438\u0435 \u043e\u0442 Circle, \u00ab\u043a\u0443\u0434\u0430 \u0443\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u00bb \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043f\u043e\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u0435\u0442\u044c on-chain.<\/p>\n<p>\u042d\u0442\u0430 \u0430\u0441\u0438\u043c\u043c\u0435\u0442\u0440\u0438\u044f \u0438 \u0435\u0441\u0442\u044c \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441-\u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c Ethena: \u0447\u0435\u043c \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 \u043b\u044e\u0434\u0435\u0439 \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442 USDe (\u0438\u043b\u0438 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u044e\u0442 \u0435\u0433\u043e \u0432 DeFi \u043a\u0430\u043a \u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b), \u0442\u0435\u043c \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u043e\u043d\u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u0435\u043b\u044f\u0445 sUSDe.<\/p>\n<h3>\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 3. \u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0435\u0442, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u043d\u0435 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0435\u0442<\/h3>\n<h4>\u0411\u044b\u0447\u0438\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 (\u0440\u0430\u0431\u043e\u0447\u0438\u0439 \u0441\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0439)<\/h4>\n<p>\u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0438 \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0439 \u2014 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0435\u0442 \u043f\u0440\u0435\u043a\u0440\u0430\u0441\u043d\u043e. Ethena \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442 15-25% APY \u043e\u0442 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u0438 3% \u043e\u0442 staking. \u041c\u0438\u043d\u0443\u0441 \u0438\u0437\u0434\u0435\u0440\u0436\u043a\u0438 ~1% = 17-27% \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0433\u043e APY \u043d\u0430 sUSDe.<\/p>\n<p>\u042d\u0442\u043e \u0440\u0435\u0436\u0438\u043c \u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u0430-\u0441\u0435\u0440\u0435\u0434\u0438\u043d\u044b \u0431\u044b\u0447\u044c\u0435\u0433\u043e \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430: \u043d\u043e\u0432\u044b\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b \u043f\u0440\u0438\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u0432 \u043a\u0440\u0438\u043f\u0442\u0443 \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 \u043b\u043e\u043d\u0433\u0438 \u0432 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0430\u0445, \u0444\u043e\u043d\u0434\u0438\u0440\u0443\u044f \u0448\u043e\u0440\u0442\u044b (\u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c Ethena).<\/p>\n<h4>\u0411\u043e\u043a\u043e\u0432\u0438\u043a \/ \u043b\u0451\u0433\u043a\u0438\u0439 \u043c\u0435\u0434\u0432\u0435\u0436\u0438\u0439 \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a (\u0441\u043c\u0435\u0448\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0439)<\/h4>\n<p>\u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043a\u043e\u043b\u0435\u0431\u043b\u0435\u0442\u0441\u044f \u043e\u043a\u043e\u043b\u043e \u043d\u0443\u043b\u044f \u2014 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u0438\u0442\u0441\u044f 3-5% (\u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e staking \u043f\u043b\u044e\u0441 \u043a\u0440\u043e\u0448\u0435\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433). USDe \u0432\u0441\u0451 \u0435\u0449\u0451 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0435\u0442 (\u043f\u0435\u0433 \u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0442\u0441\u044f), \u043d\u043e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u0438\u0442\u0441\u044f \u0445\u0443\u0436\u0435, \u0447\u0435\u043c \u0432 Aave USDC. \u0421\u043f\u0440\u043e\u0441 \u043d\u0430 sUSDe \u043f\u0430\u0434\u0430\u0435\u0442.<\/p>\n<p>\u0412 \u044d\u0442\u043e\u043c \u0440\u0435\u0436\u0438\u043c\u0435 \u0447\u0430\u0441\u0442\u044c USDe \u0433\u0430\u0441\u0438\u0442\u0441\u044f \u0432 ETH, \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b \u0441\u043e\u043a\u0440\u0430\u0449\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f. Ethena \u0443\u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0430\u0435\u0442 \u0445\u0435\u0434\u0436 \u043f\u0440\u043e\u043f\u043e\u0440\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e.<\/p>\n<h4>\u0421\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 (\u0441\u0442\u0440\u0435\u0441\u0441-\u0441\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0439)<\/h4>\n<p>\u0417\u0434\u0435\u0441\u044c \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0432\u0441\u0442\u0440\u0435\u0447\u0430\u0435\u0442 \u0444\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0432\u044b\u0437\u043e\u0432. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043f\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u043d\u043d\u043e \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u2014 Ethena \u043f\u043b\u0430\u0442\u0438\u0442 \u0448\u043e\u0440\u0442\u0430\u043c (\u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u043b\u043e\u043d\u0433\u0438 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u044e\u0442 \u043e\u0442 Ethena). \u0427\u0438\u0441\u0442\u0430\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u0438\u0442\u0441\u044f \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439. \u0423 \u043d\u0438\u0445 \u0435\u0441\u0442\u044c \u0440\u0435\u0437\u0435\u0440\u0432\u043d\u044b\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434 ($45M \u043d\u0430 \u043c\u043e\u043c\u0435\u043d\u0442 \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435\u0434\u043d\u0435\u0433\u043e \u0447\u0435\u043a\u043f\u043e\u0438\u043d\u0442\u0430) \u0434\u043b\u044f \u0431\u0443\u0444\u0435\u0440\u0430, \u043d\u043e \u043e\u043d \u0438\u0441\u0442\u043e\u0449\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f.<\/p>\n<p>\u0427\u0442\u043e \u043f\u0440\u043e\u0438\u0441\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u0434\u0430\u043b\u044c\u0448\u0435:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p>\u0414\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c sUSDe \u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u0438\u0442\u0441\u044f \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u0438\u043b\u0438 \u043d\u0443\u043b\u0435\u0432\u043e\u0439<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u0414\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u0435\u043b\u0438 \u043d\u0430\u0447\u0438\u043d\u0430\u044e\u0442 \u0432\u044b\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442\u044c, \u0433\u0430\u0441\u0438\u0442\u044c sUSDe \u2192 USDe \u2192 ETH<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u0420\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b \u0441\u043e\u043a\u0440\u0430\u0449\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Ethena \u0437\u0430\u043a\u0440\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0448\u043e\u0440\u0442\u043e\u0432\u044b\u0435 \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u0438 (\u0432\u044b\u043d\u0443\u0436\u0434\u0435\u043d\u043d\u0430\u044f \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u043a\u0430 ETH \u0432 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0435)<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u042d\u0442\u043e \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u0451\u0442 \u0434\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0430 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u043a\u0443 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0430 \u2192 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u0435\u0449\u0451 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 \u0443\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u0432 \u043c\u0438\u043d\u0443\u0441 (\u0441\u0430\u043c\u043e\u0443\u0441\u0438\u043b\u0438\u0432\u0430\u044e\u0449\u0430\u044f\u0441\u044f \u043f\u0435\u0442\u043b\u044f)<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>\u042d\u0442\u043e \u043f\u0435\u0442\u043b\u044f \u043e\u0431\u0440\u0430\u0442\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0432\u044f\u0437\u0438. \u0412 \u0445\u0443\u0434\u0448\u0435\u043c \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435 \u2014 \u0441\u043f\u0438\u0440\u0430\u043b\u044c \u0441\u043c\u0435\u0440\u0442\u0438, \u0433\u0434\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u0430 \u0441\u0436\u0438\u043c\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0431\u044b\u0441\u0442\u0440\u0435\u0435, \u0447\u0435\u043c Ethena \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u044d\u0442\u043e \u043e\u0431\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c, \u0438 \u043f\u0435\u0433 USDe \u0440\u0438\u0441\u043a\u0443\u0435\u0442 \u0441\u043e\u0440\u0432\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f.<\/p>\n<h4>\u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0438\u0441\u0442\u043e\u0440\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u0431\u044b\u043b \u0443\u0441\u0442\u043e\u0439\u0447\u0438\u0432\u043e \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c<\/h4>\n<p>\u041f\u043e\u0441\u043b\u0435 2022 (post-LUNA, post-FTX): \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043d\u0430 BTC \u0438 ETH \u0431\u044b\u043b \u0441\u043b\u0435\u0433\u043a\u0430 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u0438\u043b\u0438 \u043f\u043e\u0447\u0442\u0438 \u043d\u0443\u043b\u0435\u0432\u044b\u043c \u0432 \u0442\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 6+ \u043c\u0435\u0441\u044f\u0446\u0435\u0432. \u0412 \u0442\u043e\u0442 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434 Ethena \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u043b\u0430 \u0431\u044b \u043f\u043b\u043e\u0445\u043e.<\/p>\n<p>\u041e\u0434\u043d\u0430\u043a\u043e \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0443\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442: \u043e\u043d\u0438 \u0445\u0435\u0434\u0436\u0438\u0440\u0443\u044e\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0438\u0445 CEX \u0438 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u043f\u0435\u0440\u0435\u043d\u0430\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u0442\u044c \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0438 \u0441 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u043e\u043c. \u041d\u0435\u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0430\u043b\u044c\u0442\u044b (SOL, AVAX) \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0438\u043c\u0435\u0442\u044c \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u0434\u0430\u0436\u0435 \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 BTC\/ETH \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439. \u041d\u043e \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u043e \u0448\u043e\u0440\u0442\u0430\u043c \u043d\u0430 \u0430\u043b\u044c\u0442-\u043f\u0435\u0440\u043f\u0430\u0445 \u043d\u0438\u0436\u0435, \u0447\u0442\u043e \u043e\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u0438\u0432\u0430\u0435\u0442 \u043c\u0430\u0441\u0448\u0442\u0430\u0431 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b.