Российский ИТ-гигант «Группа Астра» готовится выйти на российский рынок цифровых прав. Это важный шаг не только для самой компании, но и для всего отечественного рынка блокчейна, поскольку публичные ИТ-компании до сих пор редко выходили на эту площадку, а уж тем более с прицелом на системную работу с розничными и корпоративными инвесторами. Разбираемся, что именно выпускает «Группа Астра», зачем это делается и как выглядит рынок, в который она заходит.
Что готовит рынку «Группа Астра»
Первый выпуск «Группы Астра» — это классические долговые ЦФА, то есть по экономической сути аналог облигаций, только оформленный записью в распределённом реестре, то есть в блокчейне. Решение о выпуске было размещено на площадке «А-Токен» — блокчейн-платформе АО «Альфа-Банк», которое одновременно выступает и оператором информационной системы, и оператором расчётов. Документ опубликован 6 мая 2026 года, сбор заявок от инвесторов идёт с 7 по 15 мая, вторичные торги стартуют 18 мая.
Параметры выпуска выглядят как пробный, но вполне рыночный заход. Номинал одного ЦФА составляет 1000 рублей. Минимальный объём эмиссии, при котором выпуск признаётся состоявшимся, — 1000 штук, то есть 1 млн рублей. Максимальный — 500 000 штук, или 500 млн рублей. Ставка установлена в размере 14,5% годовых, выплаты купонные, ежемесячные. Срок обращения — девять купонных периодов, примерно по месяцу, затем погашение по номиналу. Досрочное погашение не предусмотрено, дополнительное обеспечение отсутствует, поскольку инвестор доверяет эмитенту. А достигается это через доверие к оператору информационной системы, реализующей технологию распределенного реестра, тк именно он допускает к эмиссии организации, проводя скоринг.
Важно отметить, что у «Группы Астра» высокие кредитные рейтинги, об этом заявляет как руководство компании, так и независимые аналитики: AA(RU) от АКРА и ruAA от «Эксперт РА», оба со стабильным прогнозом. Акции вендора включены в первый котировочный список, на слэнге финансистов – это «голубые фишки», которые имеют очень высокую ликвидность, а сама компания входит в перечень крупных, надежных и ликвидных компаний с высокой капитализацией и стабильными дивидендами. Для инвестора это означает качественный долговой инструмент первого эшелона, заключенный в новый цифровой формат. Скоринг операторами ОИС плюс подтверждение надёжности компании Московской биржей — это показатели доверия к ее ценным бумагам и их аналогам в цифровом виде (ЦФА).
Почему ИТ-компания идёт в блокчейн
Ключевая логика выхода «Астры» на рынок цифровых прав — не разовая финансовая акция, а поиск нового канала работы с инвесторами и клиентами. Российский блокчейн принципиально отличается от международного: у нас это, по крайней мере пока, не валютный рынок. Это, по своей сути, фондовый рынок и инфраструктура для обращения цифровых аналогов финансовых инструментов, где в настоящее время в качестве бирж, депозитариев и клиринговых организаций выступают так называемые операторы информационных систем, реализующих информационную технологию распределенного реестра (блокчейн). В качестве таковых можно назвать «А-токен», «Атомайз», «Токеон» и другие. Всего в настоящий момент Банком России зарегистрировано 20 операторов информационных систем. Сами понятия «цифровые финансовые активы», «утилитарные цифровые права» и «гибридные цифровые права» — изобретение российского законодательства, аналогов которому в мире нет. В то время как за рубежом основным предметом обращения выступают криптовалюты и токенизированные активы (причем токенизация там, в основном, обслуживает прослеживаемость цепочек поставок или документарное обеспечение контрактной и внешнеэкономической деятельности), в России сложилась замкнутая регулируемая среда с двадцатью информационными системами, где обращаются, в основном, долговые цифровые права на денежные требования.
Для ИТ-компании с продуктовой экосистемой это событие открывает сразу две принципиально разные возможности, которые важно рассматривать отдельно — и юридически, и экономически.
Первое — долговые ЦФА как инструмент работы с инвесторами. Это привлечение денег напрямую у широкого круга держателей цифровых активов: розничных инвесторов, банков и корпоративных казначейств, уже зарегистрированных на платформах операторов информационных систем. По экономической сути это аналог корпоративных облигаций, но оформленный в более быстром и дешёвом цифровом контуре.
