IT‑компании начали финансировать ИИ‑инфраструктуру через внебалансовые структуры

По данным Bloomberg, крупнейшие IT‑компании стали чаще финансировать ИИ‑инфраструктуру через внебалансовые структуры. Это позволяет им не показывать часть долгов в основной отчётности.

Эти механизмы ассоциируются со скандалом вокруг компании Enron. Компания использовала отдельные юридические структуры, чтобы скрывать сотни миллионов долларов долга, а после её краха американские правила ужесточили, однако само по себе внебалансовое финансирование не исчезло.

Технологическая отрасль планирует потратить более $3 трлн на чипы, серверы, дата‑центры и энергетическую инфраструктуру, но возврат средств остаётся неопределённым. В итоге компании распределяют риски между застройщиками, поставщиками оборудования, кредиторами и специальными проектными структурами.

Alphabet и Meta* используют для этого организации с переменной долей участия или VIE. Они могут владеть активами и привлекать долг, не включая его в баланс компании, если та формально не контролирует ключевые решения и не считается главным получателем экономических выгод.

Например, Meta в 2025 году создала совместное предприятие с инвестиционной компанией Blue Owl Capital для строительства дата‑центра Hyperion в Луизиане. Эта структура привлекла около $27 млрд долга, а максимальный объём возможных обязательств Meta по проекту достигает $46 млрд.

При этом IT‑гигант выступает инвестором, единственным арендатором объекта и управляющим строительством. То, что его долги не включены в баланс, объясняют тем, что компания не отвечает за поиск дополнительных или новых арендаторов.

Аудитор Meta Ernst & Young признал, что оценка контроля над совместным предприятием потребовала «значительного профессионального суждения». Аналитик Veritas Investment Research Бен Батлер уверен, что Meta должна консолидировать проект Hyperion, поскольку фактически оказывает существенное влияние на его деятельность.

Alphabet также не включает в баланс некоторые структуры, связанные с арендой дата‑центров, кредитными гарантиями и энергетической инфраструктурой, так как не управляет их ключевой деятельностью.

Между тем Oracle гарантировала аренду сторонней структуры на сумму до $3,3 млрд и накопила около $260 млрд будущих арендных платежей, преимущественно связанных с дата‑центрами. В июле S&P Global понизило кредитный рейтинг компании, среди причин назвав высокую долговую нагрузку.

Nvidia указала в отчетности около $119 млрд будущих обязательств по закупкам, которые связаны с поставками компонентов и строительством ИИ‑инфраструктуры. 

Аналитики предупреждают, что внебалансовые схемы могут улучшать видимые финансовые показатели компаний, в итоге у них выше выглядят EBITDA, свободный денежный поток и рентабельность. При этом современные правила требуют раскрывать информацию о подобных структурах в примечаниях к отчётности. Однако инвесторам приходится самостоятельно изучать дополнительные раскрытия.

Ранее сообщалось, что пять крупнейших американских технологических компаний — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta и Oracle — накопили в сумме около $1,65 трлн скрытых долговых обязательств, связанных с развитием ИИ‑инфраструктуры. К такому выводу пришло японское издание Nikkei по итогам анализа внебалансовых обязательств компаний.

_{Meta Platforms*, а также принадлежащие ей социальные сети Facebook**, WhatsApp** и Instagram**:
* — признана экстремистской организацией, её деятельность в России запрещена;
** — запрещены в России.}