<\/p>\n<h3>\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 4. \u041a\u0430\u0441\u0442\u043e\u0434\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a: \u0433\u043b\u0430\u0432\u043d\u043e\u0435 \u043e\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435<\/h3>\n<h4>\u0413\u0434\u0435 \u043b\u0435\u0436\u0430\u0442 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0444\u0438\u0437\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438<\/h4>\n<p>\u042d\u0442\u043e \u043a\u0440\u0438\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0432\u0430\u0436\u043d\u044b\u0439 \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441 \u0434\u043b\u044f \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 USDe. \u0421\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u0430:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p>ETH-\u0441\u043f\u043e\u0442 (\u0447\u0430\u0441\u0442\u044c \u0432 stETH): \u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0442\u0441\u044f \u0443 off-exchange settlement-\u043f\u0440\u043e\u0432\u0430\u0439\u0434\u0435\u0440\u043e\u0432 (Copper, Ceffu, Fireblocks)<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u041c\u0430\u0440\u0436\u0430 \u0434\u043b\u044f \u0448\u043e\u0440\u0442\u043e\u0432 \u0432 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0430\u0445: \u043d\u0430 CEX (Binance, OKX, Bybit, Deribit)<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u0420\u0435\u0437\u0435\u0440\u0432 \u0432 USDC: \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d\u044b \u0434\u043b\u044f \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u043e\u0433\u0430\u0448\u0435\u043d\u0438\u0439<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>Off-exchange settlement \u043e\u0437\u043d\u0430\u0447\u0430\u0435\u0442: ETH \u0442\u0435\u0445\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0443 \u043a\u0430\u0441\u0442\u043e\u0434\u0438\u0430\u043d\u0430, \u043d\u043e \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 MPC-\u0441\u0445\u0435\u043c\u0443 \u043e\u0434\u0438\u043d \u0438\u0437 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0439 \u043d\u0430 \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u0435 CEX. Matching engine \u0431\u0438\u0440\u0436\u0438 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u044d\u0442\u0438 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b \u043a\u0430\u043a \u043c\u0430\u0440\u0436\u0443 \u0434\u043b\u044f \u043f\u0435\u0440\u043f-\u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u0439, \u043d\u043e \u043d\u0435 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0438\u0445 \u0437\u0430\u0431\u0440\u0430\u0442\u044c. \u041f\u0440\u0438 \u0431\u0430\u043d\u043a\u0440\u043e\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435 CEX \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b \u0432\u043e\u0437\u0432\u0440\u0430\u0449\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f Ethena (\u0442\u0435\u043e\u0440\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438, \u0432 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043e\u0442 \u044e\u0440\u0438\u0441\u0434\u0438\u043a\u0446\u0438\u0438).<\/p>\n<h4>\u0420\u0438\u0441\u043a\u0438 \u044d\u0442\u043e\u0439 \u0430\u0440\u0445\u0438\u0442\u0435\u043a\u0442\u0443\u0440\u044b<\/h4>\n<ol>\n<li>\n<p>\u0411\u0430\u043d\u043a\u0440\u043e\u0442\u0441\u0442\u0432\u043e CEX<\/p>\n<\/li>\n<\/ol>\n<p>\u0415\u0441\u043b\u0438 Binance \u0438\u043b\u0438 OKX \u043e\u0431\u0430\u043d\u043a\u0440\u043e\u0442\u0438\u0442\u0441\u044f \u0441 \u043e\u0442\u043a\u0440\u044b\u0442\u044b\u043c\u0438 \u043f\u0435\u0440\u043f-\u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u044f\u043c\u0438 Ethena \u2014 \u0440\u0430\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0437\u0430\u0442\u044f\u043d\u0443\u0442\u044c\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0433\u043e\u0434\u044b. \u0412 \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435\u043c \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u0435 ETH \u043d\u0430\u0437\u0430\u0434 \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0434\u0443\u0440\u0443 \u0431\u0430\u043d\u043a\u0440\u043e\u0442\u0441\u0442\u0432\u0430. \u0412 \u0445\u0443\u0434\u0448\u0435\u043c \u2014 \u0447\u0430\u0441\u0442\u0438\u0447\u043d\u0443\u044e \u043f\u043e\u0442\u0435\u0440\u044e. \u041a\u0440\u0430\u0445 FTX \u2014 \u043d\u0430\u0433\u043b\u044f\u0434\u043d\u044b\u0439 \u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440.<\/p>\n<ol start=\"2\">\n<li>\n<p>\u0420\u0438\u0441\u043a \u043a\u0430\u0441\u0442\u043e\u0434\u0438\u0430\u043d\u0430<\/p>\n<\/li>\n<\/ol>\n<p>Copper, Ceffu \u2014 \u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430\u043b\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435. \u0418\u0445 \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u0430\u044f \u043a\u043e\u043c\u043f\u0440\u043e\u043c\u0435\u0442\u0430\u0446\u0438\u044f \u2014 \u0435\u0449\u0451 \u043e\u0434\u0438\u043d \u0432\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430.<\/p>\n<ol start=\"3\">\n<li>\n<p>\u0420\u0438\u0441\u043a \u043f\u0440\u0438\u043d\u0443\u0434\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0437\u0430\u043a\u0440\u044b\u0442\u0438\u044f \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u0439<\/p>\n<\/li>\n<\/ol>\n<p>\u0415\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 CEX \u043e\u0434\u043d\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u043f\u043e\u043d\u0438\u043c\u0430\u044e\u0442, \u0447\u0442\u043e Ethena \u2014 \u0441\u0430\u043c\u044b\u0439 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u043e\u0439 \u0448\u043e\u0440\u0442 \u0432 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0435 \u2014 \u044d\u0442\u043e \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u0451\u0442 \u0441\u0442\u0438\u043c\u0443\u043b \u0434\u043b\u044f \u043c\u0430\u043d\u0438\u043f\u0443\u043b\u044f\u0446\u0438\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u043c: \u0440\u0430\u0437\u043e\u0433\u043d\u0430\u0442\u044c ETH, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0432\u044b\u0437\u0432\u0430\u0442\u044c margin call \u0443 Ethena. \u041d\u0430 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u043a\u0435 \u0441\u043b\u043e\u0436\u043d\u043e (Ethena \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u0430 \u0441 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0438\u043c \u0437\u0430\u043f\u0430\u0441\u043e\u043c), \u043d\u043e \u043d\u0435 \u043d\u0435\u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e.<\/p>\n<ol start=\"4\">\n<li>\n<p>\u0420\u0435\u0433\u0443\u043b\u044f\u0442\u043e\u0440\u043d\u044b\u0435 \u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0438\u044f \u043f\u0440\u043e\u0442\u0438\u0432 CEX<\/p>\n<\/li>\n<\/ol>\n<p>\u0415\u0441\u043b\u0438 SEC\/CFTC \u0440\u0435\u0448\u0438\u0442, \u0447\u0442\u043e perpetual futures \u0441 \u043c\u0430\u0440\u0436\u043e\u0439 \u0432 USDC \u2014 \u044d\u0442\u043e \u043d\u0435\u0437\u0430\u043a\u043e\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0434\u0435\u0440\u0438\u0432\u0430\u0442\u0438\u0432 \u0434\u043b\u044f \u0430\u043c\u0435\u0440\u0438\u043a\u0430\u043d\u0441\u043a\u0438\u0445 \u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 \u2014 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0437\u0430\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442\u044c CEX \u0437\u0430\u043c\u043e\u0440\u043e\u0437\u0438\u0442\u044c \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u0438. Ethena \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u0430 \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u044c \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043d\u0430 \u043d\u0435-\u0430\u043c\u0435\u0440\u0438\u043a\u0430\u043d\u0441\u043a\u0438\u0445 CEX, \u0447\u0442\u043e \u043e\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u0438\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0432\u044b\u0431\u043e\u0440 \u043f\u043b\u043e\u0449\u0430\u0434\u043e\u043a.<\/p>\n<h3>\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 5. \u0421\u0440\u0430\u0432\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0441 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u043c\u0438 \u0442\u0438\u043f\u0430\u043c\u0438 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d\u043e\u0432<\/h3>\n<h4>USDe vs USDC<\/h4>\n<ul>\n<li>\n<p>USDC: 100% \u043a\u0430\u0441\u0442\u043e\u0434\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0435 \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0444\u0438\u0430\u0442\u043e\u043c. \u0420\u0438\u0441\u043a\u0438: \u043d\u0435\u043f\u043b\u0430\u0442\u0451\u0436\u0435\u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c Circle, \u0441\u0430\u043d\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0421\u0428\u0410.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>USDe: \u0441\u0438\u043d\u0442\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 delta-neutral. \u0420\u0438\u0441\u043a\u0438: \u0440\u0430\u0437\u0432\u043e\u0440\u043e\u0442 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430, \u043e\u0442\u043a\u0430\u0437 CEX, \u043e\u0442\u043a\u0430\u0437 \u043a\u0430\u0441\u0442\u043e\u0434\u0438\u0430\u043d\u0430.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>\u0420\u0430\u0441\u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 USDe \u043e\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u043d\u043e \u043f\u0440\u0430\u0432\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u043d\u0438\u043c\u0430\u0435\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u0442\u0430\u043a \u0436\u0435, \u043a\u0430\u043a \u0438 USDC: \u043e\u0431\u0430 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u044f\u0442 \u043e\u0442 \u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430\u043b\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432.