Второй выпуск — это гибридные цифровые права, целью эмиссии которых является продажа товаров и услуг, предлагаемых дочерними компаниями ПАО «Группа Астра». В частности, это программно-пппаратные комплексы, лицензии на программное обеспечение, облачные услуги для физических и юридических лиц. В предлагаемом кейсе Группы Астра токенизации подлежит не сама продукция, а право требования на нее. С учетом того, что изготовление и отгрузка по некоторым видам продукции, выпускаемой Группой Астра, составляют длительные сроки, использование ГЦП позволяет рассматривать такие цифровые права в качестве аналогов производных финансовых инструментов, в частности, форвардных контрактов, а операции с такими ГЦП могут рассматриваться как операции хэджирования, защищающие инвесторов от колебаний цен, в частности, на аппаратно-программные комплексы.
Основной ценностью этого направления развития бизнес-модели является возможность охвата бизнеса, осуществляющего приобретение товаров и услуг вне регулирования, устанавливаемого ФЗ № 223-ФЗ. Для такого бизнеса продукция и услуги, реализуемые Группой Астра, являются целевыми и пригодными, но стоимость создания и поддержания каналов сбыта является непропорционально высокой по отношению к ожидаемой выручке, либо отсутствие необходимой информации (источников для получения такой информации), высокие внутренние накладные расходы и возможные необрабатываемые риски не позволяют прогнозировать величину денежных потоков и рассчитать рентабельность вывода продукции и услуг на этот рынок сбыта. В этом смысле рынок цифровых прав рассматривается нами как товарный рынок, на котором может быть представлена продукция с минимальными для компании издержками. Кроме того, преимуществом товарооборота на рынке цифровых прав является предоставленное Налоговым кодексом РФ право учёта расходов и доходов по ГЦП в общей налоговой базе.
Но почему решение было принято только сейчас? Дело в том, что недавно появился новый весомый стимул, и касается он именно долговых ЦФА. Правительство внесло в Госдуму законопроект № 1222105-8 «О внесении изменений в статью 41 части первой и часть вторую Налогового кодекса Российской Федерации», синхронизирующий Налоговый кодекс с готовящимся законом о цифровой валюте и цифровых правах. С 1 января 2026 года, причём задним числом, периодические платежи по долговым ЦФА (не связанные с выкупом) включаются в общую налоговую базу по налогу на прибыль — аналогично процентным доходам по займам. До сих пор это было одним из главных тормозов рынка долговых ЦФА: компания платила инвесторам купон, но снизить за счёт этого свой налог на прибыль не могла, так как операции с ЦФА исторически выделялись в обособленную налоговую базу совместно с необращающимися ценными бумагами и производными финансовыми инструментами (п. 1 ст. 282.2 НК РФ). Теперь асимметрия уходит, и выпуск долговых ЦФА для эмитента становится экономически эквивалентным облигационному. Более того, доходы в виде периодических платежей по рублёвым долговым ЦФА российских эмитентов, обращающимся на организованном рынке, выделяются в отдельную налоговую базу с применением льготной налоговой ставки по аналогии с процентами по облигациям российских организаций — то есть 20%, как для процентов по корпоративным облигациям. Правда, возможность переноса убытков на будущие налоговые периоды по долговым ЦФА, обращающимся на биржевом рынке, и их зачёта с финансовым результатом по ценным бумагам и производным финансовым инструментам вступит в силу с отсрочкой — к моменту ожидаемого стабильного функционирования организованных торгов долговыми ЦФА, ориентировочно к 2030 году. Для физических лиц все изменения по НДФЛ также заработают только с 2030-го. Тем не менее главный налоговый барьер для долговых ЦФА снят.
Отдельно стоит подчеркнуть, что с гибридными цифровыми правами такой проблемы, как с «чистыми» ЦФА, уже нет, и нет с 2022 года. Глава 25 НК РФ дополнена статьёй 282.2 с 14 июля 2022 года Федеральным законом от 14 июля 2022 г. № 324-ФЗ, действие положений которой применяется к правоотношениям, возникшим с 14 июля 2022 г. Согласно п. 2 этой статьи, при выкупе ГЦП товарами, работами, услугами или исключительными правами доходы, предусмотренные пунктом 27 части второй статьи 250 настоящего Кодекса, учитываются данным налогоплательщиком в общей налоговой базе. Иными словами, выручка от поставки клиенту реального товара или услуги через ГЦП попадает в обычную налоговую базу по налогу на прибыль, а не в обособленную, — что и нужно вендору, продающему свою продукцию. Поэтому для конструкции «продажа лицензий и ПАК через ГЦП» налоговая среда уже сформирована, а свежий законопроект № 1222105-8 закрывает оставшийся пробел именно по долговым ЦФА.