<\/p>\n<h4>USDe vs DAI<\/h4>\n<ul>\n<li>\n<p>DAI: \u043f\u0435\u0440\u0435\u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d \u043a\u0440\u0438\u043f\u0442\u043e\u0437\u0430\u0439\u043c\u0430\u043c\u0438 (ETH\/USDC \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 Maker). \u0420\u0438\u0441\u043a\u0438: \u043a\u0430\u0441\u043a\u0430\u0434\u044b \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u0430\u0446\u0438\u0439 \u0437\u0430\u043b\u043e\u0433\u0430, governance.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>USDe: 1:1 \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0432\u043c\u0435\u0441\u0442\u043e 150-200%. \u0411\u0435\u0437 \u043a\u0430\u0441\u043a\u0430\u0434\u043d\u044b\u0445 \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u0430\u0446\u0438\u0439 \u043a\u0430\u043a \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u043a\u0438, \u043d\u043e \u0441 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u043e\u0442 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h4>USDe vs crvUSD \/ Liquity<\/h4>\n<ul>\n<li>\n<p>crvUSD: \u043c\u044f\u0433\u043a\u0438\u0435 \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u0430\u0446\u0438\u0438 (LLAMMA), \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0444\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u0437\u043c \u0434\u043b\u044f \u043f\u043b\u0430\u0432\u043d\u043e\u0433\u043e \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0441\u0441\u0430 \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u0430\u0446\u0438\u0438<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>USDe: \u0441\u043e\u0432\u0441\u0435\u043c \u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 \u2014 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u0432\u043e\u043b\u0430\u0442\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u0442\u0430\u0432\u043e\u043a \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430, \u0430 \u043d\u0435 \u0446\u0435\u043d\u0430\/\u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u0430\u0446\u0438\u044f<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h4>\u041a\u0430\u043a USDe \u0432\u043f\u0438\u0441\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d-\u044d\u043a\u043e\u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0443<\/h4>\n<p>USDe \u2014 \u044d\u0442\u043e \u043d\u0435 \u00ab\u043b\u0443\u0447\u0448\u0438\u0439\u00bb \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d, \u044d\u0442\u043e \u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0440\u043e\u043c\u0438\u0441\u0441:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p>\u0415\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0443\u0436\u043d\u0430 \u043f\u043e\u043b\u043d\u0430\u044f \u0434\u0435\u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f \u2192 DAI\/Liquity (\u043d\u043e \u043f\u0435\u0440\u0435\u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u2192 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430)<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u0415\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0443\u0436\u043d\u0430 \u043c\u0430\u043a\u0441\u0438\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438 \u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u0442\u0438\u0435 \u2192 USDC\/USDT<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>\u0415\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0443\u0436\u043d\u0430 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f on-chain \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d \u0438 \u0432\u044b \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442\u0435 \u0442\u0435\u0440\u043f\u0435\u0442\u044c \u0432\u043e\u043b\u0430\u0442\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u2192 sUSDe<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>USDe \u0437\u0430\u043f\u043e\u043b\u043d\u044f\u0435\u0442 \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0444\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0443\u044e \u043d\u0438\u0448\u0443: \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u043e\u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u044b\u0439 on-chain \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440 \u0434\u043b\u044f DeFi-\u043d\u0430\u0442\u0438\u0432\u0430, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u043f\u043e\u043d\u0438\u043c\u0430\u0435\u0442 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0438 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u0438 CEX. \u042d\u0442\u043e \u043d\u0435 \u0434\u043b\u044f \u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u043e\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432, \u0438 Ethena \u044d\u0442\u043e\u0433\u043e \u043d\u0435 \u0441\u043a\u0440\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442.<\/p>\n<h3>\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 6. \u041f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0435 \u0441\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0438<\/h3>\n<h4>\u0421\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0439 1: \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u044c sUSDe \u0440\u0430\u0434\u0438 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438<\/h4>\n<p>\u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u0432\u0435\u0440\u0438\u0442\u0435 \u0432 \u043f\u0440\u043e\u0434\u043e\u043b\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0431\u044b\u0447\u044c\u0435\u0433\u043e \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u0432 \u0442\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 6-12 \u043c\u0435\u0441\u044f\u0446\u0435\u0432 \u2014 sUSDe \u0434\u0430\u0451\u0442 15-20% APY \u0441 \u043c\u0438\u043d\u0438\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u0432\u043e\u043b\u0430\u0442\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e (\u043f\u0435\u0433 USDe \u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0442\u0441\u044f). \u042d\u0442\u043e \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435, \u0447\u0435\u043c \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0438\u043d\u0441\u0442\u0432\u043e DeFi-\u0430\u0433\u0440\u0435\u0433\u0430\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438.<\/p>\n<p>\u0421\u0438\u0433\u043d\u0430\u043b\u044b \u0434\u043b\u044f \u0432\u044b\u0445\u043e\u0434\u0430: \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043d\u0430 BTC\/ETH \u0443\u0441\u0442\u043e\u0439\u0447\u0438\u0432\u043e \u043e\u043f\u0443\u0441\u043a\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0438\u0436\u0435 5% APR \u0432 \u0442\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0435\u0434\u0435\u043b\u0438 \u2014 \u0432\u0440\u0435\u043c\u044f \u0437\u0430\u0434\u0443\u043c\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f \u043e \u0440\u043e\u0442\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0432 Aave USDC \u0438\u043b\u0438 \u0444\u0435\u0440\u043c\u044b.<\/p>\n<h4>\u0421\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0439 2: \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 USDe \u0432 DeFi<\/h4>\n<p>USDe \u043f\u0440\u0438\u043d\u0438\u043c\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 Aave, Morpho, Pendle \u0438 \u0434\u0435\u0441\u044f\u0442\u043a\u0430\u0445 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0445 \u043f\u0440\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u043b\u043e\u0432. \u041c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u043a\u0430\u043a \u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d \u0434\u043b\u044f \u0437\u0430\u0439\u043c\u043e\u0432, \u043f\u0440\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u043b\u0438 \u0441 \u043f\u043b\u0435\u0447\u043e\u043c. \u041d\u043e \u043f\u043e\u043c\u043d\u0438\u0442\u0435: \u0432\u0430\u0448 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0441\u043a\u043b\u0430\u0434\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u2014 \u0432\u044b \u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0442\u0435 \u0440\u0438\u0441\u043a USDe \u043f\u043b\u044e\u0441 \u0440\u0438\u0441\u043a \u043f\u0440\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u043b\u0430, \u0432 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u043b\u0438.<\/p>\n<h4>\u0421\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0439 3: \u0448\u043e\u0440\u0442 USDe (\u0435\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0435\u0433\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0439 \u0432\u0437\u0433\u043b\u044f\u0434)<\/h4>\n<p>\u041c\u043e\u0436\u043d\u043e \u0437\u0430\u043d\u044f\u0442\u044c USDe (\u043d\u0430 Aave) \u2192 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0442\u044c \u2192 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u044c USDC. \u0415\u0441\u043b\u0438 USDe \u043f\u043e\u0442\u0435\u0440\u044f\u0435\u0442 \u043f\u0435\u0433 \u0432 \u0441\u0442\u0440\u0435\u0441\u0441\u0435 \u2014 \u0432\u044b\u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u0435 \u0434\u0435\u0448\u0435\u0432\u043b\u0435 \u0438 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0435\u0442\u0435 \u0441\u043f\u0440\u0435\u0434. \u0421\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c: \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430 \u0437\u0430\u0439\u043c\u0430 \u043d\u0430 Aave (\u0447\u0430\u0441\u0442\u043e 8-15% \u0433\u043e\u0434\u043e\u0432\u044b\u0445, \u0434\u043e\u0440\u043e\u0433\u043e).<\/p>\n<p>\u042d\u0442\u043e \u043f\u043e\u043f\u0443\u043b\u044f\u0440\u043d\u0430\u044f \u0441\u0442\u0440\u0430\u0442\u0435\u0433\u0438\u044f \u0441\u0440\u0435\u0434\u0438 \u0441\u043a\u0435\u043f\u0442\u0438\u043a\u043e\u0432 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438.<\/p>\n<h4>\u0421\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0439 4: \u0430\u0440\u0431\u0438\u0442\u0440\u0430\u0436 \u043c\u0435\u0436\u0434\u0443 USDe \u0438 sUSDe<\/h4>\n<p>\u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u0438\u0434\u0438\u0442\u0435, \u0447\u0442\u043e USDe \u0442\u043e\u0440\u0433\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u0441\u043e \u0441\u043a\u0438\u0434\u043a\u043e\u0439 \u043a $1 (\u043d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u0434\u0435\u043f\u0435\u0433), \u043d\u043e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c sUSDe \u043e\u0441\u0442\u0430\u0451\u0442\u0441\u044f \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u043e\u0439 \u2014 \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c USDe \u0441\u043e \u0441\u043a\u0438\u0434\u043a\u043e\u0439, \u043e\u0431\u043c\u0435\u043d\u044f\u0442\u044c \u0432 sUSDe, \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u044c \u0434\u043e \u0432\u043e\u0441\u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u043f\u0435\u0433\u0430. \u0421\u043f\u0440\u0435\u0434 \u0431\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 0.1-0.5% \u043f\u0440\u0438 \u0441\u0442\u0440\u0435\u0441\u0441\u0435.<\/p>\n<h3>\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 7. \u041e\u0442\u043a\u0440\u044b\u0442\u044b\u0435 \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441\u044b \u0438 \u0447\u0442\u043e \u043d\u0435\u044f\u0441\u043d\u043e<\/h3>\n<h4>1. \u0423\u0441\u0442\u043e\u0439\u0447\u0438\u0432\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430<\/h4>\n<p>\u041d\u0438\u043a\u0442\u043e (\u0432\u043a\u043b\u044e\u0447\u0430\u044f \u043a\u043e\u043c\u0430\u043d\u0434\u0443 Ethena) \u0442\u043e\u0447\u043d\u043e \u043d\u0435 \u0437\u043d\u0430\u0435\u0442, \u043a\u0430\u043a \u0434\u043e\u043b\u0433\u043e \u043e\u043d\u0438 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u043f\u0435\u0440\u0435\u0436\u0438\u0432\u0430\u0442\u044c \u0440\u0435\u0436\u0438\u043c \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430, \u043f\u0440\u0435\u0436\u0434\u0435 \u0447\u0435\u043c \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u0430 \u0441\u043e\u0436\u043c\u0451\u0442\u0441\u044f \u043d\u0438\u0436\u0435 \u0443\u0441\u0442\u043e\u0439\u0447\u0438\u0432\u043e\u0433\u043e \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440\u0430.<\/p>\n<h4>2. \u0420\u0438\u0441\u043a \u043a\u043e\u043d\u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0432 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d-\u044d\u043a\u043e\u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0435<\/h4>\n<p>USDe \u0443\u0436\u0435 \u0437\u0430\u043d\u0438\u043c\u0430\u0435\u0442 \u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u0443\u044e \u0447\u0430\u0441\u0442\u044c TVL \u0432 DeFi. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u0441\u044f \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0439 \u0434\u0435\u043f\u0435\u0433 \u2014 \u043a\u0430\u0441\u043a\u0430\u0434\u043d\u044b\u0435 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442\u044b \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u0437\u043d\u0430\u0447\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0434\u043b\u044f \u0432\u0441\u0435\u0445 \u043f\u0440\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u043b\u043e\u0432, \u043f\u0440\u0438\u043d\u0438\u043c\u0430\u044e\u0449\u0438\u0445 USDe.<\/p>\n<h4>3. \u0420\u0435\u0433\u0443\u043b\u044f\u0442\u043e\u0440\u043d\u0430\u044f \u043d\u0435\u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0451\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c<\/h4>\n<p>USDe \u2014 \u0441\u0438\u043d\u0442\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440, \u043d\u0435 \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0444\u0438\u0430\u0442\u043e\u043c. \u0420\u0435\u0433\u0443\u043b\u044f\u0442\u043e\u0440\u044b \u043d\u0435 \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0438\u043b\u0438\u0441\u044c \u0441 \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u0438\u0444\u0438\u043a\u0430\u0446\u0438\u0435\u0439. \u041c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d \u043a\u0430\u043a security, \u043a\u0430\u043a commodity, \u043a\u0430\u043a \u043d\u043e\u0432\u044b\u0439 \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441. \u041a\u0430\u0436\u0434\u044b\u0439 \u0432\u0430\u0440\u0438\u0430\u043d\u0442 \u2014 \u0440\u0430\u0437\u043d\u044b\u0435 \u043d\u0430\u0431\u043e\u0440\u044b \u043f\u0440\u0430\u0432\u0438\u043b.<\/p>\n<h3>\u0417\u0430\u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435<\/h3>\n<p>USDe \u2014 \u0441\u0430\u043c\u044b\u0439 \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d-\u044d\u043a\u0441\u043f\u0435\u0440\u0438\u043c\u0435\u043d\u0442 2024 \u0433\u043e\u0434\u0430. \u042d\u0442\u043e TradFi cash-and-carry, \u044d\u043b\u0435\u0433\u0430\u043d\u0442\u043d\u043e \u043f\u0435\u0440\u0435\u043d\u0435\u0441\u0451\u043d\u043d\u044b\u0439 \u043d\u0430 on-chain. \u041f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0432 \u0431\u044b\u0447\u044c\u0435\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435, \u043d\u043e \u0441 \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u043e\u0442 \u043f\u0443\u0442\u0438: \u0432\u044b\u0436\u0438\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u0442 \u043e\u0442 \u0443\u0441\u0442\u043e\u0439\u0447\u0438\u0432\u043e \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430, \u0430 \u044d\u0442\u043e, \u0432 \u0441\u0432\u043e\u044e \u043e\u0447\u0435\u0440\u0435\u0434\u044c, \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u0442 \u043e\u0442 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0435\u0436\u0438\u043c\u043e\u0432, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043d\u0435\u043b\u044c\u0437\u044f \u043a\u043e\u043d\u0442\u0440\u043e\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c.<\/p>\n<p>\u0414\u043b\u044f \u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u0435\u043b\u044f: sUSDe \u2014 \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u043e\u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d \u0441 \u043f\u043e\u043d\u044f\u0442\u043d\u044b\u043c\u0438, \u043d\u043e \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430\u043c\u0438. \u041d\u0435 \u00ab\u0431\u0435\u0441\u043f\u043b\u0430\u0442\u043d\u044b\u0439 \u0441\u044b\u0440\u00bb, \u0430 \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0443\u043a\u0442 \u0441\u043e \u0441\u043b\u043e\u0436\u043d\u044b\u043c \u043f\u0440\u043e\u0444\u0438\u043b\u0435\u043c \u0440\u0438\u0441\u043a-\u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0438\u043d\u0441\u0442\u0432\u043e \u0440\u043e\u0437\u043d\u0438\u0447\u043d\u044b\u0445 \u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 \u043f\u043e\u043d\u0438\u043c\u0430\u044e\u0442 \u043f\u043b\u043e\u0445\u043e.<\/p>\n<p>\u0414\u043b\u044f DeFi-\u043f\u0440\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u043b\u043e\u0432: \u0438\u043d\u0442\u0435\u0433\u0440\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c USDe \u043a\u0430\u043a \u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d \u2014 \u044d\u0442\u043e \u0441\u043a\u0440\u044b\u0442\u0430\u044f \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430 \u043d\u0430 \u043f\u0440\u043e\u0434\u043e\u043b\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438 Ethena. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0432\u044b \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u0442\u0435 USDe \u043a\u0430\u043a \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435, \u0432\u044b \u044d\u043a\u0441\u043f\u043e\u043d\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u044b \u043d\u0430 \u0441\u043c\u0435\u043d\u0443 \u0440\u0435\u0436\u0438\u043c\u0430 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430, \u0434\u0430\u0436\u0435 \u043d\u0435 \u043f\u043e\u0434\u043e\u0437\u0440\u0435\u0432\u0430\u044f \u043e\u0431 \u044d\u0442\u043e\u043c.<\/p>\n<p>\u0414\u043b\u044f \u0438\u043d\u0444\u0440\u0430\u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u044b \u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432 DeFi (\u0447\u0442\u043e \u0434\u0435\u043b\u0430\u0435\u0442 CoinYield.org): \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0438 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u044f\u0442\u0441\u044f \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u043c \u0438\u0437\u043c\u0435\u0440\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430. \u041d\u0435 \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u0435\u0442 \u0440\u0430\u0441\u0441\u043c\u0430\u0442\u0440\u0438\u0432\u0430\u0442\u044c USDe \u043a\u0430\u043a \u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b; \u043d\u0443\u0436\u043d\u0430 \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u043a\u0430\u0442\u0435\u0433\u043e\u0440\u0438\u044f \u0441 \u0434\u0438\u043d\u0430\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u043c \u0441\u043a\u043e\u0440\u0438\u043d\u0433\u043e\u043c \u043f\u043e \u043c\u0435\u0442\u0440\u0438\u043a\u0430\u043c \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430.<\/p>\n<blockquote>\n<p>\u00abUSDe \u2014 \u044d\u0442\u043e \u043d\u0435 \u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d. \u042d\u0442\u043e \u0443\u043f\u0430\u043a\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u0430: \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 long stETH \u043f\u043b\u044e\u0441 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434 \u043e\u0442 funding rate, \u043e\u0431\u0451\u0440\u043d\u0443\u0442\u0430\u044f \u0432 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443, \u0443\u0434\u043e\u0431\u043d\u0443\u044e \u0434\u043b\u044f \u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u0435\u043b\u044f DeFi.\u00bb<\/p>\n<\/blockquote>\n<h3>\u041e\u0431 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0435<\/h3>\n<p><a href=\"https:\/\/t.me\/+to1bgMIqWYJlN2Fi\" rel=\"noopener noreferrer nofollow\"><strong>Alcor Insights<\/strong><\/a><strong> <\/strong>\u2013 \u0434\u0435\u043b\u0438\u043c\u0441\u044f \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u044f\u043c\u0438 \u043f\u043e DeFi \u0438 web3 \u2014 \u043e\u0442 \u043e\u0431\u0437\u043e\u0440\u043d\u044b\u0445 \u0438 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u043c\u0430\u0442\u0435\u0440\u0438\u0430\u043b\u043e\u0432 \u0434\u043e \u0433\u043b\u0443\u0431\u0438\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0430\u0437\u0431\u043e\u0440\u043e\u0432 \u2013 \u0432 \u0442\u0435\u043b\u0435\u0433\u0440\u0430\u043c \u043a\u0430\u043d\u0430\u043b\u0435.