Опросы SberCIB Investment Research показывают, что интерес к ЦФА с привязкой к реальным активам (индексным ЦФА) стабильно растёт: 66% потенциального спроса приходится на драгоценные металлы, криптовалюты, нефть и недвижимость. Однако сегмент технологических товаров — программного обеспечения, ПАК, облачных услуг — в этих опросах пока не выделен отдельной строкой именно потому, что рынок таких инструментов ещё не сформирован. «Группа Астра» фактически становится пионером новой ниши — гибридных цифровых прав на технологические продукты, где спрос пока не измерен, но потенциально велик за счёт корпоративных покупателей.
Российский рынок блокчейна: цифры, которые удивляют
Рынок ЦФА в России перестал быть экспериментальной площадкой. К 2026 году совокупный объём выпущенных в стране цифровых финансовых активов нарастающим итогом достиг 1,7 трлн рублей, а общее количество выпусков — 2717, это следует из данных SberCIB Investment Research. Отдельно выделяются индексные ЦФА, привязанные к ценам на сырьё, металлы или другие базовые активы, — их выпущено на 45 млрд рублей.
Ещё более впечатляющая динамика — по числу участников. По данным Центробанка РФ, в третьем квартале 2025 года количество зарегистрированных пользователей на платформах операторов информационных систем выросло до 546 тысяч, прибавив сразу 31% за квартал. Активных инвесторов — около 62 тысяч, основную долю среди них занимают физические лица. Для сравнения: ещё в начале 2024 года зарегистрированных пользователей было всего 145 тысяч.
Круг эмитентов тоже расширяется. Долговые ЦФА на сегодня выпускали 363 компании, и только 109 из них, то есть 30%, имеют опыт классических публичных облигационных размещений (данные SberCIB Investment Research). Это означает, что блокчейн становится входной дверью на публичный долговой рынок для тех, кому традиционный путь через биржевой листинг пока кажется слишком дорогим и долгим. Крупнейшие эмитенты долговых ЦФА — «Альфа-Банк» с долей 36%, ВТБ (10%), «Озон Капитал» (9%), «Промсвязьбанк» (8%) и Sber CIB (7%).
О зрелости рынка говорят и опросы, проведённые СберУниверситетом. Так, 93% розничных респондентов уже слышали о новом классе активов, а 76% интересуются ролью как эмитента, так и инвестора. При этом 71% опрошенных считают, что долговые ЦФА будут выпускаться преимущественно на срок до года, и ровно столько же предпочитают инструменты с фиксированным купоном. Характерно, что 75% потенциальных покупателей не готовы вкладываться в ЦФА, если их доходность окажется ниже, чем у традиционных облигаций. Инвесторы также хотят видеть оценку кредитного качества эмитента: 87% респондентов считают её необходимой.
Сколько стоят деньги на цифровом рынке
Инвесторам полезно понимать, чем ЦФА отличаются от обычных облигаций по доходности. Анализ сделок SberCIB Investment Research показывает, что на старте рынка, в 2023 году, премия по доходности ЦФА к сопоставимым облигациям достигала 3,4 процентного пункта — инвесторам фактически приплачивали за участие в новом инструменте. К концу 2025 года этот спред сжался до 0,2–0,8 процентного пункта. Рынок взрослеет, ликвидность растёт, и ставка по ЦФА всё ближе к ставкам классического долгового рынка.
При этом компании активно используют ЦФА как гибкий инструмент рефинансирования: с начала 2024 года в среднем 54% погашающихся выпусков заменяются новыми (данные SberCIB Investment Research). У отдельных эмитентов этот показатель близок к 100% — они фактически выстроили постоянный цифровой конвейер коротких заимствований.