<\/p>\n<\/div>\n<p>\u0441\u0441\u044b\u043b\u043a\u0430 \u043d\u0430 \u043e\u0440\u0438\u0433\u0438\u043d\u0430\u043b \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0438 <a href=\"https:\/\/habr.com\/ru\/articles\/1030672\/\">https:\/\/habr.com\/ru\/articles\/1030672\/<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u0420\u0430\u0437\u0431\u0438\u0440\u0430\u0435\u043c\u0441\u044f: \u043a\u0430\u043a ETH \u0441\u043f\u043e\u0442 + ETH \u043f\u0435\u0440\u043f = 1 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440, \u043e\u0442\u043a\u0443\u0434\u0430 \u0431\u0435\u0440\u0451\u0442\u0441\u044f 15-20% \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c, \u0438 \u0447\u0442\u043e \u043f\u0440\u043e\u0438\u0437\u043e\u0439\u0434\u0451\u0442, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u0443\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u0432 \u043d\u0435\u0433\u0430\u0442\u0438\u0432\u0417\u0430\u0447\u0435\u043c \u044d\u0442\u0430 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u044f\u0421\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d\u044b \u0432 DeFi \u2014 \u044d\u0442\u043e \u043b\u0438\u0431\u043e \u043a\u0430\u0441\u0442\u043e\u0434\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 (USDC, USDT \u2014 \u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430\u043b\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0444\u0438\u0430\u0442-\u0440\u0435\u0437\u0435\u0440\u0432\u044b), \u043b\u0438\u0431\u043e CDP-based (DAI, crvUSD, Liquity \u2014 \u043f\u0435\u0440\u0435\u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u043a\u0440\u0438\u043f\u0442\u043e\u0437\u0430\u0439\u043c\u044b).Ethena USDe \u2014 \u0434\u0440\u0443\u0433\u0430\u044f \u043a\u0430\u0442\u0435\u0433\u043e\u0440\u0438\u044f. \u042d\u0442\u043e \u0441\u0438\u043d\u0442\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440, \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u043e-\u043d\u0435\u0439\u0442\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u0445\u0435\u0434\u0436\u0435\u043c: \u0434\u043b\u0438\u043d\u043d\u0430\u044f \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u044f \u0432 ETH-\u0441\u043f\u043e\u0442 \u043f\u043b\u044e\u0441 \u043a\u043e\u0440\u043e\u0442\u043a\u0430\u044f \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u044f \u0432 ETH perpetual futures. \u0418\u0434\u0435\u044f TradFi cash-and-carry trade, \u0438\u043c\u043f\u043b\u0435\u043c\u0435\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f on-chain.USDe \u0432\u044b\u0440\u043e\u0441 \u0434\u043e $5+ \u043c\u043b\u0440\u0434 supply \u0437\u0430 \u0433\u043e\u0434. sUSDe (\u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u0430\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0430) \u0434\u0430\u0451\u0442 10-30% APY. \u042d\u0442\u043e \u0440\u0435\u0437\u043a\u043e \u0432\u044b\u0448\u0435 \u043b\u044e\u0431\u043e\u0439 \u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 on-chain \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043d\u0430 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440. \u0418 \u0432\u043e\u0437\u043d\u0438\u043a\u0430\u0435\u0442 \u0435\u0441\u0442\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441: \u0433\u0434\u0435 \u043f\u043e\u0434\u0432\u043e\u0445?\u0412 \u044d\u0442\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u0435 \u0440\u0430\u0437\u0431\u0435\u0440\u0443 \u043c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u043a\u0443 USDe: \u043e\u0442\u043a\u0443\u0434\u0430 \u0431\u0435\u0440\u0451\u0442\u0441\u044f \u043f\u0435\u0433, \u043a\u0430\u043a \u0433\u0435\u043d\u0435\u0440\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c, \u0432 \u0447\u0451\u043c \u043c\u0435\u0445\u0430\u043d\u0438\u043a\u0430 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043e\u043a \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430, \u0438 \u0447\u0442\u043e \u043f\u0440\u043e\u0438\u0437\u043e\u0439\u0434\u0451\u0442 \u0432 \u043d\u0435\u0431\u043b\u0430\u0433\u043e\u043f\u0440\u0438\u044f\u0442\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u044f\u0445.\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 1. Cash-and-carry: \u043a\u043b\u0430\u0441\u0441\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u0441\u0442\u0440\u0430\u0442\u0435\u0433\u0438\u044f \u0432 \u043d\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043e\u0431\u0432\u0451\u0440\u0442\u043a\u0435\u0411\u0430\u0437\u043e\u0432\u0430\u044f \u0438\u0434\u0435\u044f\u0412 TradFi cash-and-carry trade \u0432\u044b\u0433\u043b\u044f\u0434\u0438\u0442 \u0442\u0430\u043a:\u041f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u0442\u0435 \u0441\u043f\u043e\u0442 S (\u043d\u0430\u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440, \u043d\u0435\u0444\u0442\u044c \u0432 \u0431\u0430\u0440\u0440\u0435\u043b\u044f\u0445)\u041e\u0434\u043d\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0451\u0442\u0435 \u0444\u044c\u044e\u0447\u0435\u0440\u0441\u043d\u044b\u0439 \u043a\u043e\u043d\u0442\u0440\u0430\u043a\u0442 F \u0441 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u043e\u0439 \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 \u0441\u0440\u043e\u043a T\u0415\u0441\u043b\u0438 F &gt; S (\u043a\u043e\u043d\u0442\u0430\u043d\u0433\u043e), \u0444\u0438\u043a\u0441\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0435 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c = F \u2212 S \u2212 \u0438\u0437\u0434\u0435\u0440\u0436\u043a\u0438 \u0445\u0440\u0430\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f\u042d\u0442\u043e \u0430\u0440\u0431\u0438\u0442\u0440\u0430\u0436: \u0432\u044b \u0438\u0437\u0431\u0430\u0432\u0438\u043b\u0438\u0441\u044c \u043e\u0442 \u0446\u0435\u043d\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 (long spot + short futures = delta neutral) \u0438 \u0437\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u043b\u0438 \u0431\u0430\u0437\u0438\u0441 F \u2212 S.\u0412 \u043a\u0440\u0438\u043f\u0442\u0435 \u0442\u0430 \u0436\u0435 \u043b\u043e\u0433\u0438\u043a\u0430, \u043d\u043e \u0441 perpetual futures (\u0431\u0435\u0437 \u0434\u0430\u0442\u044b \u043f\u043e\u0433\u0430\u0448\u0435\u043d\u0438\u044f):\u041b\u043e\u043d\u0433 ETH-\u0441\u043f\u043e\u0442\u0428\u043e\u0440\u0442 ETH perpetual\u0427\u0438\u0441\u0442\u0430\u044f \u044d\u043a\u0441\u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u044f = 0 \u0432 \u0434\u0435\u043d\u0435\u0436\u043d\u043e\u043c \u0432\u044b\u0440\u0430\u0436\u0435\u043d\u0438\u0438\u0417\u0430\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u043e\u043a = funding rate, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0448\u043e\u0440\u0442\u044b \u0432 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0430\u0445 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u044e\u0442 \u043e\u0442 \u043b\u043e\u043d\u0433\u043e\u0432 (\u0435\u0441\u043b\u0438 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 &gt; 0), \u043f\u043b\u044e\u0441 ETH staking yield, \u0435\u0441\u043b\u0438 \u0432 \u043a\u0430\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435 \u0441\u043f\u043e\u0442\u0430 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f stETH\u0424\u0438\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0443\u043a\u0442: USDeUSDe \u2014 \u0441\u0438\u043d\u0442\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440, \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u043d\u044b\u0439 delta-neutral \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u0435\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u043b\u0430. \u041d\u0430 \u043a\u0430\u0436\u0434\u044b\u0439 $1 \u0432\u044b\u043f\u0443\u0449\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e USDe Ethena \u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0442 \u043d\u0430 $1 \u043a\u0440\u0438\u043f\u0442\u043e\u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 \u0432 \u0441\u043f\u043e\u0442 + \u0440\u0430\u0432\u043d\u044b\u0439 \u043f\u043e \u043d\u043e\u0442\u0438\u043d\u0430\u043b\u0443 \u0448\u043e\u0440\u0442 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0435\u0442\u0443\u0430\u043b\u0430.\u0421\u043f\u043e\u0442 \u0432\u044b\u043f\u043e\u043b\u043d\u044f\u0435\u0442 \u0434\u0432\u043e\u0439\u043d\u0443\u044e \u0440\u043e\u043b\u044c: \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0434\u043b\u044f USDe \u0438 cross-margin collateral \u0434\u043b\u044f \u0448\u043e\u0440\u0442\u0430 \u2192 \u0440\u0435\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f $1 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u043d\u0430 $1 USDe, \u043d\u0435 $2.\u0418\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0446\u0435\u043d\u044b \u0441\u043f\u043e\u0442-\u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0435\u043d\u0441\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f P&amp;L \u0448\u043e\u0440\u0442\u0430 \u2192 \u0441\u0438\u043d\u0442\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u0434\u043e\u043b\u043b\u0430\u0440\u043e\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0441\u0442\u0430\u0451\u0442\u0441\u044f ~$1.\u0427\u0438\u0441\u0442\u0430\u044f \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u044f \u043f\u0440\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u043b\u0430 (\u0443\u043f\u0440\u043e\u0449\u0451\u043d\u043d\u043e, \u0434\u043b\u044f \u0438\u043d\u0442\u0443\u0438\u0446\u0438\u0438):Asset side: 1 ETH spot ($3500)Liability:  3500 USDe \u0432\u044b\u043f\u0443\u0449\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445Hedge:      short ETH perp $3500 notionalNet delta:  +1 ETH (spot) \u2212 1 ETH (perp short) \u2248 0 ETH\u0415\u0441\u043b\u0438 ETH \u0434\u043e\u0440\u0430\u0441\u0442\u0430\u0435\u0442 \u0434\u043e $4000 \u2014 \u0441\u043f\u043e\u0442 +$500, \u0448\u043e\u0440\u0442 \u2212$500. \u0427\u0438\u0441\u0442\u044b\u0439 P&amp;L \u2248 0 (\u0437\u0430 \u0432\u044b\u0447\u0435\u0442\u043e\u043c funding payments). \u0410\u043d\u0430\u043b\u043e\u0433\u0438\u0447\u043d\u043e \u043f\u0440\u0438 \u043f\u0430\u0434\u0435\u043d\u0438\u0438Alcor Insights \u2013 \u0434\u0435\u043b\u0438\u043c\u0441\u044f \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0441\u0442\u0430\u0442\u044c\u044f\u043c\u0438 \u043f\u043e DeFi \u0438 web3 \u2014 \u043e\u0442 \u043e\u0431\u0437\u043e\u0440\u043d\u044b\u0445 \u0438 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u043c\u0430\u0442\u0435\u0440\u0438\u0430\u043b\u043e\u0432 \u0434\u043e \u0433\u043b\u0443\u0431\u0438\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0440\u0430\u0437\u0431\u043e\u0440\u043e\u0432 \u2013 \u0432 \u0442\u0435\u043b\u0435\u0433\u0440\u0430\u043c \u043a\u0430\u043d\u0430\u043b\u0435.\u042d\u0442\u043e \u0438\u043d\u0442\u0443\u0438\u0446\u0438\u044f. \u0427\u0442\u043e \u0443\u043f\u0440\u043e\u0449\u0451\u043d\u043d\u0430\u044f \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0441\u043a\u0440\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442:1. \u041a\u043e\u043b\u043b\u0430\u0442\u0435\u0440\u0430\u043b \u2014 \u0430\u0434\u0430\u043f\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0439 \u043c\u0438\u043a\u0441, \u043d\u0435 \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e ETH. Ethena \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u0442 ETH (\u0447\u0430\u0441\u0442\u043e \u0432 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0435 LST: stETH, wstETH \u2014 \u0434\u0430\u0451\u0442 \u043d\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0439 staking yield), BTC, SOL \u0438 liquid stables (USDC \u043d\u0430 Coinbase, treasury-yield \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 BlackRock BUIDL). \u0412 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434\u044b \u043d\u0438\u0437\u043a\u043e\u0433\u043e \u0438\u043b\u0438 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u0434\u043e\u043b\u044f \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043e\u0432 \u0430\u0432\u0442\u043e\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0440\u0430\u0441\u0442\u0451\u0442 \u2014 \u044d\u0442\u043e \u0441\u043d\u0438\u0436\u0430\u0435\u0442 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043f\u0435\u0440\u043f-\u043c\u0430\u0440\u043a\u0435\u0442\u0430 \u0438 \u043f\u043e\u0434\u043c\u0435\u043d\u044f\u0435\u0442 \u0447\u0430\u0441\u0442\u044c \u0438\u0441\u0442\u043e\u0447\u043d\u0438\u043a\u0430 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043d\u0430 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0443 Treasuries.2. \u041a\u043e\u043b\u043b\u0430\u0442\u0435\u0440\u0430\u043b \u043d\u0435 \u043d\u0430 CEX, \u0430 \u0432 OES (off-exchange settlement). \u042d\u0442\u043e \u043a\u0440\u0438\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u0434\u0435\u0442\u0430\u043b\u044c \u0430\u0440\u0445\u0438\u0442\u0435\u043a\u0442\u0443\u0440\u044b. \u0410\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b \u0441\u0438\u0434\u044f\u0442 \u0443 off-exchange settlement \u043f\u0440\u043e\u0432\u0430\u0439\u0434\u0435\u0440\u043e\u0432 \u2014 Copper, Ceffu, Fireblocks. \u0411\u0438\u0440\u0436\u0430 (Binance, OKX, Bybit, Deribit) \u043f\u0440\u0438\u043d\u0438\u043c\u0430\u0435\u0442 \u0438\u0445 \u043a\u0430\u043a margin \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043d\u0443\u044e-\u043b\u0438\u043d\u0438\u044e OES-\u043f\u0440\u043e\u0432\u0430\u0439\u0434\u0435\u0440\u0430: \u0434\u0430\u0451\u0442 \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0442\u043e\u0440\u0433\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u043f\u0435\u0440\u043f\u0430\u043c\u0438, \u043d\u043e \u0444\u0438\u0437\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u0430\u043c\u0438 \u043d\u0435 \u0432\u043b\u0430\u0434\u0435\u0435\u0442. Settlement \u0443 Copper \u2014 \u0435\u0436\u0435\u0434\u043d\u0435\u0432\u043d\u044b\u0439. \u0422\u0430\u043a Ethena \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442 \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c CeFi-\u0431\u0438\u0440\u0436 \u0431\u0435\u0437 FTX-style \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430.3. Mint\/redeem \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 KYC-whitelist. \u041f\u0440\u044f\u043c\u043e\u0435 \u0432\u0437\u0430\u0438\u043c\u043e\u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u0441 \u043a\u043e\u043d\u0442\u0440\u0430\u043a\u0442\u043e\u043c Ethena \u043e\u0442\u043a\u0440\u044b\u0442\u043e \u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0440\u0435\u043d\u043d\u044b\u043c \u00abMint Users\u00bb \u2014 \u0438\u043d\u0441\u0442\u0438\u0442\u0443\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u043f\u0430\u0440\u0442\u043d\u0451\u0440\u0430\u043c \u0438\u0437 \u0440\u0430\u0437\u0440\u0435\u0448\u0451\u043d\u043d\u044b\u0445 \u044e\u0440\u0438\u0441\u0434\u0438\u043a\u0446\u0438\u0439 \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435 KYC\/KYB. \u0420\u043e\u0437\u043d\u0438\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u0430\u0435\u0442 USDe \u043d\u0430 \u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0447\u043d\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435: Curve, Uniswap, CEX.4. \u041f\u0435\u0434 USDe \u2014 \u00ab\u0432 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0438\u043d\u0441\u0442\u0432\u0435 \u0441\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0435\u0432\u00bb, \u043d\u043e \u043d\u0435 \u00ab\u0432\u0441\u0435\u0433\u0434\u0430\u00bb. \u0421\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u043e\u0434\u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0438\u043c\u0438 \u0441\u043b\u043e\u044f\u043c\u0438 \u0437\u0430\u0449\u0438\u0442\u044b:Reserve Fund (~$45M \u043d\u0430 Q1 2026) \u2014 \u0431\u0443\u0444\u0435\u0440 \u0434\u043b\u044f \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434\u043e\u0432 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e fundingInsurance Fund (~$10-20M) \u2014 \u0432\u0442\u043e\u0440\u043e\u0439 \u0441\u043b\u043e\u0439\u0414\u0438\u043d\u0430\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0435\u0431\u0430\u043b\u0430\u043d\u0441 \u0432 \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u0443 liquid stables \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 funding \u043d\u0435 \u043f\u043b\u0430\u0442\u0438\u0442\u0413\u043b\u0430\u0432\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u043d\u044b\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 Ethena \u043f\u0440\u0438\u0437\u043d\u0430\u0451\u0442 \u043f\u0443\u0431\u043b\u0438\u0447\u043d\u043e: \u0434\u043b\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u043d\u0435\u0433\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u0432 \u043a\u043e\u043c\u0431\u0438\u043d\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0441 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430\u043c\u0438 \u043a\u0430\u0441\u043a\u0430\u0434\u043d\u044b\u0445 \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u0430\u0446\u0438\u0439 (\u0441\u043a\u0432\u0438\u0437\u043e\u0432) \u0432 DeFi \u043f\u0440\u0438 \u0440\u0435\u0437\u0435\u0440\u0432\u043d\u043e\u043c \u0444\u043e\u043d\u0434\u0435 \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440\u043e\u043c \u043f\u043e\u0440\u044f\u0434\u043a\u0430 1-2% \u043e\u0442 TVL. \u0417\u0430\u043f\u0430\u0441 \u043f\u0440\u043e\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0435\u0441\u0442\u044c, \u043d\u043e \u043d\u0435 \u0431\u0435\u0437\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u043d\u044b\u0439 \u2014 \u044d\u0442\u043e \u0438 \u0435\u0441\u0442\u044c \u0447\u0435\u0441\u0442\u043d\u0430\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0438\u0440\u043e\u0432\u043a\u0430 \u043f\u0435\u0433-\u0441\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 USDe.\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 2. \u041c\u0430\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u043a\u0430 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438\u0418\u0441\u0442\u043e\u0447\u043d\u0438\u043a 1: Funding ratePerpetual \u0444\u044c\u044e\u0447\u0435\u0440\u0441\u044b \u0438\u043c\u0435\u044e\u0442 funding rate \u2014 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u043f\u043b\u0430\u0442\u0451\u0436 \u043c\u0435\u0436\u0434\u0443 \u043b\u043e\u043d\u0433\u0430\u043c\u0438 \u0438 \u0448\u043e\u0440\u0442\u0430\u043c\u0438 (\u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u043e \u043a\u0430\u0436\u0434\u044b\u0435 8 \u0447\u0430\u0441\u043e\u0432 \u043d\u0430 CEX). \u0426\u0435\u043b\u044c: \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u044c \u0446\u0435\u043d\u0443 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0430 \u0431\u043b\u0438\u0437\u043a\u043e \u043a \u0441\u043f\u043e\u0442\u0443.\u0415\u0441\u043b\u0438 \u043f\u0435\u0440\u043f \u0442\u043e\u0440\u0433\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432\u044b\u0448\u0435 \u0441\u043f\u043e\u0442\u0430 (\u043a\u043e\u043d\u0442\u0430\u043d\u0433\u043e, \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u0431\u044b\u0447\u0438\u0439) \u2192 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u2192 \u043b\u043e\u043d\u0433\u0438 \u043f\u043b\u0430\u0442\u044f\u0442 \u0448\u043e\u0440\u0442\u0430\u043c. \u042d\u0442\u043e \u0442\u0438\u043f\u0438\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0440\u0435\u0436\u0438\u043c \u0432 \u0431\u044b\u0447\u044c\u0435\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435.\u0415\u0441\u043b\u0438 \u043f\u0435\u0440\u043f \u043d\u0438\u0436\u0435 \u0441\u043f\u043e\u0442\u0430 (\u0431\u044d\u043a\u0432\u0430\u0440\u0434\u0430\u0446\u0438\u044f, \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a \u043c\u0435\u0434\u0432\u0435\u0436\u0438\u0439) \u2192 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u2192 \u0448\u043e\u0440\u0442\u044b \u043f\u043b\u0430\u0442\u044f\u0442 \u043b\u043e\u043d\u0433\u0430\u043c.Ethena \u0432\u0441\u0435\u0433\u0434\u0430 \u0432 \u0448\u043e\u0440\u0442\u0435. \u0417\u043d\u0430\u0447\u0438\u0442:\u0411\u044b\u0447\u0438\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u2192 Ethena \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442 \u0432\u044b\u043f\u043b\u0430\u0442\u044b \u2192 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u041c\u0435\u0434\u0432\u0435\u0436\u0438\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u2192 Ethena \u043f\u043b\u0430\u0442\u0438\u0442 \u2192 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u0420\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u043d\u0430 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u043a\u0435\u0418\u0441\u0442\u043e\u0440\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u043d\u0430 BTC \u0438 ETH:\u041c\u0435\u0434\u0438\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u0432 \u0431\u044b\u0447\u044c\u0435\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435: 10-15% APR\u041c\u0435\u0434\u0438\u0430\u043d\u0430 \u0432 \u043c\u0435\u0434\u0432\u0435\u0436\u044c\u0435\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435: \u043e\u0442 \u22125 \u0434\u043e 5% APR (\u0431\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c)\u041f\u0438\u043a \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u0432 \u0431\u044b\u0447\u044c\u0435\u0439 \u044d\u0439\u0444\u043e\u0440\u0438\u0438: \u0434\u043e 100% APR (\u043a\u043e\u0440\u043e\u0442\u043a\u0438\u0435 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434\u044b)\u042d\u0442\u043e \u043e\u0431\u044a\u044f\u0441\u043d\u044f\u0435\u0442, \u043f\u043e\u0447\u0435\u043c\u0443 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c USDe \u0442\u0430\u043a\u0430\u044f \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f: \u0432 \u0440\u0435\u0436\u0438\u043c\u0435 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u043e\u043d\u0430 \u0435\u0441\u0442\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430. \u0418 \u043f\u043e\u0447\u0435\u043c\u0443 \u043e\u043d\u0430 \u0442\u0430\u043a\u0430\u044f \u0432\u043e\u043b\u0430\u0442\u0438\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f: \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043c\u0435\u043d\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043a\u0430\u0436\u0434\u044b\u0435 8 \u0447\u0430\u0441\u043e\u0432 \u0438 \u0438\u043d\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0434\u0440\u0430\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438.