Инвесторы-физлица предпочитают предсказуемые структуры: 71% опрошенных выбирают ЦФА с фиксированным купоном. Рынок это считывает — среди выпущенных в 2025 году долговых ЦФА доля инструментов с фиксированным купоном составила 87% (данные опросов и статистики платформ). Выпуск активов «Группы Астра» со ставкой 14,5% годовых и регулярными ежемесячными выплатами полностью ложится в этот мейнстрим.
Ещё в 2022 году доля бескупонных ЦФА составляла 100% — рынок начинался как площадка для коротких дисконтных инструментов. К 2024 году доля выпусков с фиксированным купоном выросла до 67%, а в 2025-м — до 87%. Параметры выпуска «Группы Астра» (фиксированный купон 14,5% с ежемесячными выплатами) точно соответствуют сложившемуся стандарту рынка.
Куда движется рынок
По оценкам аналитиков, потенциал российского рынка долговых ЦФА на горизонте пяти-семи лет — 1,5–3,9 трлн рублей спроса и 6,8–9,6 трлн рублей предложения. Иными словами, формируется полноценный сегмент, сопоставимый с отдельными нишами классического рынка облигаций. Ожидается, что основную часть спроса обеспечат банки (около 72%), но и доля институциональных инвесторов — НПФ, страховщиков — будет расти по мере получения рынком ясного налогового и регуляторного оформления.
При этом доля институциональных инвесторов (НПФ, страховщиков) в потенциальной структуре спроса оценивается в 20%, населения — около 4%, нефинансовых организаций — ещё 4%. Иными словами, рынок останется преимущественно «оптовым», но именно нефинансовые корпорации — целевая аудитория для второй линейки продуктов «Астры», гибридных цифровых прав на ПАК и лицензии.
Отдельная история — ожидаемое с 2026 года появление организованных биржевых торгов ЦФА, криптобирж и депозитариев в привычном понимании. Это сблизит цифровые финансовые активы с классическим фондовым рынком и ускорит приход новых эмитентов. В перспективе, с вступлением в силу нового закона «О цифровой валюте и цифровых правах», ожидается и легализация утилитарных цифровых прав на товары и услуги на тех же площадках — блокчейн станет полноценным каналом дистрибуции для производителей, ориентированным уже не на инвесторов, а на клиентов-покупателей.
Значение для «Группы Астра» и для рынка в целом
Итак, выход «Группы Астра» на рынок ЦФА — показательный сигнал. Крупная публичная ИТ-компания с высокими кредитными рейтингами приходит туда, где до сих пор преобладали банки и сырьевые холдинги. Для самой «Астры» первый выпуск на 1–500 млн рублей — это не столько про деньги, сколько про освоение нового канала — от технической стороны эмиссии до выстраивания коммуникации с новой для компании аудиторией цифровых инвесторов. По сути, это стратегический эксперимент, который позволит наработать внутренние компетенции перед масштабированием.
В перспективе вендор планирует не ограничиваться только долговыми ЦФА. Следующим шагом должен стать выпуск гибридных цифровых прав на собственную продукцию — лицензии на операционную систему Astra Linux, программно-аппаратные комплексы и услуги. Такие ГЦП одновременно дают клиенту право на поставку товара и могут содержать финансовую составляющую — периодические выплаты, что делает их и инструментом хеджирования для покупателя, и маркетинговым механизмом привлечения новых клиентов для вендора. Принципиально важно, что для ГЦП налоговый режим уже комфортен: выручка от поставки товаров и услуг через выкуп ГЦП учитывается в общей налоговой базе по налогу на прибыль, а значит, эта конструкция не создаёт для эмитента той «налоговой ловушки», которая до сих пор существовала по долговым ЦФА. Фактически и здесь речь о создании параллельного цифрового канала продаж — но уже для клиентов-покупателей из сегментов бизнеса, куда традиционная партнёрская сеть компании не дотягивается, прежде всего за пределами контура 223-ФЗ.
Для рынка это ещё одно подтверждение, что ЦФА перестают быть нишевой историей. Они превращаются в рабочий инструмент с понятными правилами, растущей ликвидностью, сглаженными налоговыми перекосами и эмитентами первого эшелона. Следующий шаг — массовое появление цифровых выпусков от технологических компаний, для которых блокчейн становится не экзотикой, а нормальной частью финансовой инфраструктуры — одновременно и фондового рынка для инвесторов, и товарного канала для клиентов.
ссылка на оригинал статьи https://habr.com/ru/articles/1043876/