\u0418\u0441\u0442\u043e\u0447\u043d\u0438\u043a 2: ETH staking yieldEthena \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u0442 \u043d\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e ETH, \u0430 stETH (\u0438\u043b\u0438 \u0434\u0440\u0443\u0433\u043e\u0439 LST). \u042d\u0442\u043e \u0434\u0430\u0451\u0442 \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 3-4% APY \u043e\u0442 \u0441\u0442\u0435\u0439\u043a\u0438\u043d\u0433\u0430 Ethereum. \u042d\u0442\u043e\u0442 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434 \u043d\u0435 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u0442 \u043e\u0442 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430.\u041f\u043e\u043b\u043d\u0430\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0430 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u0440\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u043b\u0430:Total_yield = staking_APY + funding_yield \u2212 operational_costsstaking_APY \u2248 3-4% (\u043c\u0435\u0434\u043b\u0435\u043d\u043d\u043e \u043c\u0435\u043d\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f)funding_yield = (1\/365) * \u03a3 funding_payments * 3 (\u0432\u043e\u043b\u0430\u0442\u0438\u043b\u0435\u043d, \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c)operational \u2248 0.5-1% (\u0432 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u043d\u043e\u043c execution costs)\u0420\u0430\u0441\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438: USDe vs sUSDe\u0417\u0434\u0435\u0441\u044c \u0432\u0430\u0436\u043d\u0430\u044f \u0430\u0441\u0438\u043c\u043c\u0435\u0442\u0440\u0438\u044f:USDe \u2014 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d \u0431\u0435\u0437 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438. \u041f\u0440\u043e\u0441\u0442\u043e $1.sUSDe \u2014 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u0430\u044f \u0444\u043e\u0440\u043c\u0430. \u041f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442 \u0432\u0441\u044e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u0440\u043e\u0442\u043e\u043a\u043e\u043b\u0430 \u043c\u0438\u043d\u0443\u0441 \u0440\u0435\u0437\u0435\u0440\u0432.\u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0432\u044b \u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0442\u0435 USDe \u2014 \u0432\u044b \u0444\u0430\u043a\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0435 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0434\u043b\u044f \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 sUSDe. \u042d\u0442\u043e \u0430\u043d\u0430\u043b\u043e\u0433 Maker DSR rate \u0438\u043b\u0438 USDC \u043e\u0442 Circle: \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b \u0431\u0435\u0437 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u043d\u043e \u0432 \u043e\u0442\u043b\u0438\u0447\u0438\u0435 \u043e\u0442 Circle, \u00ab\u043a\u0443\u0434\u0430 \u0443\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u00bb \u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043f\u043e\u0441\u043c\u043e\u0442\u0440\u0435\u0442\u044c on-chain.\u042d\u0442\u0430 \u0430\u0441\u0438\u043c\u043c\u0435\u0442\u0440\u0438\u044f \u0438 \u0435\u0441\u0442\u044c \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441-\u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c Ethena: \u0447\u0435\u043c \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 \u043b\u044e\u0434\u0435\u0439 \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442 USDe (\u0438\u043b\u0438 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u044e\u0442 \u0435\u0433\u043e \u0432 DeFi \u043a\u0430\u043a \u043e\u0431\u044b\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b), \u0442\u0435\u043c \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u043e\u043d\u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0438\u0440\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u0435\u043b\u044f\u0445 sUSDe.\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 3. \u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0435\u0442, \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u043d\u0435 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0435\u0442\u0411\u044b\u0447\u0438\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 (\u0440\u0430\u0431\u043e\u0447\u0438\u0439 \u0441\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0439)\u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0438 \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0439 \u2014 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0435\u0442 \u043f\u0440\u0435\u043a\u0440\u0430\u0441\u043d\u043e. Ethena \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435\u0442 15-25% APY \u043e\u0442 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u0430 \u0438 3% \u043e\u0442 staking. \u041c\u0438\u043d\u0443\u0441 \u0438\u0437\u0434\u0435\u0440\u0436\u043a\u0438 ~1% = 17-27% \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0433\u043e APY \u043d\u0430 sUSDe.\u042d\u0442\u043e \u0440\u0435\u0436\u0438\u043c \u043d\u0430\u0447\u0430\u043b\u0430-\u0441\u0435\u0440\u0435\u0434\u0438\u043d\u044b \u0431\u044b\u0447\u044c\u0435\u0433\u043e \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430: \u043d\u043e\u0432\u044b\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b \u043f\u0440\u0438\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u0432 \u043a\u0440\u0438\u043f\u0442\u0443 \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 \u043b\u043e\u043d\u0433\u0438 \u0432 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0430\u0445, \u0444\u043e\u043d\u0434\u0438\u0440\u0443\u044f \u0448\u043e\u0440\u0442\u044b (\u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c Ethena).\u0411\u043e\u043a\u043e\u0432\u0438\u043a \/ \u043b\u0451\u0433\u043a\u0438\u0439 \u043c\u0435\u0434\u0432\u0435\u0436\u0438\u0439 \u0440\u044b\u043d\u043e\u043a (\u0441\u043c\u0435\u0448\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0441\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0439)\u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043a\u043e\u043b\u0435\u0431\u043b\u0435\u0442\u0441\u044f \u043e\u043a\u043e\u043b\u043e \u043d\u0443\u043b\u044f \u2014 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u0438\u0442\u0441\u044f 3-5% (\u0442\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e staking \u043f\u043b\u044e\u0441 \u043a\u0440\u043e\u0448\u0435\u0447\u043d\u044b\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433). USDe \u0432\u0441\u0451 \u0435\u0449\u0451 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0435\u0442 (\u043f\u0435\u0433 \u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0442\u0441\u044f), \u043d\u043e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u0438\u0442\u0441\u044f \u0445\u0443\u0436\u0435, \u0447\u0435\u043c \u0432 Aave USDC. \u0421\u043f\u0440\u043e\u0441 \u043d\u0430 sUSDe \u043f\u0430\u0434\u0430\u0435\u0442.\u0412 \u044d\u0442\u043e\u043c \u0440\u0435\u0436\u0438\u043c\u0435 \u0447\u0430\u0441\u0442\u044c USDe \u0433\u0430\u0441\u0438\u0442\u0441\u044f \u0432 ETH, \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b \u0441\u043e\u043a\u0440\u0430\u0449\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f. Ethena \u0443\u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0430\u0435\u0442 \u0445\u0435\u0434\u0436 \u043f\u0440\u043e\u043f\u043e\u0440\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e.\u0421\u0442\u0430\u0431\u0438\u043b\u044c\u043d\u043e \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 (\u0441\u0442\u0440\u0435\u0441\u0441-\u0441\u0446\u0435\u043d\u0430\u0440\u0438\u0439)\u0417\u0434\u0435\u0441\u044c \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0432\u0441\u0442\u0440\u0435\u0447\u0430\u0435\u0442 \u0444\u0443\u043d\u0434\u0430\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0432\u044b\u0437\u043e\u0432. \u0415\u0441\u043b\u0438 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043f\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u043d\u043d\u043e \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u2014 Ethena \u043f\u043b\u0430\u0442\u0438\u0442 \u0448\u043e\u0440\u0442\u0430\u043c (\u0442\u043e \u0435\u0441\u0442\u044c \u043b\u043e\u043d\u0433\u0438 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u044e\u0442 \u043e\u0442 Ethena). \u0427\u0438\u0441\u0442\u0430\u044f \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u0438\u0442\u0441\u044f \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439. \u0423 \u043d\u0438\u0445 \u0435\u0441\u0442\u044c \u0440\u0435\u0437\u0435\u0440\u0432\u043d\u044b\u0439 \u0444\u043e\u043d\u0434 ($45M \u043d\u0430 \u043c\u043e\u043c\u0435\u043d\u0442 \u043f\u043e\u0441\u043b\u0435\u0434\u043d\u0435\u0433\u043e \u0447\u0435\u043a\u043f\u043e\u0438\u043d\u0442\u0430) \u0434\u043b\u044f \u0431\u0443\u0444\u0435\u0440\u0430, \u043d\u043e \u043e\u043d \u0438\u0441\u0442\u043e\u0449\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f.\u0427\u0442\u043e \u043f\u0440\u043e\u0438\u0441\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u0434\u0430\u043b\u044c\u0448\u0435:\u0414\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c sUSDe \u0441\u0442\u0430\u043d\u043e\u0432\u0438\u0442\u0441\u044f \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0439 \u0438\u043b\u0438 \u043d\u0443\u043b\u0435\u0432\u043e\u0439\u0414\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u0435\u043b\u0438 \u043d\u0430\u0447\u0438\u043d\u0430\u044e\u0442 \u0432\u044b\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442\u044c, \u0433\u0430\u0441\u0438\u0442\u044c sUSDe \u2192 USDe \u2192 ETH\u0420\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b \u0441\u043e\u043a\u0440\u0430\u0449\u0430\u0435\u0442\u0441\u044fEthena \u0437\u0430\u043a\u0440\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442 \u0448\u043e\u0440\u0442\u043e\u0432\u044b\u0435 \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u0438 (\u0432\u044b\u043d\u0443\u0436\u0434\u0435\u043d\u043d\u0430\u044f \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u043a\u0430 ETH \u0432 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0435)\u042d\u0442\u043e \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u0451\u0442 \u0434\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0430 \u043f\u043e\u043a\u0443\u043f\u043a\u0443 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0430 \u2192 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u0435\u0449\u0451 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0435 \u0443\u0445\u043e\u0434\u0438\u0442 \u0432 \u043c\u0438\u043d\u0443\u0441 (\u0441\u0430\u043c\u043e\u0443\u0441\u0438\u043b\u0438\u0432\u0430\u044e\u0449\u0430\u044f\u0441\u044f \u043f\u0435\u0442\u043b\u044f)\u042d\u0442\u043e \u043f\u0435\u0442\u043b\u044f \u043e\u0431\u0440\u0430\u0442\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0432\u044f\u0437\u0438. \u0412 \u0445\u0443\u0434\u0448\u0435\u043c \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435 \u2014 \u0441\u043f\u0438\u0440\u0430\u043b\u044c \u0441\u043c\u0435\u0440\u0442\u0438, \u0433\u0434\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u0430 \u0441\u0436\u0438\u043c\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0431\u044b\u0441\u0442\u0440\u0435\u0435, \u0447\u0435\u043c Ethena \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u044d\u0442\u043e \u043e\u0431\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c, \u0438 \u043f\u0435\u0433 USDe \u0440\u0438\u0441\u043a\u0443\u0435\u0442 \u0441\u043e\u0440\u0432\u0430\u0442\u044c\u0441\u044f.\u041a\u043e\u0433\u0434\u0430 \u0438\u0441\u0442\u043e\u0440\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u0431\u044b\u043b \u0443\u0441\u0442\u043e\u0439\u0447\u0438\u0432\u043e \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c\u041f\u043e\u0441\u043b\u0435 2022 (post-LUNA, post-FTX): \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u043d\u0430 BTC \u0438 ETH \u0431\u044b\u043b \u0441\u043b\u0435\u0433\u043a\u0430 \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u0438\u043b\u0438 \u043f\u043e\u0447\u0442\u0438 \u043d\u0443\u043b\u0435\u0432\u044b\u043c \u0432 \u0442\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 6+ \u043c\u0435\u0441\u044f\u0446\u0435\u0432. \u0412 \u0442\u043e\u0442 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434 Ethena \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u043b\u0430 \u0431\u044b \u043f\u043b\u043e\u0445\u043e.\u041e\u0434\u043d\u0430\u043a\u043e \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u044c \u0443\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442: \u043e\u043d\u0438 \u0445\u0435\u0434\u0436\u0438\u0440\u0443\u044e\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0438\u0445 CEX \u0438 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u043f\u0435\u0440\u0435\u043d\u0430\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u044f\u0442\u044c \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0430 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0438 \u0441 \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433\u043e\u043c. \u041d\u0435\u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u0430\u043b\u044c\u0442\u044b (SOL, AVAX) \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0438\u043c\u0435\u0442\u044c \u043f\u043e\u043b\u043e\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0444\u0430\u043d\u0434\u0438\u043d\u0433 \u0434\u0430\u0436\u0435 \u043a\u043e\u0433\u0434\u0430 BTC\/ETH \u043e\u0442\u0440\u0438\u0446\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439. \u041d\u043e \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u043e \u0448\u043e\u0440\u0442\u0430\u043c \u043d\u0430 \u0430\u043b\u044c\u0442-\u043f\u0435\u0440\u043f\u0430\u0445 \u043d\u0438\u0436\u0435, \u0447\u0442\u043e \u043e\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u0438\u0432\u0430\u0435\u0442 \u043c\u0430\u0441\u0448\u0442\u0430\u0431 \u043f\u0440\u043e\u0433\u0440\u0430\u043c\u043c\u044b.\u0427\u0430\u0441\u0442\u044c 4. \u041a\u0430\u0441\u0442\u043e\u0434\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a: \u0433\u043b\u0430\u0432\u043d\u043e\u0435 \u043e\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435\u0413\u0434\u0435 \u043b\u0435\u0436\u0430\u0442 \u0434\u0435\u043d\u044c\u0433\u0438 \u0444\u0438\u0437\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u042d\u0442\u043e \u043a\u0440\u0438\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0432\u0430\u0436\u043d\u044b\u0439 \u0432\u043e\u043f\u0440\u043e\u0441 \u0434\u043b\u044f \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 USDe. \u0421\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u0430:ETH-\u0441\u043f\u043e\u0442 (\u0447\u0430\u0441\u0442\u044c \u0432 stETH): \u0434\u0435\u0440\u0436\u0438\u0442\u0441\u044f \u0443 off-exchange settlement-\u043f\u0440\u043e\u0432\u0430\u0439\u0434\u0435\u0440\u043e\u0432 (Copper, Ceffu, Fireblocks)\u041c\u0430\u0440\u0436\u0430 \u0434\u043b\u044f \u0448\u043e\u0440\u0442\u043e\u0432 \u0432 \u043f\u0435\u0440\u043f\u0430\u0445: \u043d\u0430 CEX (Binance, OKX, Bybit, Deribit)\u0420\u0435\u0437\u0435\u0440\u0432 \u0432 USDC: \u0441\u0442\u0435\u0439\u0431\u043b\u043a\u043e\u0438\u043d\u044b \u0434\u043b\u044f \u043b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u043e\u0433\u0430\u0448\u0435\u043d\u0438\u0439Off-exchange settlement \u043e\u0437\u043d\u0430\u0447\u0430\u0435\u0442: ETH \u0442\u0435\u0445\u043d\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438 \u0443 \u043a\u0430\u0441\u0442\u043e\u0434\u0438\u0430\u043d\u0430, \u043d\u043e \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 MPC-\u0441\u0445\u0435\u043c\u0443 \u043e\u0434\u0438\u043d \u0438\u0437 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0439 \u043d\u0430 \u0441\u0442\u043e\u0440\u043e\u043d\u0435 CEX. Matching engine \u0431\u0438\u0440\u0436\u0438 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u044d\u0442\u0438 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b \u043a\u0430\u043a \u043c\u0430\u0440\u0436\u0443 \u0434\u043b\u044f \u043f\u0435\u0440\u043f-\u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u0439, \u043d\u043e \u043d\u0435 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0438\u0445 \u0437\u0430\u0431\u0440\u0430\u0442\u044c. \u041f\u0440\u0438 \u0431\u0430\u043d\u043a\u0440\u043e\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435 CEX \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u044b \u0432\u043e\u0437\u0432\u0440\u0430\u0449\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f Ethena (\u0442\u0435\u043e\u0440\u0435\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438, \u0432 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043e\u0442 \u044e\u0440\u0438\u0441\u0434\u0438\u043a\u0446\u0438\u0438).\u0420\u0438\u0441\u043a\u0438 \u044d\u0442\u043e\u0439 \u0430\u0440\u0445\u0438\u0442\u0435\u043a\u0442\u0443\u0440\u044b\u0411\u0430\u043d\u043a\u0440\u043e\u0442\u0441\u0442\u0432\u043e CEX\u0415\u0441\u043b\u0438 Binance \u0438\u043b\u0438 OKX \u043e\u0431\u0430\u043d\u043a\u0440\u043e\u0442\u0438\u0442\u0441\u044f \u0441 \u043e\u0442\u043a\u0440\u044b\u0442\u044b\u043c\u0438 \u043f\u0435\u0440\u043f-\u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u044f\u043c\u0438 Ethena \u2014 \u0440\u0430\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0437\u0430\u0442\u044f\u043d\u0443\u0442\u044c\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0433\u043e\u0434\u044b. \u0412 \u043b\u0443\u0447\u0448\u0435\u043c \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u0435 ETH \u043d\u0430\u0437\u0430\u0434 \u0447\u0435\u0440\u0435\u0437 \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u0434\u0443\u0440\u0443 \u0431\u0430\u043d\u043a\u0440\u043e\u0442\u0441\u0442\u0432\u0430. \u0412 \u0445\u0443\u0434\u0448\u0435\u043c \u2014 \u0447\u0430\u0441\u0442\u0438\u0447\u043d\u0443\u044e \u043f\u043e\u0442\u0435\u0440\u044e. \u041a\u0440\u0430\u0445 FTX \u2014 \u043d\u0430\u0433\u043b\u044f\u0434\u043d\u044b\u0439 \u043f\u0440\u0438\u043c\u0435\u0440.\u0420\u0438\u0441\u043a \u043a\u0430\u0441\u0442\u043e\u0434\u0438\u0430\u043d\u0430Copper, Ceffu \u2014 \u0446\u0435\u043d\u0442\u0440\u0430\u043b\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435. \u0418\u0445 \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u0430\u044f \u043a\u043e\u043c\u043f\u0440\u043e\u043c\u0435\u0442\u0430\u0446\u0438\u044f \u2014 \u0435\u0449\u0451 \u043e\u0434\u0438\u043d \u0432\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430.\u0420\u0438\u0441\u043a \u043f\u0440\u0438\u043d\u0443\u0434\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0437\u0430\u043a\u0440\u044b\u0442\u0438\u044f \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u0439\u0415\u0441\u043b\u0438 \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 CEX \u043e\u0434\u043d\u043e\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e \u043f\u043e\u043d\u0438\u043c\u0430\u044e\u0442, \u0447\u0442\u043e Ethena \u2014 \u0441\u0430\u043c\u044b\u0439 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u043e\u0439 \u0448\u043e\u0440\u0442 \u0432 \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0435 \u2014 \u044d\u0442\u043e \u0441\u043e\u0437\u0434\u0430\u0451\u0442 \u0441\u0442\u0438\u043c\u0443\u043b \u0434\u043b\u044f \u043c\u0430\u043d\u0438\u043f\u0443\u043b\u044f\u0446\u0438\u0438 \u0440\u044b\u043d\u043a\u043e\u043c: \u0440\u0430\u0437\u043e\u0433\u043d\u0430\u0442\u044c ETH, \u0447\u0442\u043e\u0431\u044b \u0432\u044b\u0437\u0432\u0430\u0442\u044c margin call \u0443 Ethena. \u041d\u0430 \u043f\u0440\u0430\u043a\u0442\u0438\u043a\u0435 \u0441\u043b\u043e\u0436\u043d\u043e (Ethena \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0435\u043d\u0430 \u0441 \u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0438\u043c \u0437\u0430\u043f\u0430\u0441\u043e\u043c), \u043d\u043e \u043d\u0435 \u043d\u0435\u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e.\u0420\u0435\u0433\u0443\u043b\u044f\u0442\u043e\u0440\u043d\u044b\u0435 \u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0438\u044f \u043f\u0440\u043e\u0442\u0438\u0432 CEX\u0415\u0441\u043b\u0438 SEC\/CFTC \u0440\u0435\u0448\u0438\u0442, \u0447\u0442\u043e perpetual futures \u0441 \u043c\u0430\u0440\u0436\u043e\u0439 \u0432 USDC \u2014 \u044d\u0442\u043e \u043d\u0435\u0437\u0430\u043a\u043e\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0434\u0435\u0440\u0438\u0432\u0430\u0442\u0438\u0432 \u0434\u043b\u044f \u0430\u043c\u0435\u0440\u0438\u043a\u0430\u043d\u0441\u043a\u0438\u0445 \u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 \u2014 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0437\u0430\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442\u044c CEX \u0437\u0430\u043c\u043e\u0440\u043e\u0437\u0438\u0442\u044c \u043f\u043e\u0437\u0438\u0446\u0438\u0438. Ethena \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u0430 \u0434\u0435\u0440\u0436\u0430\u0442\u044c \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043d\u0430 \u043d\u0435-\u0430\u043c\u0435\u0440\u0438\u043a\u0430\u043d\u0441\u043a\u0438\u0445 CEX,&#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[],"tags":[],"class_list":["post-478314","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/478314","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=478314"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/478314\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=478314"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=478314"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/savepearlharbor.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=478314"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}